近期市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好顯著提升，尤其以科技消費(fèi)股為代表的新引擎資產(chǎn)表現(xiàn)亮眼。9月5日國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)（以下簡(jiǎn)稱“金融委”）召開(kāi)全國(guó)金融形勢(shì)通報(bào)和工作經(jīng)驗(yàn)交流電視電話會(huì)議。華創(chuàng)證券策略組長(zhǎng)周隆剛認(rèn)為，金融委電視電話會(huì)議明晰了當(dāng)前全國(guó)經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)，指明了未來(lái)金融工作方向和重點(diǎn)，提振了資本市場(chǎng)信心，充分體現(xiàn)了穩(wěn)增長(zhǎng)與防風(fēng)險(xiǎn)的平衡，與供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為核心的政策體系一脈相承。

　　對(duì)外依存度降低

　　周隆剛表示，電視電話會(huì)議從宏觀政策實(shí)施、金融服務(wù)實(shí)體、金融秩序、金融改革開(kāi)放四個(gè)方面肯定了前期各項(xiàng)金融工作的成效，對(duì)于我國(guó)戰(zhàn)勝各種困難和挑戰(zhàn)的能力、信心、條件，從經(jīng)濟(jì)基本面、居民儲(chǔ)蓄率、微觀基礎(chǔ)、重要金融機(jī)構(gòu)運(yùn)行、宏觀政策工具、監(jiān)管體制機(jī)制、防范化解風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)驗(yàn)七個(gè)方面做了闡述。電視電話會(huì)議客觀理性的分析，體現(xiàn)了決策層對(duì)當(dāng)前國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的冷靜認(rèn)識(shí)，展示了決策層對(duì)于直面應(yīng)對(duì)各類(lèi)經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)的決心和信心。

　　全球經(jīng)濟(jì)金融周期錯(cuò)配，在國(guó)內(nèi)政策積極作用下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)韌勁較強(qiáng)。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2019年二季度中國(guó)GDP同比增長(zhǎng)6.2%，在全球主要經(jīng)濟(jì)體中仍居于前列，三大需求對(duì)GDP的貢獻(xiàn)率分別為：消費(fèi)的貢獻(xiàn)率是60.1%，資本形成的貢獻(xiàn)率是19.2%，貨物和服務(wù)凈出口的貢獻(xiàn)率是20.7%。這充分顯示了中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的成就，也顯示了中國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)外依存度的降低。

　　周隆剛認(rèn)為，從經(jīng)濟(jì)短周期來(lái)看，美國(guó)正從頂峰下滑，而中國(guó)已經(jīng)處于去庫(kù)存周期尾聲。權(quán)威數(shù)據(jù)顯示，2019年8月美國(guó)制造業(yè)PMI指數(shù)錄得49.1，首次跌破榮枯線，而中國(guó)工業(yè)企業(yè)去庫(kù)存從去年下半年已經(jīng)開(kāi)始，8月官方PMI錄得49.5，而財(cái)新中國(guó)PMI錄得50.4，橫向比較中國(guó)相對(duì)占優(yōu)。

　　從資產(chǎn)估值水平來(lái)看，當(dāng)前美國(guó)標(biāo)普500指數(shù)PE（TTM）為21.6倍，處于歷史高位，而上證綜指PE(TTM)為13.2倍，處于歷史底部區(qū)間，從10年期國(guó)債到期收益率來(lái)看，德日法等國(guó)已經(jīng)進(jìn)入負(fù)利率，美國(guó)處于1.5%水平，中國(guó)為3%，在主要經(jīng)濟(jì)體中，中國(guó)是唯一處于常規(guī)貨幣政策狀態(tài)的。

　　穩(wěn)增長(zhǎng)與防風(fēng)險(xiǎn)的平衡

　　金融工作的部署充分體現(xiàn)了穩(wěn)增長(zhǎng)與防風(fēng)險(xiǎn)的平衡，與供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為核心的政策體系一脈相承。電視電話會(huì)議重點(diǎn)對(duì)金融機(jī)構(gòu)、地方政府、金融管理部門(mén)工作做了部署，對(duì)于金融機(jī)構(gòu)強(qiáng)調(diào)了服務(wù)經(jīng)濟(jì)、風(fēng)險(xiǎn)化解，對(duì)于地方政府強(qiáng)調(diào)了屬地風(fēng)險(xiǎn)處置責(zé)任、維穩(wěn)第一責(zé)任，對(duì)于金融管理部門(mén)強(qiáng)調(diào)了監(jiān)管責(zé)任和逆周期調(diào)節(jié)。在工作部署中，既闡明了短期問(wèn)題應(yīng)對(duì)，又明確了長(zhǎng)期制度建設(shè)，既強(qiáng)調(diào)了各部門(mén)分工責(zé)任，又重視了整體有機(jī)協(xié)作，堅(jiān)持了穩(wěn)中求進(jìn)總基調(diào)，充分重視中小企業(yè)、民營(yíng)經(jīng)濟(jì)、制造業(yè)發(fā)展的相關(guān)支持性政策安排，體現(xiàn)了在改革創(chuàng)新中挖掘潛能的工作思路。

　　結(jié)合8月31日金融委會(huì)議，9月4日國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議和9月5日金融委會(huì)議，加上近期LPR改革落地、央行降準(zhǔn)落地等，周隆剛認(rèn)為，這一系列政策舉措充分體現(xiàn)了決策層推進(jìn)落實(shí)相關(guān)部署的決心。后續(xù)在金融服務(wù)實(shí)體、守住不發(fā)生區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線、逆周期調(diào)節(jié)、銀行利用創(chuàng)新資本工具補(bǔ)充資本金、補(bǔ)齊監(jiān)管制度、深化金融改革開(kāi)放等方面將會(huì)有更多針對(duì)性具體政策推出落地。

　　周隆剛認(rèn)為，隨著這些政策的落地見(jiàn)效，經(jīng)濟(jì)動(dòng)能有望得到提振，融資利率有望看到下行，投資者信心將得到有效提升，對(duì)于資本市場(chǎng)而言，將意味著盈利、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率和風(fēng)險(xiǎn)偏好三重驅(qū)動(dòng)的改善，資本市場(chǎng)活力將會(huì)提升，資產(chǎn)定價(jià)將會(huì)更加積極。從更長(zhǎng)時(shí)間視角來(lái)看，隨著相關(guān)制度的逐步完善，金融市場(chǎng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)將會(huì)實(shí)現(xiàn)更加有效的良性互動(dòng)，這將有利于發(fā)掘培育經(jīng)濟(jì)新動(dòng)能，推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、構(gòu)建經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展目標(biāo)的順利實(shí)現(xiàn)。