受包括美聯(lián)儲(chǔ)在內(nèi)的全球央行貨幣政策由松趨緊影響，國(guó)際金價(jià)連續(xù)兩周收大陰。雖然歐美政治、中東局勢(shì)、英國(guó)退歐談判等政治不確定因素猶在，但市場(chǎng)對(duì)趨緊的貨幣政策的預(yù)期仍未完全計(jì)入黃金價(jià)格，黃金ETF連續(xù)遭遇拋售，當(dāng)前空頭勢(shì)能并未被完全消化，預(yù)計(jì)后市金價(jià)仍將維持弱勢(shì)。

　　　美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策偏緊

　　　　美聯(lián)儲(chǔ)6月鷹派加息震驚市場(chǎng)，同時(shí)其公布資產(chǎn)負(fù)債表縮減計(jì)劃比預(yù)期更迅速、幅度更大，受此影響，近日金價(jià)已下跌近4%。本周美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)相對(duì)較少，美聯(lián)儲(chǔ)“三號(hào)人物”杜德利6月19日稱(chēng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張之路還很長(zhǎng)，而且強(qiáng)勁的就業(yè)市場(chǎng)終將帶動(dòng)通脹反彈，這令美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步收緊貨幣政策的預(yù)期再次升溫，隔夜美國(guó)市場(chǎng)實(shí)際收益率大幅走高，黃金價(jià)格快速跌破1250美元/盎司關(guān)口。

　　自美聯(lián)儲(chǔ)6月份會(huì)議以來(lái)，美元與黃金的負(fù)相關(guān)性與歷史狀況出現(xiàn)背離，美元一度走弱，我們認(rèn)為其真實(shí)反映了5月以來(lái)美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)總體不佳，以及美國(guó)新政推行不順利的國(guó)內(nèi)政治經(jīng)濟(jì)狀態(tài)；而黃金不斷下跌則反映了以美聯(lián)儲(chǔ)為代表的全球央行政策偏緊的預(yù)期，兩者影響因素不完全統(tǒng)一，這是造成兩者與歷史整體走勢(shì)背離的原因。隨著美國(guó)國(guó)債實(shí)際收益率的不斷反彈，預(yù)計(jì)會(huì)為美元提供一些支撐，也將引發(fā)后市美元和黃金負(fù)相關(guān)性回歸，從而繼續(xù)壓制以美元計(jì)價(jià)的國(guó)際金價(jià)。

　　　避險(xiǎn)情緒邊際效用遞減

　　　　剛剛過(guò)去的4、5月，地緣政治因素使得黃金成為金融市場(chǎng)重要的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具。然而，這種避險(xiǎn)情緒邊際效用正在遞減。英國(guó)退歐談判進(jìn)程周一正式開(kāi)啟。文件顯示，英國(guó)和歐盟的談判代表同意在10月前進(jìn)行的蹉商中，應(yīng)集中討論公民權(quán)利、金融結(jié)算和其他單獨(dú)的問(wèn)題。英國(guó)國(guó)內(nèi)大選后保守黨的地位下降，增添了談判過(guò)程的不確定性，但近日金價(jià)的表現(xiàn)表明，市場(chǎng)對(duì)于政治因素的避險(xiǎn)敏感性在下降。

　　　中期需求難言樂(lè)觀

　　　　實(shí)物需求方面，未來(lái)前景總體并不樂(lè)觀。夏季歷來(lái)是需求淡季，對(duì)于中印兩個(gè)傳統(tǒng)大國(guó)都是如此。受7月1日稅改影響，印度黃金5月進(jìn)口達(dá)到近2年高位122噸，隨著印度4月和5月的節(jié)日和婚禮季告一段落，預(yù)計(jì)6月進(jìn)口會(huì)跌至5月的三分之一，進(jìn)口量估計(jì)將在40噸左右。根據(jù)我們的實(shí)地調(diào)研，當(dāng)前國(guó)內(nèi)金店銷(xiāo)售狀況延續(xù)了往年的淡季傳統(tǒng)，總體表現(xiàn)不佳。

　　從黃金ETF持有狀況來(lái)看，近日拋售氛圍較強(qiáng)，而上周機(jī)構(gòu)凈多持倉(cāng)也是大幅減少，反映出市場(chǎng)總體處于空頭氛圍之中。

　　技術(shù)上，日均線(xiàn)拐頭下行，MACD等指標(biāo)死叉向下，小時(shí)形態(tài)和指標(biāo)均顯弱勢(shì)，內(nèi)外盤(pán)成交量、持倉(cāng)量的變化，反映出空頭正主動(dòng)出擊，多頭無(wú)力抵抗，金價(jià)短時(shí)難言樂(lè)觀，上方阻力在1265—1270美元/盎司，下方支撐為1228—1235美元/盎司。 （作者單位：招金期貨）

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