周一，三大期指品種全線盡墨。隨著“全國兩會”的臨近，由于缺乏相關(guān)利多刺激，在經(jīng)過前期的明顯反彈后，指數(shù)進入到回調(diào)整固階段。

　　靴子臨近落地，現(xiàn)貨兌現(xiàn)利潤

　　當(dāng)前無論是從經(jīng)濟基本面，還是政策面看，前期的利多氛圍仍未到拐頭時。宏觀經(jīng)濟角度看，近期高頻數(shù)據(jù)依舊表現(xiàn)較好，包括日度的發(fā)電量為三年來最高水平，1月的鐵路貨運量好于預(yù)期，2月的基建設(shè)備銷量爆發(fā)式增長。多種跡象表明，此輪經(jīng)濟復(fù)蘇尚未出現(xiàn)拐點跡象。

　　本周五，全國兩會正式開幕。在會前，2月21日中共中央政治局召開會議，討論政府工作報告。會議指出要繼續(xù)實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，深化重要領(lǐng)域和關(guān)鍵環(huán)節(jié)改革，深入推進“三去一降一補”，整體上延續(xù)了中央經(jīng)濟工作會議對今年經(jīng)濟工作的定調(diào)。短線角度看，由于中央政治局會議已經(jīng)定調(diào)，潛在的超預(yù)期利多也將有限。從邊際角度分析，在會議召開之際利多靴子落地。由于并不確定后期是否還有更多超預(yù)期利多，投資者落袋為安心態(tài)較濃，大盤技術(shù)上也剛好做一個消化獲利盤的動作。

　　短期資金進場力度減弱

　　現(xiàn)貨方面看，近期上證指數(shù)逐步反彈至去年四季度的高點，但兩市成交量呈現(xiàn)回落態(tài)勢，資金進場力度減弱，量價背離現(xiàn)象引起部分投資者擔(dān)憂。近一兩周以來，前期領(lǐng)漲的周期品種滯漲。今年以來漲勢落后的成長股、題材股等出現(xiàn)補漲，風(fēng)險偏好出現(xiàn)泛化跡象。從部分人士的經(jīng)驗觀點來看，一旦出現(xiàn)前期龍頭滯漲，其他品種出現(xiàn)補漲的行情，或意味著一輪反彈的尾聲。從市場情緒看，一些觀點也開始認(rèn)為春季行情最具操作性的時間窗口已經(jīng)過去。

　　實際上，回顧歷史數(shù)據(jù)，全國兩會召開前后A股以上漲居多，會議期間下跌的概率偏大。本周五全國兩會正式召開，由于今年無論是基本面還是前期的指數(shù)表現(xiàn)與歷史上的“兩會行情”均有諸多類似之處，預(yù)計本周指數(shù)大概率將延續(xù)盤局，也不排除出現(xiàn)一定程度的下試動作。

　　基本面看，我們認(rèn)為今年行情很大一部分看點在于經(jīng)濟。此前市場經(jīng)歷了經(jīng)濟悲觀預(yù)期的修復(fù)、消除，再到經(jīng)濟預(yù)期上調(diào)，目前看伴隨三月開工旺季的來臨，經(jīng)濟預(yù)期上調(diào)的過程仍未結(jié)束。我們預(yù)計今年房地產(chǎn)回落或低于預(yù)期，基建投資有望持穩(wěn)，整體投資增長穩(wěn)定。海外經(jīng)濟體穩(wěn)步復(fù)蘇，美國總統(tǒng)特朗普上臺后，中美貿(mào)易戰(zhàn)并未發(fā)生，出口有望好于此前預(yù)期。今年經(jīng)濟增長的韌性增加，對指數(shù)無論是短期還是中期均存在支撐。不排除在一定調(diào)整之后，受基本面利多支撐，在逢低買盤介入的情況下，指數(shù)再次出現(xiàn)反彈。

　　再從當(dāng)前一些壓制風(fēng)險偏好的因素看，上周日證監(jiān)會發(fā)布會再次釋放強監(jiān)管的信號，此外與上周末證監(jiān)會、保監(jiān)會相關(guān)處罰消息結(jié)合，表明當(dāng)前大金融監(jiān)管仍在不斷推進。資金利率方面，上行斜率有所趨緩，短期流動性收緊的擔(dān)憂略有緩解。畢竟PPI仍在上行，雖然市場各期限利率回升，但實際利率仍穩(wěn)定。若一季度末MPA考核對長端資金價格影響可控，資金面波動也將維持平穩(wěn)。整體上，我們認(rèn)為相對于宏觀經(jīng)濟企穩(wěn)這一更重要的支撐點，相關(guān)利空影響仍較有限，預(yù)計期指大概率將呈現(xiàn)先抑后揚的走勢。