編者按：從2003年算起，合資券商在中國(guó)證券市場(chǎng)已走過(guò)15年風(fēng)雨歷程，2003年至2012年，十幾家合資券商相繼設(shè)立。但多年來(lái)合資券商多困擾于業(yè)務(wù)開(kāi)展以及管理方式的“水土不服”，在國(guó)內(nèi)券業(yè)市場(chǎng)難爭(zhēng)一席之地。自2011年后的7年內(nèi)再未有合資券商（不包括港資參股券商）獲批新設(shè)。

　　隨著2018年《外商投資證券公司管理辦法》公布，外資進(jìn)駐中國(guó)券業(yè)市場(chǎng)的熱情再次被點(diǎn)燃。僅一年多時(shí)間里，已出現(xiàn)3家外資控股券商。專(zhuān)家表示，比起從參股到控股到投資的布局路線，外資更希望創(chuàng)立新的外資控股公司。這也能看出外資對(duì)于布局中國(guó)市場(chǎng)仍持積極樂(lè)觀的態(tài)度。    

　　而外資與我國(guó)金融機(jī)構(gòu)能否尋求最合理的互利互惠、共同發(fā)展的道路，值得關(guān)注與思考。    

　　中國(guó)政策科學(xué)研究會(huì)經(jīng)濟(jì)政策委員會(huì)副主任徐洪才在接受記者采訪時(shí)表示，外資對(duì)布局中國(guó)市場(chǎng)仍持積極樂(lè)觀態(tài)度    

　　隨著金融行業(yè)對(duì)外開(kāi)放提速，證券業(yè)開(kāi)放穩(wěn)步推進(jìn)，外資布局國(guó)內(nèi)券業(yè)市場(chǎng)節(jié)奏也明顯加速。自2018年4月28日證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布《外商投資證券公司管理辦法》以來(lái)，剛剛過(guò)去的一年多時(shí)間里，監(jiān)管部門(mén)審核增速，為外資、合資投行在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)發(fā)展發(fā)放更多“通行證”。截至目前，已有13家外資持股券商，其中有3家外資控股券商，相關(guān)持股變動(dòng)深受市場(chǎng)關(guān)注。    

　　與合資券商“分手”    

　　并不代表外資退場(chǎng)    

　　5月30日晚間，【東方證券(600958)、股吧】發(fā)布關(guān)于收購(gòu)東方花旗證券部分股權(quán)的進(jìn)展公告。公告內(nèi)容有兩方面：一是東方證券與花旗亞洲已于5月30日簽訂關(guān)于東方花旗證券33.33%股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，股權(quán)轉(zhuǎn)讓對(duì)價(jià)約為人民幣4.76億元，東方證券將以美元資金一次性支付交易對(duì)價(jià)。二是東方證券、東方花旗、花旗集團(tuán)以及花旗亞洲正式簽訂終止協(xié)議，終止協(xié)議包括2011年至2012年期間各方簽訂的關(guān)于成立東方花旗、戰(zhàn)略合作框架、業(yè)務(wù)支持與合作、商標(biāo)和名稱(chēng)許可等相關(guān)協(xié)議。    

　　實(shí)際上，東方證券在今年1月9日曾披露，公司于去年12月16日收到花旗亞洲《無(wú)意延長(zhǎng)合資期限的通知》，希望不再延長(zhǎng)東方花旗的合資期限。    

　　若此次交易完成，東方花旗將正式告別合資券商頭銜，成為東方證券全資子公司。近幾年?yáng)|方花旗證券業(yè)務(wù)上雖存在違規(guī)行為而受處罰，但業(yè)績(jī)卻在國(guó)內(nèi)近十家合資券商中位居前列，尤其是投行業(yè)務(wù)。據(jù)公開(kāi)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2016年至2018年，東方花旗證券分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為11.55億元、10.39億元和8.03億元，凈利潤(rùn)分別為2.58億元、1.88億元和1.32億元。    

　　外資“撤離”合資券商的情況此前也有發(fā)生。2017年，國(guó)聯(lián)證券收購(gòu)蘇格蘭皇家銀行持有的華英證券33.3%的股權(quán)，華英證券正式成為國(guó)聯(lián)證券的全資子公司。2016年，摩根大通退股一創(chuàng)摩根，33%股權(quán)由【第一創(chuàng)業(yè)(002797)、股吧】以3億元接手，今年3月份，摩根大通證券中國(guó)有限公司核準(zhǔn)設(shè)立，成為第二批證監(jiān)會(huì)獲批的外資控股券商。此前還有長(zhǎng)江巴黎百富勤，財(cái)富里昂證券、海際大和證券等外資股東相繼轉(zhuǎn)讓股權(quán)，暫退國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)。    

　　對(duì)于這類(lèi)撤資現(xiàn)象，中國(guó)政策科學(xué)研究會(huì)經(jīng)濟(jì)政策委員會(huì)副主任徐洪才在接受記者采訪時(shí)表示，這種情況后續(xù)還會(huì)出現(xiàn)。此前外資參股合資券商的持股比例較低，隨著監(jiān)管部門(mén)放開(kāi)外資控股合資券商限制后，外資比起從參股到控股到投資的布局路線，更希望創(chuàng)立新的外資控股公司。這也能看出外資對(duì)于布局中國(guó)市場(chǎng)仍持積極樂(lè)觀的態(tài)度。    

　　   外資設(shè)立控股券商節(jié)奏 

　　明顯加速    

　　去年4月28日，證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布《外商投資證券公司管理辦法》，證券業(yè)對(duì)外開(kāi)放時(shí)隔6年之后，有了實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。隨后外資設(shè)立外資控股券商獲批節(jié)奏明顯加快。    

　　一年后，我國(guó)已有3家外資控股券商，分別是瑞銀證券、摩根大通證券（中國(guó)）和野村東方國(guó)際證券。其中瑞銀證券以瑞銀集團(tuán)增持方式成為外資控股券商，摩根大通證券（中國(guó)）和野村東方國(guó)際證券為核準(zhǔn)新設(shè)券商。    

　　證監(jiān)會(huì)關(guān)于合資券商的新設(shè)審批速度也明顯加快。據(jù)記者了解，自2017年8月底起后的近15個(gè)月的時(shí)間里，18家排隊(duì)新設(shè)券商的審批情況未發(fā)生任何變化，直至2018年12月份，排隊(duì)審批集中出現(xiàn)新進(jìn)展。近日，聯(lián)信證券、金圓統(tǒng)一證券、方圓證券、瀚華證券、華勝國(guó)際證券這5家擬設(shè)立的合資券商又一次收到證監(jiān)會(huì)反饋，設(shè)立項(xiàng)目正式進(jìn)入“第一次反饋意見(jiàn)”流程。按照一般流程，在第一次反饋意見(jiàn)后，申請(qǐng)人在按要求提交此次反饋材料后，一般還會(huì)有第二次反饋意見(jiàn)，之后監(jiān)管會(huì)作出允許設(shè)立或不設(shè)立的決定。隨著金融行業(yè)對(duì)外開(kāi)放的提速，監(jiān)管部門(mén)將給外資、合資投行在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)發(fā)展發(fā)放更多的“通行證”。    

　　對(duì)于外資的進(jìn)駐，國(guó)內(nèi)券業(yè)格局將面臨怎樣的考驗(yàn)和變化。徐洪才對(duì)記者表示，中國(guó)市場(chǎng)的機(jī)會(huì)有很多，未來(lái)潛力很大，所以外資對(duì)布局國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)市場(chǎng)抱有熱情。不過(guò)，短期內(nèi)，外資對(duì)頭部券商沒(méi)有大影響。目前，我國(guó)券商在金融創(chuàng)新、風(fēng)險(xiǎn)管控，中介服務(wù)方面處于領(lǐng)先地位，外資券商的加入將有利于對(duì)標(biāo)學(xué)習(xí)，倒逼我國(guó)金融機(jī)構(gòu)改革創(chuàng)新。即便未來(lái)5至10年內(nèi)，外資券商市場(chǎng)份額會(huì)逐步擴(kuò)大，但這不會(huì)威脅到我國(guó)金融穩(wěn)定安全。相反，這會(huì)帶來(lái)新的經(jīng)營(yíng)理念和經(jīng)營(yíng)規(guī)則，促進(jìn)金融創(chuàng)新和風(fēng)險(xiǎn)管控發(fā)展，提升我國(guó)金融體系服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)效率。    

　　   “7年之癢”已過(guò) 

　　中外合資再“牽手”    

　　從2003年算起，合資券商在中國(guó)證券市場(chǎng)已走過(guò)了15年的風(fēng)風(fēng)雨雨。2003年至2012年，十幾家合資券商相繼設(shè)立。到了2005年年底，因券商綜合治理等問(wèn)題，外資投行參股內(nèi)地券商被叫停，直至2007年12月份，相關(guān)監(jiān)管部門(mén)對(duì)外資法規(guī)進(jìn)行修訂，外資參股中國(guó)證券公司才再度開(kāi)閘，國(guó)內(nèi)證券行業(yè)重啟對(duì)外開(kāi)放進(jìn)程。隨后4年，平均每年都有至少一家合資券商成立。2012年10月份，對(duì)外開(kāi)放再迎新進(jìn)程，外資在合資券商中的持股比例上限從1/3提高到了49%，但自2011年后的7年內(nèi)卻再未有合資券商（不包括港資參股券商）獲批新設(shè)。    

　　為何合資券商由蜜月期步入冷淡期，為何1+1難能大于2成為市場(chǎng)討論合資券商結(jié)構(gòu)的熱點(diǎn)話題。某券商投行人士向記者表示：“合資券商發(fā)展得如此步履蹣跚與中外股東的理念不合及優(yōu)勢(shì)不同相關(guān)。合資券商雖然可以吸收到國(guó)際一流的股債業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)，但國(guó)內(nèi)本土大型券商的地域優(yōu)勢(shì)也不容小覷。此外，不少國(guó)內(nèi)券商扎根本省投融資建設(shè)，為服務(wù)實(shí)體融資，而外方則望謀求控股權(quán)，實(shí)現(xiàn)跨國(guó)戰(zhàn)略的愿景，經(jīng)營(yíng)理念常常無(wú)法一拍即合?！?ensp;   

　　但隨著2018年外資股權(quán)結(jié)構(gòu)再迎新進(jìn)程，外資進(jìn)駐中國(guó)券業(yè)市場(chǎng)的熱情再次被點(diǎn)燃，外資、合資券商將迎來(lái)更多發(fā)展空間，進(jìn)一步對(duì)外開(kāi)放的愿景也為我國(guó)吸引國(guó)際優(yōu)秀的外資機(jī)構(gòu)提供條件。截至目前，我國(guó)有外資股權(quán)結(jié)構(gòu)的券商數(shù)量共13家。外資與我國(guó)金融機(jī)構(gòu)能否尋求最合理的互利互惠、共同發(fā)展的途徑與道路，值得市場(chǎng)持續(xù)關(guān)注。