社會(huì)庫存止跌轉(zhuǎn)升

　　二季度，螺紋鋼期貨接連走出V形反轉(zhuǎn)行情，從今年4月20日的2775元/噸上漲至5月22日的3385元/噸，然后迅速下跌至2906元/噸，到7月5日創(chuàng)出階段新高3474元/噸。二季度螺紋鋼期貨運(yùn)行特點(diǎn)是波動(dòng)幅度大、波動(dòng)速度快、參與資金多。

　　7月以來，螺紋鋼期貨主力1710合約在3350—3480元/噸寬幅振蕩，我們認(rèn)為市場焦點(diǎn)已經(jīng)從宏觀面轉(zhuǎn)向供需面，在“地條鋼”清理整頓進(jìn)入收尾階段、鋼材庫存已經(jīng)出現(xiàn)拐點(diǎn)的情況下，鋼廠高利潤難以維持，鋼材價(jià)格或再次掉頭向下。

　　　宏觀經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)向好

　　　　上半年宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境好于預(yù)期，固定資產(chǎn)投資平穩(wěn)發(fā)展。截至5月，房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額累計(jì)同比增長8.8%，去年同期增速為7%，2015年同期增速僅為5.1%，大幅好于預(yù)期的房地產(chǎn)投資拉升鋼材需求。6月工業(yè)生產(chǎn)繼續(xù)反彈，制造業(yè)PMI反彈至51.7，僅略低于3月時(shí)創(chuàng)下的四年高點(diǎn)。5月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比增速由上月的14%上升到16.7%。6月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將在本周集中發(fā)布，各方預(yù)測二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將保持平穩(wěn)，三季度經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。

　　資金面對螺紋鋼期貨影響也較大。在平穩(wěn)度過6月資金壓力高峰期后，7月央行稱繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健中性貨幣政策。截至7月10日央行已經(jīng)連續(xù)12日停止公開市場操作，收縮流動(dòng)性。

　　宏觀經(jīng)濟(jì)好于預(yù)期、流動(dòng)性改善和基差回歸促成6月以來螺紋鋼期貨大幅上漲，從6月6日的2901元/噸的低點(diǎn)反彈至7月5日的高點(diǎn)3474元/噸，基差縮窄至200元/噸左右。

　　此外，由于通脹不及預(yù)期等，市場普遍預(yù)測美聯(lián)儲(chǔ)9月加息的概率不大。因此，下半年外圍金融環(huán)境也大概率保持穩(wěn)定。

　　　市場焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向供需

　　　　目前，市場注意力重新轉(zhuǎn)到鋼材供需上。據(jù)中鋼協(xié)統(tǒng)計(jì)，6月中旬全國粗鋼日產(chǎn)量預(yù)估值為235.28萬噸，旬環(huán)比減少0.61萬噸，降幅0.26%；截至6月中旬末，會(huì)員企業(yè)鋼材庫存量為1329.75萬噸，旬環(huán)比增加57.41萬噸，增長4.51%。鋼廠庫存經(jīng)過近兩個(gè)月的連續(xù)下降后出現(xiàn)拐點(diǎn)，同時(shí)，螺紋鋼社會(huì)庫存在經(jīng)歷數(shù)月的連續(xù)下降后，上周由跌轉(zhuǎn)升，這標(biāo)志著鋼材需求減弱。

　　據(jù)新華社報(bào)道，截至6月30日，我國關(guān)停取締“地條鋼”企業(yè)600多家，涉及約1億噸煉鋼產(chǎn)能?！暗貤l鋼”的清理整頓抑制了粗鋼產(chǎn)量的增長，今年即便鋼企利潤超過1000元/噸，全國粗鋼日產(chǎn)量也沒有超過去年的日產(chǎn)量高點(diǎn)238.54萬噸。預(yù)計(jì)清理“地條鋼”造成的鋼材供應(yīng)縮減將由現(xiàn)有鋼廠的增產(chǎn)和電爐產(chǎn)能擴(kuò)張彌補(bǔ)。

　　據(jù)富寶廢鋼的調(diào)研，今年全國電爐產(chǎn)能將新增2000多萬噸，大部分將在下半年投產(chǎn)，從而將加大下半年鋼材的供應(yīng)。鋼廠受益于國家“供給側(cè)改革”，今年效益普遍較好，目前盈利能力較強(qiáng)的鋼廠利潤在1000元/噸。在需求轉(zhuǎn)弱情況下，做空鋼廠利潤具有較大獲利空間。

　　　基差回歸合理區(qū)間

　　　　6月5日上海螺紋鋼20mm現(xiàn)貨和期貨1710合約的基差一度超過700元/噸，為近幾年所罕見。6月底現(xiàn)貨漲幅縮窄，期貨則快速上漲修復(fù)基差。截至7月9日，基差已經(jīng)修復(fù)至180元/噸左右?，F(xiàn)在離10月合約交割還有3個(gè)月左右，基差修復(fù)到200元/噸比較合理。

　　結(jié)論及投資策略

　　　　螺紋鋼企業(yè)庫存和社會(huì)庫存均由跌轉(zhuǎn)升，意味著消費(fèi)逐漸減弱。隨著鋼材消費(fèi)進(jìn)入淡季及基差修復(fù)的完成，螺紋鋼上漲壓力將越來越大，供應(yīng)趨增與需求不振的矛盾將日益突出。從盤面上看，螺紋鋼期貨有見頂跡象，建議在前高附近建立中線空單。