剛剛履職中銀國際證券總裁助理兼首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家的徐高，日前接受了采訪。徐高兼具中資及外資機(jī)構(gòu)工作背景、買方與賣方任職經(jīng)歷，解析行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)自有其多元的視角。徐高認(rèn)為，買方研究與賣方研究，一個(gè)是雜家，一個(gè)是專家，只有分工不同，并無高下優(yōu)劣之別。在他眼中，賣方研究并未過時(shí)，但轉(zhuǎn)型也已是各方共識(shí)，要回歸研究、形成以內(nèi)部客戶為引導(dǎo)的外部服務(wù)模式、更多發(fā)揮研究機(jī)構(gòu)對(duì)券商各條線業(yè)務(wù)的支持作用。

　　徐高認(rèn)定，買方研究的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)是投資業(yè)績(jī)。影響市場(chǎng)運(yùn)行的因素有很多，且在不同時(shí)期影響市場(chǎng)的主導(dǎo)性因素也不一樣，所以，買方研究需要關(guān)注的點(diǎn)很多。一旦某個(gè)因素開始影響市場(chǎng)，買方就必須去了解，且要及時(shí)調(diào)整投資策略。從利益上說，買方很實(shí)際，要關(guān)注的方面有很多，但買方的研究資源、團(tuán)隊(duì)是有限的，不可能對(duì)所有的問題都很了解。此時(shí)就需要有專業(yè)化的分工，需要賣方來支持買方的研究。

　　賣方研究分工較細(xì)，雖然面比較窄，但研究會(huì)非常深入。所以，買賣雙方一個(gè)是雜家，一個(gè)是專家，這是由業(yè)務(wù)性質(zhì)決定的。賣方做專業(yè)的深度研究，買方則決定如何把賣方提供的專業(yè)深度研究運(yùn)用到當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)狀況下，形成行之有效的投資策略?？梢?，這兩個(gè)環(huán)節(jié)缺一不可，不存在誰比誰好，誰比誰強(qiáng)的問題。從個(gè)人職業(yè)發(fā)展角度來講，如果能在買方賣方都有任職經(jīng)歷，研究思路可能會(huì)更開闊些。

　　徐高特別指出，做投資需要把握市場(chǎng)情緒或市場(chǎng)主流觀點(diǎn)，但這種把握不能只看價(jià)格，更需要看到價(jià)格背后的各種想法和邏輯。所以，買方投資者天生希望與其他投資者多溝通交流。但由于投資者之間存在競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，買方之間很難深入交流，而與賣方的交流卻比較順暢。所以，在市場(chǎng)上，一個(gè)賣方會(huì)同時(shí)對(duì)應(yīng)很多個(gè)買方，反過來，一個(gè)買方也同時(shí)對(duì)應(yīng)很多個(gè)賣方。通過賣方橋梁，實(shí)際上實(shí)現(xiàn)了買方投資者之間的觀點(diǎn)碰撞，這本身就是市場(chǎng)運(yùn)行的規(guī)律。由此，徐高認(rèn)為，賣方研究沒有過時(shí)，這應(yīng)是一個(gè)基本判斷。

　　徐高同時(shí)又提出，賣方研究目前也確實(shí)暴露了一些問題，需有所轉(zhuǎn)型。據(jù)他判斷，轉(zhuǎn)型的三個(gè)方向已明確：第一，回歸研究。作為賣方研究機(jī)構(gòu)，要重新把研究的基礎(chǔ)地位樹立起來，以研究為本。第二，形成一種以內(nèi)部客戶為引導(dǎo)的外部服務(wù)模式。作為研究機(jī)構(gòu)，自然要服務(wù)于公司的發(fā)展戰(zhàn)略，在公司內(nèi)部實(shí)現(xiàn)自身的價(jià)值，而在服務(wù)外部客戶方面，還需實(shí)現(xiàn)銷售對(duì)研究的引流。第三，在公司內(nèi)部更多發(fā)揮研究機(jī)構(gòu)對(duì)各個(gè)條線業(yè)務(wù)的支持作用。

　　對(duì)于首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家的角色定位，徐高認(rèn)為要從個(gè)人、所在機(jī)構(gòu)和社會(huì)三個(gè)層面來把握。在個(gè)人層面，首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家首先是個(gè)專業(yè)人員，客觀冷靜、有理有據(jù)地把現(xiàn)實(shí)世界中的經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)問題研究清楚是本職工作。所以，從個(gè)人角度看，專業(yè)性是第一要求。

　　從所在機(jī)構(gòu)層面看，首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家需滿足兩方面的需求：一是作為專業(yè)研究人員，在公司的戰(zhàn)略決策方面發(fā)揮專業(yè)性作用，為科學(xué)決策提供支持；二是作為公司發(fā)聲的重要渠道，在客戶、公眾心目中提升公司形象。

　　從社會(huì)層面看，首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家是市場(chǎng)一線從事經(jīng)濟(jì)研究的專業(yè)人員，他們能更多接觸市場(chǎng)，更靈敏地感受到市場(chǎng)變化，研究的問題相對(duì)來說也更趨向“實(shí)戰(zhàn)”。所以，在社會(huì)層面，首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家需要積極參與經(jīng)濟(jì)問題的公開討論中，以自身的研究來幫助各方更準(zhǔn)確地認(rèn)識(shí)現(xiàn)實(shí)，更有針對(duì)性地設(shè)計(jì)政策，提升政策效力。