middot;滬港通沒(méi)有準(zhǔn)點(diǎn)宣布開(kāi)閘

按之前公開(kāi)新聞的表態(tài)，上周是滬港通宣布開(kāi)閘的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，這樣滬港通才可以在10月底的周一正式啟動(dòng)交易。證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)布會(huì)只是對(duì)外發(fā)布了證券公司參與滬港通試點(diǎn)的通知，上交所發(fā)布了首批獲得該業(yè)務(wù)資格的89家券商名單。宣布時(shí)點(diǎn)的推遲，可能促使先前進(jìn)入的資金加快撤退。

middot;滬港通的開(kāi)通將為a股帶來(lái)長(zhǎng)期重大的影響

我們認(rèn)為滬港通更加有利于a股市場(chǎng)，并且判斷滬港通仍會(huì)在近期宣布啟動(dòng)。在我們看來(lái)，滬港通是國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)開(kāi)放的重要一步，但遠(yuǎn)不是終點(diǎn)，它將為a股進(jìn)入國(guó)際指數(shù)提供必要條件，將對(duì)a股形成重大正面影響。2015年6月，一些重要指數(shù)公司，比如msci，將再次討論是否將a股納入國(guó)際指數(shù)。一旦a股進(jìn)入這些指數(shù)，大型國(guó)際公募基金將不得不關(guān)注a股。且隨著人民幣國(guó)際化進(jìn)程加速，若人民幣在2020年底前實(shí)現(xiàn)自由兌換，那么a股在國(guó)際性指數(shù)的權(quán)重會(huì)從初期的“小微”逐漸增加到“顯著”。這樣海外資本將有望持續(xù)涌入a股市場(chǎng)。我們預(yù)計(jì)，一年后國(guó)際投資者持股a股市值將從目前的3500億上升到超過(guò)9000億，占自由流通市值的比例超過(guò)8%。

middot;自上而下看，市場(chǎng)需要一定的調(diào)整

資金推動(dòng)下a股行情已經(jīng)兩個(gè)多月偏離基本面，最近三周海外資金開(kāi)始撤離，國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)在嘗試減倉(cāng)，散戶資金仍在流入。自上而下看，市場(chǎng)需要一個(gè)暫時(shí)的調(diào)整，理由是：滬港通開(kāi)通初期境外增量資金或有限，盡管長(zhǎng)期持續(xù)有資金凈流入；經(jīng)濟(jì)/盈利持續(xù)在走弱，不支持市場(chǎng)進(jìn)一步向好發(fā)展；小盤(pán)股/創(chuàng)業(yè)板的估值水平一再創(chuàng)新高，逼近2月份的高點(diǎn)70倍(ttm)；追求絕對(duì)回報(bào)的機(jī)構(gòu)投資者愿意在10/11月獲利了結(jié)，提前鎖定收益；融資融券余額快速增長(zhǎng)，到達(dá)歷史高點(diǎn)。

middot;自下而上看，個(gè)股的活躍還在繼續(xù)

(1)轉(zhuǎn)型/重組故事層出不窮。現(xiàn)在仍有250多家公司停牌，每天都有多家上市公司宣布停牌或復(fù)牌，宣布重大事項(xiàng)；(2)通過(guò)定向增發(fā)/配股/股權(quán)資產(chǎn)置換，越來(lái)越多活躍的產(chǎn)業(yè)資本在進(jìn)入一級(jí)半市場(chǎng)；(3)在某種意義上，資產(chǎn)重組就是新舊資產(chǎn)的置換、升級(jí)換代。新資產(chǎn)不一定盈利好，但舊資產(chǎn)盈利一定不好。市場(chǎng)一直存在賺錢(qián)效應(yīng)，投資者亦能夠發(fā)掘到好的投資品種，市場(chǎng)活躍度不會(huì)下降——“故事不一定兌現(xiàn)，但這并不妨礙講故事”。(瑞銀證券)