摘要:

　　CPI 和PPI 同比升降背離由春節(jié)因素主導(dǎo)但也反映通縮壓力,預(yù)計(jì)短期內(nèi)貨幣寬松將接力。2月CPI 同比上漲1.4%,漲幅比上月提高0.6個(gè)百分點(diǎn);PPI 同比上漲-4.8%,漲幅比上月回落0.5個(gè)百分點(diǎn)。由于今年春節(jié)在2月中下旬,所以除了春節(jié)前食品價(jià)格上漲對(duì)CPI 造成推動(dòng)作用外,春運(yùn)期間的交通運(yùn)輸價(jià)格以及春節(jié)期間的生活服務(wù)價(jià)格上漲也對(duì)CPI 造成了推動(dòng)作用。因此2月CPI 的環(huán)比較高,加之春節(jié)錯(cuò)位造成的對(duì)比基數(shù)較低,使得CPI 同比漲幅大大提高。而PPI 的跌幅擴(kuò)大與春節(jié)期間停工造成工業(yè)品需求下降有關(guān),也更能反映了當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的弱勢(shì)及經(jīng)濟(jì)面臨的通縮壓力,預(yù)計(jì)短期內(nèi)貨幣政策的數(shù)量型寬松將接受此前的降息。

　　資金面緊張和CPI 數(shù)據(jù)高于預(yù)期拖累一級(jí)市場(chǎng)。本周二公開(kāi)市場(chǎng),央行進(jìn)行了350億元7天期逆回購(gòu)操作,操作利率持平于3.75%,當(dāng)天公開(kāi)市場(chǎng)投放量與回籠量相等。本周還有780億元逆回購(gòu)到期,預(yù)計(jì)央行仍將以滾動(dòng)投放為主。由于本周又有大量IPO 凍結(jié)資金,加之央行在公開(kāi)市場(chǎng)的中性操作,資金面依然處在相對(duì)偏緊的狀態(tài)。受資金面緊張及上午公布的CPI 數(shù)據(jù)高于預(yù)期的影響,周二現(xiàn)券利率繼續(xù)小幅上行,上午招標(biāo)發(fā)行的國(guó)開(kāi)債表現(xiàn)一般。1、3、5、7、10年期品種中標(biāo)收益率分別為3.64%、3.79%、3.85%、3.99%、3.86%,考慮手續(xù)費(fèi)返還后均高于周一的二級(jí)市場(chǎng)交易水平。

　　預(yù)計(jì)本周三(3月11日)上午財(cái)政部將第一次續(xù)發(fā)行的2015年第03期國(guó)債的中標(biāo)價(jià)格為100.08-100.26元, 對(duì)應(yīng)的中標(biāo)收益率為3.33-3.37%(5年期),本次發(fā)行采取混合式招標(biāo),邊際中標(biāo)收益率或?qū)⒏?-5bp。