除了傳統(tǒng)的發(fā)債和股權(quán)融資，資金饑渴的券商正探索新的融資渠道。

　　“招商銀行(600036.SH)給券商提供了新的融資渠道，券商以融資融券余額的收益權(quán)為基礎(chǔ)資產(chǎn)，設(shè)計成資產(chǎn)證券化的產(chǎn)品再出售給招行。券商可以從招行獲得一筆資金，期限為一年，利息成本是6.5%?！蹦潮狈缴鲜腥倘谫Y融券部總經(jīng)理介紹。

　　記者從業(yè)內(nèi)了解到，招行與海通證券(600837.SH)、國泰君安、招商證券(600999.SH)等多家券商洽談這類業(yè)務(wù)，但目前進(jìn)展較快的是國信證券，預(yù)計近期簽約的概率較大。

　　“國信證券和招行進(jìn)入深度洽談階段，已談到合同的具體細(xì)節(jié)，但還沒有最后簽約?！币晃唤咏鼑抛C券的業(yè)內(nèi)人士透露，國信證券的各項創(chuàng)新業(yè)務(wù)進(jìn)展迅速，資金相對比較緊張，為此與招行合作的進(jìn)展較快。

　　盤活2000億資產(chǎn)

　　8月以來，招行各支行公司部的經(jīng)理們，四處拜訪大型券商融資融券部總經(jīng)理，希望與券商簽下融資融券收益權(quán)的合約。

　　“招行看中的是融資融券余額超過2000億的資產(chǎn)。”華南某上市券商兩融總經(jīng)理介紹，券商以自有資金開展融資融券、股權(quán)質(zhì)押回購等類貸款業(yè)務(wù)，對券商資本金的消耗非常厲害。而招行提供的模式是以資產(chǎn)證券化的方式盤活這筆超過2000億的資金，給券商繼續(xù)開拓新業(yè)務(wù)提供穩(wěn)定的資金來源。

　　在業(yè)內(nèi)看來，招行推薦的業(yè)務(wù)模式非常簡單，其相當(dāng)于以融資融券收益權(quán)作為抵押品，向券商發(fā)放一筆利息為6.5%的一年期貸款。

　　“券商將融資融券余額的收益權(quán)做成資產(chǎn)包，然后在資產(chǎn)管理部成立一個定向資產(chǎn)管理計劃，指定投資該資產(chǎn)包。而招行提供資金購買資產(chǎn)包，并獲得年化6.5%的收益?！币晃慌c招行接觸過的中投人士介紹，券商定向計劃只是提供通道，實質(zhì)是招行以資產(chǎn)收益權(quán)作抵押，向券商發(fā)放貸款。

　　據(jù)記者了解，招行是業(yè)內(nèi)首家提出投資融資融券收益權(quán)的銀行。在業(yè)內(nèi)看來，這項創(chuàng)新業(yè)務(wù)對券商、銀行雙方都是有利的一項合作。

　　“券商資金本有限，融出去的資金，必須等到期才能收回。融資額度用完后，資金來源是個問題?，F(xiàn)在將融資融券收益權(quán)轉(zhuǎn)讓出去，可以盤活資金繼續(xù)開拓創(chuàng)新業(yè)務(wù)。”招商證券資管部一位人士表示，招行為券商提供了新的融資渠道，很多券商對此非常感興趣。

　　記者從業(yè)內(nèi)了解到，招商銀行近期接觸了華泰、廣發(fā)、海通、招商、國信、中投、國泰君安等多家券商，其中上市券商普遍嫌融資成本偏高。

　　“6.5%的利率，相當(dāng)于一年期貸款利率上浮不到10%，看起來利息不高。但這項合作要扣減我們的授信額度，合同中標(biāo)明券商到期后同意全額回購資產(chǎn)包，相當(dāng)于是券商全兜底的業(yè)務(wù)，信用風(fēng)險很小?！币晃慌c招行深度接觸過的融資融券業(yè)務(wù)相關(guān)人士透露，其所在券商對招行提供的合作模式非常感興趣，唯一的不足是資金價格有點高。

　　感慨銀行要價偏高，是當(dāng)前券商對該業(yè)務(wù)的普遍看法?！罢行械膬?nèi)部指導(dǎo)價是利率7%，6.5%是針對大型券商的報價?！鄙虾Ｄ成鲜腥倘谫Y融券部總經(jīng)理介紹，如果招行能將報價降至6%以下，他們會很有興趣和招行進(jìn)一步洽談。

　　銀行、券商博弈資金價格

　　據(jù)記者了解，目前招行和券商的洽談中，國信等非上市券商的進(jìn)展較快，而海通、華泰、招商等上市券商對融資融券收益權(quán)融資表示出濃厚的興趣，但要等業(yè)內(nèi)出現(xiàn)首單后才考慮采用該方式融資。

　　公開資料顯示，截至7月10日，今年以來共計15家券商通過公司債、短期融資券、次級債等方式債務(wù)融資1899億元，其中發(fā)行短期融資券是主要方式。中信、招商、光大等14家券商發(fā)行54只短期融資券，合計融資1424億元。

　　“券商傳統(tǒng)的融資方式是發(fā)短融，短期融資券的成本約4.5%，但考慮發(fā)行費用后，實際成本也不低?！鼻笆霰狈侥成鲜腥倘谫Y融券部總經(jīng)理指出，短融的資金成本較低，但期限短，跟客戶融資需求很難匹配。

　　“券商借給客戶的資金都是一年、兩年，短融三個月到期后，券商必須考慮到哪里籌資還錢的問題。每隔一段時間，券商就要發(fā)行新一期短融來償還。反復(fù)拆借，做得很辛苦，還面臨不確定性?！鼻笆霰狈饺虄扇诳偨?jīng)理介紹，與短融不同，利用融資融券收益權(quán)融資，成本有點高，但其優(yōu)勢在于資金期限較長，而且相對穩(wěn)定。

　　不過，很多券商基于資金價格、法律合規(guī)等因素，并沒有與招行簽約，目前雙方的洽談處于膠著階段。

　　“招行開價6.5%，我們都覺得價格有點高，想等一等?，F(xiàn)在雙方處于膠著狀態(tài)，就看哪方先讓步?！币患疑鲜腥倘谫Y融券部總經(jīng)理指出，這是招行今年開拓的新業(yè)務(wù)，定價權(quán)掌握在銀行手中。如果券商都選擇不參與，或許銀行會在資金價格上有所讓步。

　　有些券商持觀望態(tài)度，則是擔(dān)憂資金合規(guī)的問題。

　　“相關(guān)法規(guī)規(guī)定融資融券等業(yè)務(wù)是券商的自有資金，通過招行這種模式融來的資金，是否可以投向創(chuàng)新業(yè)務(wù)，還要跟監(jiān)管層溝通?！比谫Y融券業(yè)務(wù)一位資深人士表示，他們的態(tài)度是等業(yè)內(nèi)出現(xiàn)首單后，仔細(xì)研究相關(guān)合同條款，再嘗試這項業(yè)務(wù)。

　　中投證券資管一位投資經(jīng)理則認(rèn)為資金的合規(guī)并不存在問題?！叭虒⑷谫Y融券收益權(quán)轉(zhuǎn)讓獲得一筆資金，屬于自有資金，并非融資過來的資金?！?/p>

　　考慮到銀行資金成本較高的問題，有券商近期正準(zhǔn)備通過專項資管計劃的形式來盤活融資融券余額。

　　“我們在做融資融券業(yè)務(wù)的資產(chǎn)包，準(zhǔn)備做成資產(chǎn)證券化的產(chǎn)品再銷售給客戶。銀行報價都在6.5%以上，小客戶的溢價能力比較低，估計6%的資金成本就能把產(chǎn)品賣出去。”廣東一家上市券商資產(chǎn)管理部產(chǎn)品經(jīng)理透露，公司領(lǐng)導(dǎo)安排資管部結(jié)構(gòu)融資組負(fù)責(zé)該產(chǎn)品的設(shè)計工作，初步確定做成專項資產(chǎn)管理計劃。