截至今年12月7日，銀行板塊較上年末下跌5.83%，跑贏滬深300指數(shù)15.24個百分點，獲得大幅超額收益(板塊排名1/29)。平安證券指出，上述表現(xiàn)主要源于資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)改善支撐估值底部；量價齊升下盈利持續(xù)恢復(fù)，業(yè)績有支撐；業(yè)績的確定性高但估值相對較低下板塊相對價值凸顯。

　　平安證券預(yù)計，2019年上市銀行營收增速較2018年略有下行，利潤增速也將小幅回落。預(yù)計凈利潤同比增長5.8%。

　　銀行業(yè)績有支持

　　據(jù)銀保監(jiān)會數(shù)據(jù)，2018年前三季度銀行業(yè)凈利潤累計15118億元，同比增速5.91%，僅低于2017年全年0.08個百分點，整體保持平穩(wěn)。全年來看，利潤增速變動呈先升后降的趨勢。

　　2018年以來銀行業(yè)凈息差穩(wěn)步提升，三季度商業(yè)銀行凈息差2.15%，較二季度和上年同期分別提升3—8個基點，延續(xù)了2017年以來的修復(fù)態(tài)勢。尤其是中期以來市場流動性充裕、銀行負債端壓力顯著緩解，受益于負債端較高的同業(yè)負債占比，股份行息差較年初改善最為顯著。

　　銀保監(jiān)會數(shù)據(jù)顯示，截至2018年三季度末，商業(yè)銀行不良率為1.87%，較上年末提升13個基點，但環(huán)比僅小幅微升1個基點，整體呈現(xiàn)企穩(wěn)跡象。2018年以來關(guān)注類貸款規(guī)模出現(xiàn)波動，但占比逐季下行至3.25%，總體較上年末降低0.24個百分點。全年撥備覆蓋率略有波動但整體穩(wěn)中有升，三季度末較上年同期和環(huán)比中期末分別提升0.3個和2個百分點至180.7%，同時撥貸比也同比提升0.25個百分點至3.38%。

　　央行三季度貨幣政策執(zhí)行報告中明確提出：要加強疏通貨幣政策傳導(dǎo)機制，督促指導(dǎo)金融機構(gòu)優(yōu)化內(nèi)部資源配置，引導(dǎo)更多資金投向小微企業(yè)。提升金融機構(gòu)發(fā)放小微貸款積極性。鼓勵大型銀行更好發(fā)揮“頭雁”作用，指導(dǎo)地方機構(gòu)提升服務(wù)水平，推動實現(xiàn)小微企業(yè)金融服務(wù)擴投入降成本目標。后續(xù)一系列政策出臺，各地也積極響應(yīng)監(jiān)管要求，出臺多項支持民營和小微等政策文件，未來實體經(jīng)濟融資環(huán)境將得到改善。

　　基本面料承壓

　　2018年一、二、三季度的GDP增速分別為6.8%、6.7%和6.5%，三季度GDP增速回落的降幅有所加大。前三季度GDP累計增速6.7%，較2017年全年的6.9%下滑0.2個百分點。

　　據(jù)平安宏觀團隊預(yù)測，2019年我國GDP增速可能會降至6.3%，較2018年溫和下行，四個季度GDP增速走勢預(yù)計呈穩(wěn)步下行特征。明年經(jīng)濟仍存在下行壓力，主要源于投資、外貿(mào)、消費均一定程度承壓。

　　平安宏觀團隊預(yù)測，明年很可能會進一步降準。2018年三季度以來經(jīng)濟的融資需求有明顯回落，但商業(yè)銀行的信貸審批指數(shù)卻陡峭上行，平安證券認為，這反映監(jiān)管加強信貸投放下存在結(jié)構(gòu)上的供大于需。

　　從銀保監(jiān)會和央行的三季度部分數(shù)據(jù)來看也反映了這一情況：9月非金融企業(yè)及其他部門貸款加權(quán)平均利率為5.94%，比6月下降0.03個百分點。另一方面，三季度執(zhí)行上浮利率的貸款占比較6月延續(xù)回落。其中一般貸款中執(zhí)行上浮利率的貸款占比73.76%，較中期末下降1.48個百分點；執(zhí)行下浮利率的貸款占比提升2.67個百分點至12.6%。

　　“展望明年我們認為寬信貸延續(xù)的環(huán)境下資產(chǎn)端的定價很難提升，風(fēng)險溢價能力下降。”平安證券指出，在不降息的情況下，受信貸定價制約資產(chǎn)端收益率提升和核心負債壓力不減。

　　平安證券預(yù)計，2019年上市銀行的凈息差將同比回落約3個基點；生息資產(chǎn)增速同比提升0.1個百分點；成本收入比與2018年持平；營收增速較2018年略有下行，而利潤增速也將小幅回落。預(yù)計2019年上市銀行凈利潤同比增長5.8%，整體業(yè)績的區(qū)間為4.6%-6.9%。