中國基金報記者 朱文君 　　房地產(chǎn)信托恐已進(jìn)入“至暗時刻”。

　　近兩月以來，監(jiān)管趨嚴(yán)，集合信托市場發(fā)行和成立規(guī)模持續(xù)下滑。8月集合信托產(chǎn)品累計發(fā)行規(guī)模1690.86億元，環(huán)比減少16.93%，具體來看，房地產(chǎn)信托首當(dāng)其中，業(yè)務(wù)收縮趨勢明顯。當(dāng)月共募集資金402.68億元，同比大降45.37%。

　　不僅如此，9 月初的“降準(zhǔn)”消息的落地，還讓信托產(chǎn)品預(yù)期收益率或進(jìn)入下行通道。長期來看，金融供給側(cè)改革進(jìn)一步推進(jìn)，貨幣政策的傳導(dǎo)途徑逐漸打通，企業(yè)的融資成本預(yù)計將進(jìn)入下行通道，集合信托產(chǎn)品的收益或有進(jìn)一步下行的空間。

　　面對房地產(chǎn)信托大幅縮量的現(xiàn)實，信托公司積極尋求其他業(yè)務(wù)支撐業(yè)績。數(shù)據(jù)顯示，8月份基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)信托和消費金融類信托成為發(fā)力的重點，其中，基建信托募資高達(dá) 373.31 億元，同比大增七成。

　　房地產(chǎn)信托持續(xù)“降溫”

　　中央的房地產(chǎn)調(diào)控以及銀保監(jiān)會的政策及窗口指導(dǎo)直接導(dǎo)致房地產(chǎn)信托收縮成為定局。8月，銀保監(jiān)會向各銀保監(jiān)局信托監(jiān)管處室（遼寧、廣西、海南、寧夏除外）下發(fā)“64 號文”，積極推進(jìn)下半年信托行業(yè)的監(jiān)管工作。監(jiān)管層的目的明確，對房地產(chǎn)信托和通道業(yè)務(wù)采取余額控制。數(shù)據(jù)顯示，房地產(chǎn)信托成立規(guī)模繼續(xù)下滑。8月共募集資金402.68億元，環(huán)比下滑37.83%，同比更是下滑45.37%。相比而言，8 月金融類信托募集資金規(guī)模 432.23 億元，環(huán)比增長 30.61%；同比漲幅11.10%，同樣增長較快的有工商企業(yè)類信托，募集資金 105.96 億元，環(huán)比增加 30.61%。

　　

　　集合信托發(fā)行和成立規(guī)模兩連降

　　相較今年上半年，下半年開局兩個月的糟糕表現(xiàn)，給未來半年的業(yè)績蒙上陰影。

　　用益信托數(shù)據(jù)顯示，截至 9 月 6 日，8 月共有 63 家信托公司參與集合信托產(chǎn)品發(fā)行，共發(fā)行 1528 款集合產(chǎn)品，較上月同時點環(huán)比減少 28.33%；本月集合信托產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模為 1690.86 億元，較上月同時點相比環(huán)比減少 16.93%。

　　除了發(fā)行市場，集合信托成立市場數(shù)據(jù)也不容樂觀，8月共有56家信托公司成立1608款集合信托產(chǎn)品，與上月同時點相比，環(huán)比減少4.35%；8月集合信托產(chǎn)品成立規(guī)模為1370.71億元，較上月同時點相比，環(huán)比減少11.29%。

　　圖2：近一年集合信托產(chǎn)品數(shù)量變化趨勢 單位：款，%

　　

　　相較而言，業(yè)績最為亮眼的是老牌信托公司光大信托。本月集合信托產(chǎn)品成立數(shù)量和成立規(guī)模均居首位，共計成立212 款集合產(chǎn)品，募集資金 165.29 億元。但除首位的光大信托外，外貿(mào)信托和中航信托等深耕于金融類信托領(lǐng)域的信托公司募集資金規(guī)模均出現(xiàn)不同程度下滑。

　　

　　預(yù)期信托產(chǎn)品收益率進(jìn)一步下行

　　從信托收益率和產(chǎn)品期限角度，8月成立的集合信托產(chǎn)品平均預(yù)期收益率為8.13%，與上月持平。而9月產(chǎn)品的平均期限為 1.76 年，較上月同期相比縮短 0.2 年，產(chǎn)品流動性持續(xù)增強(qiáng)。

　　用益金融信托研究院研究院喻智表示，集合信托產(chǎn)品的平均期限下行，主要原因可能是受房地產(chǎn)類信托產(chǎn)品占比下滑和金融類信托占比快速上升的影響。同時，他表示， 9 月初的“降準(zhǔn)”消息來襲，預(yù)期未來產(chǎn)品收益率有進(jìn)一步下行的可能。長期來看，金融供給側(cè)改革進(jìn)一步推進(jìn)，貨幣政策的傳導(dǎo)途徑逐漸打通，企業(yè)的融資成本預(yù)計將進(jìn)入下行通道，集合信托產(chǎn)品的收益或有進(jìn)一步下行的空間。

　　圖4：近一年集合信托的平均預(yù)期年收益率與期限變動趨勢 單位：年，%

　　

　　基建、消費金融等信托爆發(fā)

　　數(shù)據(jù)顯示，8月投向房地產(chǎn)類信托，規(guī)模占比為29.9%，較上月減少12.76個百分點；而金融領(lǐng)域信托資金規(guī)模占比達(dá)到32.1%，較上月增加10.3個百分點，募集規(guī)模 98.26 億元，環(huán)比增加 39.69%。同樣高增長的還有基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)類信托，其成立規(guī)模占比為27.72%，較上月增加2.25個百分點，募集資金規(guī)模 373.31 億元，與去年同期相比規(guī)模增長了 72.47%。

　　在房地產(chǎn)信托收縮已成定局的背景下，信托公司被迫告別傳統(tǒng)的路徑依賴，目前看來，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、消費金融可能是今后集合信托市場的主要發(fā)力點。兩者各有特點，基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)類信托的地區(qū)投向較為集中。8 月基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)類信托表現(xiàn)穩(wěn)定，資金投向以江蘇省為首，中西部省份如貴州、陜西和湖南等也有較好的表現(xiàn)。

　　消費金融信托方面，隨著外部環(huán)境變化影響逐步弱化，股市雖歷經(jīng)調(diào)整但整體趨穩(wěn)上行，債市的表現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)下行和人民幣貶值的背景下行情火爆，投向金融市場的信托資金回升。國內(nèi)短期消費貸款呈現(xiàn)快速上漲趨勢，消費金融需求正不斷釋放。信托資金是不少消費信貸類機(jī)構(gòu)的重要資金來源。

　　喻智認(rèn)為，在房地產(chǎn)類信托監(jiān)管收緊后，基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)類信托在集合信托市場的地位上升。短期內(nèi)信托公司存在“資產(chǎn)荒”的問題，基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)可能是信托公司著重發(fā)力的領(lǐng)域。

　　不過，他還認(rèn)為，作為國家逆周期調(diào)節(jié)的重要手段，基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域業(yè)務(wù)的開展受政策的支持更多，但在銀行、專項債等多渠道融資情形下，信托在基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的展業(yè)實現(xiàn)大幅增長還存在一定的難度。

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