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　　===本文導(dǎo)讀===

　　長(zhǎng)線歐洲基金3.7萬(wàn)億美元有望大幅加倉(cāng)滬港通

　　一信號(hào)暗示節(jié)后大行情

　　多方反攻暴露重大硬傷 主力驚現(xiàn)暗中大倒騰

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　　長(zhǎng)線歐洲基金3.7萬(wàn)億美元有望大幅加倉(cāng)滬港通

　　專訪盧森堡基金行業(yè)協(xié)會(huì)(alfi)主席marc saluzzi：與歐洲監(jiān)管對(duì)接差異預(yù)期3月排障。

　　我們已經(jīng)與香港以及內(nèi)地的監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)行多次討論，希望能在3月底之前，由相應(yīng)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)市場(chǎng)的討論熱點(diǎn)提供更清晰的解釋，從而消除歐洲監(jiān)管機(jī)構(gòu)的疑慮。

　　“滬港通”自去年11月開(kāi)閘以來(lái)，由于種種技術(shù)和法規(guī)障礙所限，一些外資長(zhǎng)線投資的資產(chǎn)管理公司只能望洋興嘆。

　　“目前絕大多數(shù)的盧森堡注冊(cè)的基金均表示出強(qiáng)烈的興趣，希望參與，但目前仍然存在一些股票產(chǎn)權(quán)、交收清算安排等障礙，因?yàn)闇弁ㄔ揪筒皇前凑諝W洲監(jiān)管機(jī)構(gòu)的期望來(lái)設(shè)計(jì)的，從而導(dǎo)致雙方出現(xiàn)一些系統(tǒng)對(duì)接上的差異?！北R森堡基金行業(yè)協(xié)會(huì)(alfi)主席marc saluzzi在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道獨(dú)家專訪時(shí)表示。

　　盡管盧森堡證券金融監(jiān)督委員會(huì)(commission de surveillance du secteur financier)已于去年11月底批準(zhǔn)首只盧森堡注冊(cè)基金參與滬港通，同時(shí)有兩只基金仍在等待審批，但saluzzi表示，作為權(quán)宜之計(jì)，此舉并不能徹底解決問(wèn)題的癥結(jié)，并透露，3月份，香港及內(nèi)地監(jiān)管層或?qū)ｉT針對(duì)歐洲監(jiān)管機(jī)構(gòu)擔(dān)憂的問(wèn)題進(jìn)行闡釋。

　　作為歐洲僅存的大公國(guó)盧森堡，憑借優(yōu)惠的稅收以及便利的市場(chǎng)通道，目前管理的全球基金資產(chǎn)總額高達(dá)3.7萬(wàn)億美元。目前約有13000只全球性的互惠基金，即三分之二的歐洲基金在盧森堡注冊(cè)，絕大多數(shù)為歐盟可轉(zhuǎn)讓證券集合投資計(jì)劃(ucits)。

　　從“契約方式”過(guò)渡至“市場(chǎng)方式”

　　《21世紀(jì)》：alfi在去年12月初公布一家基金會(huì)員獲得批準(zhǔn)，可以參與滬港通，另外兩家基金正在等待審批，目前進(jìn)展如何？

　　saluzzi：滬港通啟動(dòng)后意味著海外的投資者可以直接參與內(nèi)地的股票交易，從而在alfi眾多的基金會(huì)員中引起了濃厚的興趣。但由于滬港通的規(guī)則制定與歐洲現(xiàn)有的一些監(jiān)管條例有所差異，比如在資產(chǎn)的法律所有權(quán)；此外，在交易清算方式上，歐洲普遍采用付款交割模式(delivery versus payment)。

　　目前，個(gè)別基金會(huì)員已經(jīng)成功說(shuō)服監(jiān)管者采納“契約方式” (contractual solution)參與滬港通，但考慮到這樣的做法可能會(huì)對(duì)整個(gè)價(jià)值鏈產(chǎn)生一定的風(fēng)險(xiǎn)，alfi希望滬港通相關(guān)的操作和法律條例變得更加清晰。為此，我們已經(jīng)與香港以及內(nèi)地的監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)行多次討論，希望能在3月底之前，由相應(yīng)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)市場(chǎng)的討論熱點(diǎn)提供更清晰的解釋，從而消除歐洲監(jiān)管機(jī)構(gòu)的疑慮。

　　《21世紀(jì)》：你所提及的契約方式是什么形式？有意申請(qǐng)的基金需要經(jīng)過(guò)哪些程序？

　　saluzzi：所謂的契約方式是限于服務(wù)提供方與監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的討論，有意通過(guò)這種方式參與滬港通的基金必須向歐洲的基金監(jiān)管方證明，其參與滬港通不會(huì)損害該基金投資者的利益，在某些情況下，服務(wù)提供方自身需要承擔(dān)部分額外的風(fēng)險(xiǎn)。在獲得監(jiān)管機(jī)構(gòu)的認(rèn)可以后，基金同時(shí)需要在發(fā)行披露說(shuō)明書(shū)中做出一定的更改。但目前這種方式是各個(gè)基金公司根據(jù)自身的具體情況來(lái)提出解決方案。

　　因此，我們希望能夠采用“市場(chǎng)化方式”(market solution)來(lái)解決不同監(jiān)管體系之間存在的差異，這樣效率更高、成本更低。

　　《21世紀(jì)》：從監(jiān)管層面，目前來(lái)看具體有哪些問(wèn)題阻礙alfi旗下基金參與滬港通？

　　saluzzi：目前最主要的擔(dān)憂來(lái)自股票的法律所有權(quán)問(wèn)題，根據(jù)歐洲基金監(jiān)管條例，ucits v相關(guān)規(guī)定要求托管銀行必須隨時(shí)可以確認(rèn)旗下基金的資產(chǎn)是否存在并能隨時(shí)動(dòng)用這些資產(chǎn)。然而根據(jù)目前的“滬港通”規(guī)則，港交所旗下的香港結(jié)算公司是代表香港及海外投資者持有滬股通股票的“名義持有人”，香港及海外投資者則是滬股通股票的實(shí)際權(quán)益擁有人。這是最大的法律障礙，需要雙方監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)行協(xié)調(diào)。

　　《21世紀(jì)》：目前從歐洲監(jiān)管機(jī)構(gòu)方面是否有機(jī)會(huì)修改一些監(jiān)管規(guī)定？

　　saluzzi：修改歐洲的基金監(jiān)管條例目前來(lái)看十分困難，涉及多達(dá)28個(gè)歐洲國(guó)家，將會(huì)變成永無(wú)止境地討論哪些修改以及如何修改，這個(gè)過(guò)程十分耗時(shí)，可能需長(zhǎng)達(dá)1-2年。我們與相關(guān)方面進(jìn)行的討論都十分具有建設(shè)性，他們也已經(jīng)意識(shí)到了雙方系統(tǒng)上所存在的差異。目前來(lái)看，中國(guó)內(nèi)地和香港的監(jiān)管層表示愿意共同努力提供一個(gè)“市場(chǎng)化”解決方案，從而給予國(guó)際投資者更好地參與內(nèi)地股票市場(chǎng)的機(jī)會(huì)，這也符合中國(guó)開(kāi)放內(nèi)地市場(chǎng)的戰(zhàn)略需要。

　　2500億人民幣資產(chǎn)

　　《21世紀(jì)》：對(duì)于alfi旗下的基金來(lái)說(shuō)，他們參與滬港通有哪些內(nèi)在驅(qū)動(dòng)力？

　　saluzzi：很明顯，市場(chǎng)普遍預(yù)期中國(guó)在未來(lái)數(shù)年將會(huì)發(fā)展出世界上數(shù)一數(shù)二的的資本市場(chǎng)，同時(shí)，人民幣將會(huì)成為多國(guó)的儲(chǔ)備貨幣，在這樣的預(yù)期之下，任何一個(gè)精明的投資者都會(huì)在組合中加入人民幣資產(chǎn)或者中國(guó)股票敞口?；鸾?jīng)理們必須設(shè)計(jì)相關(guān)的產(chǎn)品滿足客戶需求。在這個(gè)過(guò)程中，還有一些催化劑，比如市場(chǎng)預(yù)期a股將來(lái)被納入msci指數(shù)，一旦實(shí)現(xiàn)，任何的etf、多元化投資組合等必須加入a股，從而將有大量的資金涌入a股市場(chǎng)。

　　《21世紀(jì)》：目前在盧森堡注冊(cè)的基金投資人民幣資產(chǎn)的規(guī)模如何？

　　saluzzi：截至去年9月30日，在盧森堡注冊(cè)的基金投資人民幣資產(chǎn)的規(guī)?？傆?jì)2500億元人民幣，其中包括1920億元以在岸或離岸人民幣形式投資于股票市場(chǎng)，以及590億元在岸或離岸人民幣形式投資于固定收益市場(chǎng)。目前整體盧森堡的資金管理規(guī)模(aum)為3.7萬(wàn)億美元，因此人民幣資產(chǎn)投資只占據(jù)很小比例。

　　《21世紀(jì)》：盧森堡對(duì)于非ucits基金參與中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)的投資有哪些規(guī)定？

　　saluzzi：在rqfii推出以前，盧森堡證券金融監(jiān)督委員會(huì)(cssf)規(guī)定，擁有qfii額度的非ucits基金可以將100%的凈資產(chǎn)投資于內(nèi)地a股、固定收益及銀行間債券市場(chǎng)，然而ucits基金則最多允許投資不多于35%的凈資產(chǎn)投資在內(nèi)地市場(chǎng)，因此非ucits基金在這方面的監(jiān)管相對(duì)較寬松。在rqfii推出之后，ucits基金亦可以將全部?jī)糍Y產(chǎn)投資于中國(guó)內(nèi)地金融市場(chǎng)。

　　《21世紀(jì)》：近年來(lái)多個(gè)亞洲市場(chǎng)都積極推動(dòng)本地基金行業(yè)的發(fā)展，以及籌劃亞洲地區(qū)的基金牌照，這將對(duì)整個(gè)行業(yè)格局帶來(lái)哪些變化？

　　saluzzi：亞洲地區(qū)顯然將會(huì)成為全球基金行業(yè)的增長(zhǎng)推動(dòng)力，我們預(yù)計(jì)在未來(lái)幾年內(nèi)，亞洲地區(qū)的基金行業(yè)規(guī)模將由數(shù)萬(wàn)億美元迅速增長(zhǎng)至10萬(wàn)億至15萬(wàn)億美元水平。雖然目前盧森堡的ucits基金在香港、新加坡、臺(tái)灣等地銷售良好，占據(jù)大約60%的市場(chǎng)份額。但我們的目標(biāo)是希望參與更多的亞洲市場(chǎng)基金行業(yè)的快速發(fā)展，并在產(chǎn)品開(kāi)發(fā)等方面為當(dāng)?shù)氐幕鹦袠I(yè)發(fā)展發(fā)揮積極作用。我們十分理解亞洲地區(qū)積極發(fā)展地區(qū)性的基金牌照從而降低對(duì)歐洲基金產(chǎn)品的依賴性，而且認(rèn)為此舉有助于連接各個(gè)分散的亞洲市場(chǎng)形成一個(gè)整體規(guī)范的市場(chǎng)。

　　同時(shí)，我們一直在與中國(guó)監(jiān)管當(dāng)局關(guān)于盧森堡與中國(guó)基金互認(rèn)進(jìn)行積極溝通，說(shuō)服他們接受包括ucits在內(nèi)的這類高度監(jiān)管的產(chǎn)品，從而為中國(guó)的投資者提供更多的投資渠道和價(jià)值。(21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道)