發(fā)展近十年的券商直投行業(yè)可能面臨新一輪的嚴(yán)格整改和規(guī)范。上證報(bào)記者從多家券商直投部門獲得證實(shí)，整改和規(guī)范或?qū)⒊蔀榻窈笠欢螘r(shí)間的監(jiān)管總基調(diào)，而變相實(shí)行“保薦+直投”模式的券商將面臨重罰。

　　“從我們最新獲得的權(quán)威解讀來看，隨著兩個(gè)《規(guī)范》的發(fā)布，下一階段的監(jiān)管基調(diào)是整改和規(guī)范先行。”某券商首席風(fēng)控官告訴記者。

　　2016年12月30日，中證協(xié)發(fā)布了《證券公司私募基金子公司管理規(guī)范》和《證券公司另類投資子公司管理規(guī)范》，這是2014年對(duì)老版《證券公司直接投資業(yè)務(wù)規(guī)范》修訂以來在券商直投領(lǐng)域發(fā)布的最重要的文件。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，新規(guī)有三個(gè)方面會(huì)對(duì)直投行業(yè)造成較大影響：一是今后券商開展直投的業(yè)務(wù)架構(gòu)將大大精簡(jiǎn)、明晰，比如基金子公司，必須單獨(dú)從事投資業(yè)務(wù)，必須只有一個(gè)，必須是全資，不能下設(shè)綜合性投資業(yè)務(wù)的孫公司，只能下設(shè)有排他性業(yè)務(wù)邊界的基金管理公司;第二，強(qiáng)化了母公司對(duì)子公司的風(fēng)險(xiǎn)控制和資本約束，母公司對(duì)直投業(yè)務(wù)的監(jiān)管責(zé)任明顯比之前要重，出了風(fēng)險(xiǎn)要兜底;第三，中證協(xié)對(duì)券商直投的風(fēng)險(xiǎn)管理在加強(qiáng)，今后要上傳月報(bào)、季報(bào)和年報(bào)。

　　多家券商直投人士均表示，新規(guī)頒布后，他們將面臨不小的整改壓力。尤其是對(duì)私募投資基金子公司、另類投資子公司及相應(yīng)孫公司、項(xiàng)目公司的精簡(jiǎn)、明晰上，工作量較大。按照目前的要求，要在一年內(nèi)完成整改，券商普遍反映時(shí)間壓力較大。部分券商直投已經(jīng)暫時(shí)中止了所有投資業(yè)務(wù)。

　　此外，某知名券商高管告訴上證報(bào)記者，新規(guī)中對(duì)“保薦+直投”模式的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)發(fā)生了更改，有望讓這一利益輸送模式徹底絕跡。

　　“保薦+直投”模式是指券商直投突擊入股自己保薦的擬上市公司，從而形成利益輸送。2007年券商直投試點(diǎn)開始后，該現(xiàn)象一度非常嚴(yán)重。2011年證監(jiān)會(huì)頒布《證券公司直接投資業(yè)務(wù)監(jiān)管指引》，對(duì)“保薦+直投”模式亮起紅牌。但在實(shí)際操作上，仍存在一定的規(guī)避可能。監(jiān)管層原來采取的是“簽訂投資協(xié)議與首次中介協(xié)調(diào)會(huì)孰先”的原則來認(rèn)定“保薦+直投”。有些券商會(huì)采取投行先摸底盡調(diào)，再引入券商直投簽訂投資協(xié)議，之后再正式由投行召開中介協(xié)調(diào)會(huì)的方式進(jìn)行規(guī)避。

　　新規(guī)發(fā)布后，將采用更靈活的“簽訂投資協(xié)議與實(shí)質(zhì)開展保薦業(yè)務(wù)孰先”原則?！袄弦?guī)則重形式，新規(guī)則重實(shí)質(zhì)，有了新規(guī)則，執(zhí)法上就有了依據(jù)。操作上，投行做盡調(diào)就算是實(shí)質(zhì)開展保薦業(yè)務(wù)，很難不留痕，直投如果再去入股，就是明顯違規(guī)，將受到重罰?！蹦橙谈邔颖硎?，這一廣受詬病的模式有望正式退出市場(chǎng)。