伴隨著A股市場(chǎng)在尋底中企穩(wěn)，證券業(yè)長(zhǎng)達(dá)一年之久的下行周期似乎悄現(xiàn)了一絲“暖色”。

　　記者統(tǒng)計(jì)，截至12月12日，已公布11月份經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)的42家券商（剔除不可比的40家保薦分公司和2家區(qū)域經(jīng)紀(jì)分公司）中有多達(dá)34家出現(xiàn)了凈利潤(rùn)正增長(zhǎng)，而這亦被視為證券業(yè)正在逐漸走出谷底的信號(hào)。

　　不少業(yè)內(nèi)人士也表示，從11月份業(yè)績(jī)、市場(chǎng)成交情況來(lái)看，證券行業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的改善預(yù)期值得期待；但另一方面，中小券商間的業(yè)績(jī)分化也在進(jìn)一步加深。

　　不過(guò)從記者采訪的多家券商來(lái)看，多家券商仍然自認(rèn)為處于“困難時(shí)期”，而絕大部分券商所采取的應(yīng)對(duì)策略主要是通過(guò)強(qiáng)化考核機(jī)制來(lái)試圖壓縮人力成本。

　　月度回暖背后

　　根據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，有不少于25家券商的凈利潤(rùn)環(huán)比增長(zhǎng)率超過(guò)了100%；而這也讓本月成為今年以來(lái)券商凈利潤(rùn)環(huán)比增長(zhǎng)家數(shù)最多的一個(gè)月。

　　其中，南京證券（601990.SH）、海通證券（600837.SH）、江海證券三家券商凈利潤(rùn)環(huán)比增幅最大，分別達(dá)2821.77%、1469%和1161.53%。

　　不過(guò)短期的月度回暖似乎并不能改變?nèi)倘昶＼浀臓顩r。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，在有去年同期數(shù)據(jù)可比的35家券商中，出現(xiàn)利潤(rùn)負(fù)增長(zhǎng)的多達(dá)29家。

　　“券商仍然處于業(yè)績(jī)不斷下行的大周期上，主要還是和A股市場(chǎng)交投帶來(lái)的持續(xù)低迷有關(guān)?！薄耙环矫媸袌?chǎng)整體活躍度不如以前，而監(jiān)管從嚴(yán)取代行業(yè)過(guò)去幾年的創(chuàng)新趨勢(shì)后，行業(yè)對(duì)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的依賴(lài)度在死灰復(fù)燃。另一方面市場(chǎng)不好，客戶(hù)們的風(fēng)險(xiǎn)偏好也會(huì)下降，這也會(huì)利空融資融券等資本型業(yè)務(wù)?！北本┮患抑行腿谭倾y金融分析師表示。

　　月度數(shù)據(jù)雖然稍顯回暖，但這種數(shù)據(jù)上的暖意卻并未被券商員工所感知。

　　據(jù)記者了解，雖然多數(shù)券商并未明確提出裁員降本的戰(zhàn)略，但也在暗自以強(qiáng)化考核等方式來(lái)被動(dòng)的進(jìn)行末位淘汰，以降低當(dāng)下行業(yè)疲軟期的經(jīng)營(yíng)成本。

　　“我們雖然沒(méi)有明確裁員，但是日子不好過(guò)是有目共睹的?！?2月12日，一家上市券商董辦人士接受記者采訪時(shí)透露，“人力部門(mén)也在通過(guò)引入新機(jī)制來(lái)強(qiáng)化考核，這也能在一定程度上降低人力成本?！?/p>

　　“因?yàn)橛猩鲜锌紤]，所以公司內(nèi)部也研究了一些節(jié)省成本、做好業(yè)績(jī)的思路?！蓖?，一家有IPO計(jì)劃的券商董秘也表示，“主要的方式還是強(qiáng)化人力考核，粗算下來(lái)理想狀態(tài)能夠淘汰掉公司的10%?！?/p>

　　這一形勢(shì)下，證券行業(yè)人才的流動(dòng)性也在下降。

　　“證券行業(yè)的挖人需求比去年少了40%，而且今年還有不少主動(dòng)希望來(lái)尋找崗位機(jī)會(huì)的人?！北本┮患医鹑谛袠I(yè)獵頭經(jīng)理表示，“主要還是和待遇下降有關(guān)，‘坐不住’的人變多了?！?/p>

　　龍頭優(yōu)勢(shì)再獲強(qiáng)化

　　有投資人士認(rèn)為，證券行業(yè)的“月度回暖”與股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)得到紓解疊加指數(shù)上升有關(guān)。

　　“股權(quán)質(zhì)押?jiǎn)栴}的解決拆掉了埋在券商資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中的‘雷’，優(yōu)化了券商的資產(chǎn)質(zhì)量?！北本┮患谊P(guān)注非銀金融行業(yè)投資機(jī)會(huì)的私募機(jī)構(gòu)表示，“基于危機(jī)的化解，指數(shù)的上揚(yáng)也促進(jìn)了市場(chǎng)持續(xù)活躍，這進(jìn)而給券商的收入維度帶來(lái)利好?！?/p>

　　在月度回暖的趨勢(shì)下，更多機(jī)構(gòu)仍然看好龍頭券商的表現(xiàn)。

　　“證券行業(yè)政策邊際改善，多項(xiàng)利好政策密集出臺(tái)，引導(dǎo)長(zhǎng)期資金入市，提振市場(chǎng)信心，有助板塊估值提升。行業(yè)‘馬太效應(yīng)’加劇，強(qiáng)者恒強(qiáng)，集中度持續(xù)提升邏輯不變， 我們持續(xù)看好龍頭券商配置機(jī)會(huì)。”銀河證券非銀金融分析師武平平12月9日表示。

　　“經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)環(huán)比改善，但是行業(yè)整體業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)仍持續(xù)承壓，我們認(rèn)為大型證券公司經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健、抗壓能力較強(qiáng)，業(yè)績(jī)的韌性要強(qiáng)于中小型證券公司?！?2月10日，民生證券非銀金融分析師周曉萍也指出。

　　事實(shí)上，部分頭部券商的確在月度回暖券商中居于較高的排序。例如海通、中信、廣發(fā)、東方4家頭部券商的11月份凈利潤(rùn)分別取得了1469.00%、340.24%、282.08%和271.12%的高額環(huán)比增速。

　　在前述私募機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人看來(lái)，龍頭券商的主要優(yōu)勢(shì)在于其業(yè)務(wù)的綜合化。

　　“龍頭券商的業(yè)務(wù)大而全，同時(shí)還在積極布局國(guó)際化，對(duì)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)依賴(lài)度的降低，會(huì)讓其在新業(yè)務(wù)領(lǐng)域有更好的表現(xiàn)?！鼻笆鏊侥紮C(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人表示，“例如在投行業(yè)務(wù)上，科創(chuàng)板的試點(diǎn)初期，IPO項(xiàng)目的數(shù)量可能會(huì)有所控制，而這些項(xiàng)目大概率會(huì)集中在頭部券商手里。”

　　不過(guò)也有分析人士認(rèn)為，中小券商的投資價(jià)值也將有所顯現(xiàn)。

　　東興證券非銀金融分析師鄭閔鋼表示“2018年底和2019年初將以風(fēng)險(xiǎn)偏好提升為主題。前期系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)的新規(guī)將使得龍頭券商的集中度邏輯呈現(xiàn)一定的邊際變化。應(yīng)逐漸開(kāi)始重視中小券商的投資價(jià)值?！?/p>