近期A股運(yùn)行漸趨收斂，股指呈現(xiàn)縮量窄幅震蕩走勢(shì)，而近期行情萎靡的一個(gè)重要原因其實(shí)就在于增量資金的缺乏。因此，兩市量能能否有效放大，市場(chǎng)有沒有“源頭活水”，這將直接決定行情強(qiáng)弱。分析人士指出，目前來看，隨著利率不斷創(chuàng)新低，市場(chǎng)上的錢其實(shí)并不少，但現(xiàn)階段資金卻只喜歡扎堆在債券等低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)中，說明A股當(dāng)前亟需市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的明顯提升。

　　縮量盤局再現(xiàn)

　　8月12日和15日，滬綜指放量突破，反彈逾120點(diǎn)，從3000點(diǎn)升至3100點(diǎn)平臺(tái)，不過好景不長(zhǎng)，隨后股指沖高回落，回撤至3070點(diǎn)附近，且成交額不斷萎縮。8月25日以來，滬綜指便再度開啟了縮量盤局模式，在隨后的8個(gè)交易日里，滬綜指日內(nèi)振幅不足1%，且成交額維持在2000億元之下。

　　昨日滬綜指延續(xù)小幅波動(dòng)，日內(nèi)最高探至3085.49點(diǎn)，日內(nèi)最低下探至3065.33點(diǎn)，波動(dòng)幅度僅為20點(diǎn)，振幅僅為0.66%。同時(shí)，當(dāng)日成交額降至1612.44億元，刷新8月4日以來的新低。與之相比，深市主要指數(shù)表現(xiàn)稍好，但也并未走出獨(dú)立行情，深成指上漲0.52%，收?qǐng)?bào)10695.45點(diǎn)；中小板指數(shù)上漲0.19%，收于6884.97點(diǎn)；創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲0.54%，收于2182.69點(diǎn)。

　　除上證50外，昨日滬深兩市主要指數(shù)均收紅，但整個(gè)市場(chǎng)并無領(lǐng)漲的熱點(diǎn)，個(gè)股活躍度有限，市場(chǎng)賺錢效應(yīng)不佳，市場(chǎng)在盤局時(shí)疲態(tài)盡顯。縮量盤局的背后其實(shí)隱藏著市場(chǎng)對(duì)于“盤久必跌”的擔(dān)憂。

　　其實(shí)2016年以來，“盤久必跌”在A股多次發(fā)生。2016年3月中旬，滬綜指以一波三連陽攻上3000點(diǎn)關(guān)口，隨后在2900-3000點(diǎn)開始窄幅震蕩，但4月20日滬綜指以一根放量陰線擊穿多條均線的密集交匯區(qū)域，連續(xù)盤整10日后，5月6日再度收出放量長(zhǎng)陰。這一幕也在7月發(fā)生過，在3000點(diǎn)上方盤恒數(shù)日后，7月底滬綜指放量下挫，再次跌破前期盤整平臺(tái)。

　　從資金流向上看，8月25日以來，滬深股市連續(xù)8日凈流出，8月25日、9月1日和9月2日三天里資金凈流出規(guī)模超過200億元，其余5個(gè)交易日凈流出金額維持在100億元左右。由此來看，市場(chǎng)尚未出現(xiàn)深幅調(diào)整，場(chǎng)內(nèi)活躍資金也沒有出現(xiàn)動(dòng)輒400-500億元的恐慌性出逃，但縮量盤局正在不斷消磨市場(chǎng)的耐心，存量資金正在緩慢被消耗。

　　“活水”成“金九”行情最大看點(diǎn)

　　今年以來利率依舊維持在低位徘徊，流動(dòng)性整體維持充裕，近期央行又多次進(jìn)行14天期逆回購(gòu)，向公開市場(chǎng)凈投放流動(dòng)性，市場(chǎng)其實(shí)并不缺錢，但錢都去哪兒了呢？

　　從中債登發(fā)布的2016年上半年銀行業(yè)理財(cái)報(bào)告其實(shí)可以看出蛛絲馬跡。該報(bào)告披露了2016年上半年銀行理財(cái)?shù)南嚓P(guān)數(shù)據(jù)，整體來看，銀行理財(cái)增速相比2015年有所放緩，理財(cái)余額略超26萬億元，增速在12%左右。不過從理財(cái)?shù)馁Y產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)來看，債券的投資占比大幅上升。債券投資10.6萬億元，比年初增加3.6萬億元，其中信用債7.6萬億元，利率債1.8萬億元，占比從之前的29.5%大幅上升至40%，如果考慮到理財(cái)配置的部分私募、基金產(chǎn)品和委外投資也主要投資債市，實(shí)際配置規(guī)模會(huì)更大?，F(xiàn)階段資金集中扎堆在債券為代表的低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)中，而對(duì)于股票等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)卻頗為小心。

　　反映在A股市場(chǎng)上，每當(dāng)指數(shù)上攻到重要關(guān)口，需要增量資金馳援時(shí)，市場(chǎng)往往會(huì)出現(xiàn)量能跟不上、交投回落的情形，最終導(dǎo)致無功而返。這種情況在前三季度已經(jīng)發(fā)生多次。增量資金能否入場(chǎng)成為“金九”行情的最大看點(diǎn)。

　　2016年年初千點(diǎn)下跌，再到年中的沖高回落，投資者情緒變得脆弱，直接表現(xiàn)便是機(jī)構(gòu)“散戶化”的操作風(fēng)格，喜歡高拋低吸手法，稍有盈利便會(huì)獲利了結(jié)，顯示整個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好處在偏低水平。這也可以解釋為何利率不斷走低，流動(dòng)性一直充裕，但增量資金不愿入場(chǎng)，股市估值一直上不去。如果未來市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好能出現(xiàn)提升，投資者信心增強(qiáng)，更多資金愿意參與其中，A股也有望迎來“源頭活水”，而當(dāng)前市場(chǎng)想要打破盤整僵局恰恰需要“新”的流動(dòng)性注入。