QFII、RQFII 投資范圍大增 洋私募獲利好

　　周艾琳 袁子懿

　　1月31日，證監(jiān)會打響了資本市場開放的又一槍。證監(jiān)會宣布，就修訂整合《合格境外機構(gòu)投資者（QFII）境內(nèi)證券投資管理辦法》《人民幣合格境外機構(gòu)投資者（RQFII）境內(nèi)證券投資試點辦法》及相關配套規(guī)則形成的《合格境外機構(gòu)投資者及人民幣合格境外機構(gòu)投資者境內(nèi)證券期貨投資管理辦法（征求意見稿）》（下稱《管理辦法》）和《關于實施〈合格境外機構(gòu)投資者及人民幣合格境外機構(gòu)投資者境內(nèi)證券期貨投資管理辦法〉有關問題的規(guī)定（征求意見稿）》（下稱《實施規(guī)定》），向社會公開征求意見。主要修訂內(nèi)容包括：將QFII、RQFII兩項制度合二為一，整合有關配套監(jiān)管規(guī)定；擴大投資范圍；放寬準入條件，取消數(shù)量型指標要求，保留機構(gòu)類別和合規(guī)性條件等。

　　“我認為這應該是繼續(xù)開放金融市場的一個大動作?！睎|方證券(8.010, 0.01, 0.13%)首席經(jīng)濟學家邵宇在接受第一財經(jīng)記者采訪時表示。早在1月14日，外管局宣布QFII總額度由1500億美元增加至3000億美元。外管局國際司原司長管濤也對記者表示：“QFII額度翻倍也體現(xiàn)了中國進一步擴大開放的姿態(tài)，歡迎外資進入中國市場，這有助于進一步改善各界的預期，提振市場信心。”

　　此次征求意見的一大亮點是，QFII、RQFII擴大了投資范圍，其中包括私募基金——這對“洋私募”而言無疑是最大的利好。

　　2017年開始，多家海外資管巨頭已先后登記成為WFOEPFM（外商獨資私募證券投資基金管理人），并發(fā)行了股、債、商品等私募證券基金產(chǎn)品。然而因為外資機構(gòu)初來乍到，業(yè)績曲線尚不完整，加上中國境內(nèi)客戶對外資基金管理人也缺乏了解，因此洋私募的銷售遇到一定瓶頸。

　　相比之下，這些外資在離岸發(fā)行的同類基金（通過QFII/RQFII布局中國境內(nèi)市場）的銷售情況仍然可觀?！澳壳叭蕴幱谡髑笠庖婋A段，如果落實，對洋私募是一大利好。因為外資資金一般還是比較認可外資的名頭。在初期，不容易去投其他本地私募?！蹦砏FOEPFM基金經(jīng)理對第一財經(jīng)記者表示。

　　合并只是第一步

　　整體來看，此次修訂的主要內(nèi)容為：合并QFII和RQFII、放寬準入條件、擴大投資范圍、優(yōu)化托管人管理以及加強持續(xù)監(jiān)管。

　　2002年和2011年，中國資本市場先后實施QFII和RQFII制度試點。截至2018年底，QFII總額度1500億美元（目前已增至3000億美元），共有309家境外機構(gòu)獲得QFII資格，獲批額度1011億美元；RQFII制度從中國香港擴大到19個國家和地區(qū)，總額度19400億元人民幣，共有233家境外機構(gòu)獲得RQFII資格，獲批額度6467億元人民幣。

　　證監(jiān)會表示，現(xiàn)行QFII、RQFII制度在準入條件、投資運作和持續(xù)監(jiān)管等方面已不適應新的市場環(huán)境。為解決QFII、RQFII制度存在的問題，實施資本市場高水平對外開放，引進更多境外長期資金，從而對《管理辦法》進行修訂。

　　具體來看，將QFII、RQFII兩項制度合二為一，整合有關配套監(jiān)管規(guī)定，形成統(tǒng)一的《管理辦法》和《實施規(guī)定》。境外機構(gòu)投資者只需申請一次資格，尚未獲得RQFII額度的國家和地區(qū)的機構(gòu)，仍以外幣募集資金投資。

　　“第一步合并是便利化措施，將總體額度合并，簡化了管理的手續(xù)，在境外人民幣可以和外幣自由兌換，促進了離岸人民幣回流。應該說，這一項是擴充了人民幣境外市場的舉措?！鄙塾罘Q。

　　此次修訂中最重磅的一條為擴大了投資范圍。根據(jù)征求意見稿，除原有品種外，QFII、RQFII還可投資全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（新三板）掛牌的股票、債券回購、私募投資基金、金融期貨、商品期貨、期權等。此外，允許參與證券交易所融資融券交易?？蓞⑴c的債券回購、金融期貨、商品期貨、期權的具體品種，由有關交易場所提出建議報監(jiān)管部門同意后公布。

　　此外，允許參與證券交易所融資融券交易?？蓞⑴c的債券回購、金融期貨、商品期貨、期權的具體品種，由有關交易場所提出建議報監(jiān)管部門同意后公布。

　　“投向范圍增加了特別多，這一條十分重要，也意味著外資可以全面進入境內(nèi)市場，”邵宇表示，可以參與幾乎所有的產(chǎn)品，包括衍生產(chǎn)品的投資，對于外資來說可以分散投資，滿足不同的投資偏好。在這個基礎上，外資還能夠使用衍生品來管理風險，這是一個比較大的進步，對海外投資者的吸引力會大增。

　　修訂后的征求意見稿對于外資準入條件上也進行了放寬，取消了數(shù)量型指標要求，保留機構(gòu)類別和合規(guī)性條件。同時，簡化申請文件，縮短審批時限。

　　另外，優(yōu)化托管人管理上，明確QFII托管人資格審批事項改為備案管理后的銜接要求，不再限制QFII聘用托管人的數(shù)量。

　　最后，加強持續(xù)監(jiān)管。完善賬戶管理，健全監(jiān)測分析機制，增加提供相關跨境交易信息的要求，加大違規(guī)懲處力度。

　　“外資希望能夠分享中國經(jīng)濟增長的紅利，他們原來投資A股，大多都投在價值股，現(xiàn)在外資可以投資成長股、科技股，或是通過衍生產(chǎn)品對風險進行對沖。相比從前，外資投資的交易工具及策略更加靈活，有利于增加對中國的整個頭寸的考慮?！鄙塾罘Q。

　　洋私募迎重大利好

　　值得一提的是，在陌生環(huán)境且市場表現(xiàn)不佳的背景下，洋私募面臨眾多挑戰(zhàn)，此次的征求意見稿將范圍擴大至私募基金，這對洋私募而言無疑是重大利好。

　　“只要擴大投資范圍至私募，大概率會包括內(nèi)地的私募和洋私募，但離岸資金一般還是比較認可外資的名頭，從合規(guī)角度和投資風格角度而言都是如此?！鄙鲜鯳FOEPFM基金經(jīng)理對第一財經(jīng)記者表示，在初期階段，外資不太容易去投其他本地私募，因此對洋私募是一大利好。

　　2016年6月30日，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會發(fā)布《私募基金登記備案相關問題解答（十）》，允許符合條件的WFOE（外商獨資企業(yè)）申請登記成為WFOEPFM。截至目前，數(shù)十家WFOE已經(jīng)先后登記成為外商獨資私募證券投資基金管理人，并發(fā)行了股、債、商品等私募證券基金產(chǎn)品。

　　此前，外資私募基金管理人在中國境內(nèi)發(fā)行、投資于境內(nèi)市場的產(chǎn)品也只能在境內(nèi)募集資金。然而，外資機構(gòu)初來乍到，業(yè)績曲線尚不完整，中國境內(nèi)客戶對外資基金管理人也缺乏了解，需要一定的觀察期。同時，大多在2017年備案、2018年發(fā)行產(chǎn)品的外資私募是在最艱難的時點入市——2017年，中國債市經(jīng)歷去杠桿的沖擊，利率債巨震持續(xù)，之后信用違約事件不斷；2018年開始，受到外部不確定性影響，A股從年內(nèi)最高點3557點下挫至2500點附近。上述因素也導致了外資私募在募資方面遇到一些困難。

　　第一財經(jīng)記者多方了解，以A股為例，盡管洋私募的境內(nèi)產(chǎn)品募集情況并不如預期樂觀，但近期這些洋私募所在機構(gòu)在海外發(fā)行的A股公募基金仍受到外資的認購，海外資金仍然對中國資本市場持樂觀態(tài)度。

　　記者從多家資管機構(gòu)了解到，近期路演情況顯示，盡管中國經(jīng)濟仍然存在下行壓力和外部不確定性，但海外投資者認為其他市場的風險正在上升，因此開始更多關注A股的機遇。

　　“境外養(yǎng)老基金、主權基金增加了對海外A股基金的配置，此前它們的A股持有比例太低，因此持倉大概率上升?！卑脖緲藴释顿Y管理（Aberdeen）中國股票投資主管姚鴻耀此前在接受第一財經(jīng)專訪時表示。