2006年1月至今國內(nèi)豆油期貨完咸了兩輪牛熊交替，目前正在進(jìn)行第三輪牛市部分。

　　第一輪牛熊交替發(fā)生在2006年1月至2008年12月，此輪牛市根本上是宏觀主導(dǎo)的大宗商品普漲，是歐美中三大經(jīng)濟(jì)體高速發(fā)展共振的結(jié)果，也是一次金融泡沫瘋狂堆積迅速破滅的過程。油脂基本面并不支持如此持續(xù)大幅上漲。

　　第二輪牛熊交替用了十年時間。牛市時間2009年1月到2011年2月，豆油指數(shù)價格從5592元/噸漲至10964元/噸。熊市時間2011年2月至2019年6月，價格接近腰斬，從10964元/噸趺至5168元/噸。宏觀放水帶來的上漲，微觀矛盾引發(fā)七年下跌。

　　和之前的十多年相比，國內(nèi)外油脂行業(yè)格局發(fā)生了根本性變化。

　　以棕油為代表的油脂高增產(chǎn)周期接近尾聲。油脂新增供給放緩，且不確定性增加，新增供給已經(jīng)不能確定性滿足新增需求。顯然，供給不確定、需求相對確定，供需矛盾存在隱患。疊加油脂庫存體系脆弱（產(chǎn)消國庫存消費比均不高)，油脂市場也經(jīng)受不起產(chǎn)量的下降，何況各國可能會增安全庫帶來額外需求。

　　可以預(yù)計，油脂市場未來可說的故事多，波動大。低價油時代一去不復(fù)返，中高價油將成為常態(tài)，全球油脂的牛市沒有結(jié)束。

　　國內(nèi)方面，油脂需求強勁且剛性，國家及渠道儲備需求的增加會進(jìn)一步增加油脂需求的剛性。但相比需求穩(wěn)定，供給波動性加大。因生豬恢復(fù)速度放緩、養(yǎng)大豬等養(yǎng)殖的變化令大豆壓榨波動性加大，豆油產(chǎn)量波動跟隨放大。

　　從大的格局看，國內(nèi)油脂供需易出現(xiàn)缺口矛盾。往小周期說，油脂供需不匹配窗口增加，國內(nèi)需要更多的油脂去滿足國內(nèi)的需求，油脂累庫將更加被動。國內(nèi)油脂基本面易更強。時間節(jié)點重點關(guān)注單產(chǎn)炒作、季節(jié)性消費旺季等。