投資建議

　　歷史情景雖然不會簡單的重復(fù),但是通常在某些局部有相似之處,值得借鑒。本文嘗試通過對比此前的兩輪行情1996-2001年,2006-2007年來對本輪行情做出有益的指導(dǎo)。 每一輪行情都會有貫穿始終的板塊,回顧96-97,06-07的核心驅(qū)動力與當(dāng)時的時代背景后,我們認(rèn)為,創(chuàng)藍(lán)籌將是貫穿本輪牛市的生命線(燎原之火)! 進(jìn)入5月,市場展開一輪牛市中的調(diào)整。兩條主線有望率先突圍:一是以創(chuàng)藍(lán)籌為代表的新興成長行業(yè),集中在互聯(lián)網(wǎng)、新能源、醫(yī)藥健康等行業(yè);二是自上而下由政府主導(dǎo)的轉(zhuǎn)型鏈條:一帶一路,京津冀,國企改革,工業(yè)4.0等。

　　宏觀大背景上目前與1996-1997時相似:宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩,政府銳意推行改革創(chuàng)新;存量社會財富向股市配置;政府有意“做大資本市場蛋糕”。當(dāng)時的市場表現(xiàn)是年初開始持續(xù)上漲,四季度遭遇調(diào)控但慣性不減,一直到12月初的1258點(diǎn),最終在證監(jiān)會“12道金牌”調(diào)控政策的疊加效應(yīng)下,行情單月暴跌20%以上。之后,績優(yōu)股修復(fù)后繼續(xù)上漲到1997年5月初的1510點(diǎn)。

　　2006-2007年與目前的宏觀層面差異較大,但對于投資人心理影響較大:主要靠業(yè)績兌現(xiàn)對沖估值壓力不斷沖破高點(diǎn),最后完結(jié)于海外次貸導(dǎo)致國內(nèi)企業(yè)業(yè)績下滑,可參考包括:參與人群重合性、上漲幅度,距離目前最近等因素。對本輪行情最有影響的當(dāng)屬530后出現(xiàn)的行情急劇分化的現(xiàn)象,指數(shù)創(chuàng)新高,但超過一半的個股下跌,只有藍(lán)籌股在持續(xù)上漲。

　　對比兩輪行情和目前的走勢有諸多不同:政府對直接融資的態(tài)度,制度層面,市場化思維,市場參與者等。所以前述兩輪行情其實可以參考的地方也只是在某些局部。我們認(rèn)為最可以參考的兩點(diǎn)是:1、目前市場可參考的時點(diǎn)是1996年7-8月的市場,距離瘋狂仍有一段距離,但一旦瘋狂,恐怕調(diào)控不可避免;2第二輪可比時點(diǎn)是07年的2,3月。同時07年教會我們用分化的視角去看市場,即所謂結(jié)構(gòu)性牛市的觀點(diǎn)。

　　本輪行情的前世今生:始自創(chuàng)業(yè)板橫空出世!回顧前兩輪牛市,每輪都有一個核心驅(qū)動力貫以始終,這個驅(qū)動力與當(dāng)時的時代背景緊密聯(lián)系:

　　1、1996-1997行情,漲幅最大的行業(yè)是銀行、采掘、家用電器、通信、地產(chǎn)等板塊(2倍-5倍):核心邏輯是:銀行以深發(fā)展為代表,業(yè)績很好,市盈率很低,送股比例很高,受到市場的熱捧;家電以四川長虹、深康佳等公司為代表,在90年代的中國開始普遍流行,相關(guān)上市公司銷量很好,類似今天的手機(jī)行業(yè);通信計算機(jī)行業(yè):以深科技(與IBM合作當(dāng)年)為代表的計算機(jī)行業(yè)漲幅也非常不菲;房地產(chǎn)行業(yè):深圳和海南的房地產(chǎn)股也漲幅非?？鋸?如深物業(yè)和萬科等。

　　2、2006-2007行情,漲幅最大的行業(yè)是有色、非銀、軍工、房地產(chǎn)、采掘、鋼鐵、食品飲料、商業(yè)貿(mào)易、機(jī)械設(shè)備、建筑材料、電氣設(shè)備等板塊(5倍-10倍)。其中,有色、非銀、房地產(chǎn)等板塊都是貫穿了行情上漲三階段中的大部分時間。與當(dāng)時經(jīng)濟(jì)景氣向上,周期行業(yè)盈利顯著增長的歷史背景非常一致。

　　3、本輪行情的啟動開始于2012年底新一屆政府班子上臺,大的背景是房地產(chǎn)等傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)支柱行業(yè)的景氣回落,經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致貨幣寬松,居民財富開始逐漸向股票等金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移。這期間,創(chuàng)業(yè)板指數(shù)率先帶動存量資金熱情,背后反映了中國經(jīng)濟(jì)原有驅(qū)動力的減弱和新的增長動力正在以燎原之火勢慢慢擴(kuò)張,回顧行情的三個階段:第一波:12年底到2013年10月,585.4點(diǎn)漲到1423.97點(diǎn),漲幅約143%。新一屆政府上臺,創(chuàng)業(yè)板率先吹響“集結(jié)號”。第二波:13年10月到15年1月,處于1200-1700之間震蕩,期間跌宕起伏好幾次,14年上半年表現(xiàn)尚可,下半年在主板的啟動下受到一定的壓制。第三波是15年1月-今,從1500點(diǎn)到2918點(diǎn),漲幅約100%。同期,主板漲幅40%左右。

　　“創(chuàng)藍(lán)籌”將貫穿本輪行情的始終!將成為市場新的中流砥柱。 什么是創(chuàng)藍(lán)籌?我們將其定義為創(chuàng)業(yè)板和中小板中的龍頭,成長迅速,業(yè)績有保障,市值增長空間大,且在本輪牛市中迅速成長,獲得資本市場的青睞,未來有望接替主板中的舊藍(lán)籌成為未來中國股票市場和中國企業(yè)的中堅力量。 篩選標(biāo)準(zhǔn):1)總市值在200億以上的中小板、創(chuàng)業(yè)板;2)剔除掉傳統(tǒng)行業(yè)或成長性一般的行業(yè),如白酒、石油化工、零售等;3)剔除掉過去三年凈利潤表現(xiàn)不佳或2014年凈利潤同比增長為負(fù)或2015年一季度凈利潤同比增長為負(fù);4)剔除掉與時代背景不符合的缺乏想象力的個股;5)自下而上結(jié)合行業(yè)研究員的分析做進(jìn)一步的篩選。最終從1184只中小板和創(chuàng)業(yè)板個股中篩選出50個標(biāo)的(詳見報告正文表格)。這一輪市場從2012年底至今,創(chuàng)業(yè)板漲幅380%,創(chuàng)藍(lán)籌漲幅525%。

　　每一輪行情都會有貫穿始終的板塊,創(chuàng)藍(lán)籌就是這一輪行情的生命線,在經(jīng)歷了屬于96-97,06-07的核心驅(qū)動力后,我們堅定的認(rèn)為,創(chuàng)藍(lán)籌就是本輪行情的生命線!而不久的將來,注冊制后正式推出后,屆時創(chuàng)藍(lán)籌將接替新藍(lán)籌成為市場新的中流砥柱。

　　最新市場觀點(diǎn):兩條主線下浪沙淘金 進(jìn)入5月,市場展開整固調(diào)整。但兩條主線將率先突出重圍:一是以創(chuàng)藍(lán)籌為代表的新興成長行業(yè),集中在互聯(lián)網(wǎng)、新能源、醫(yī)藥健康等行業(yè)(目前部分個股調(diào)整幅度20%以上);二是自上而下由政府主導(dǎo)的轉(zhuǎn)型鏈條:一帶一路,自貿(mào)區(qū),京津冀,國企改革,環(huán)保,工業(yè)4.0等主題。