事件:

　　2015年5月15日,國務(wù)院辦公廳公開發(fā)布了財政部、人民銀行、銀監(jiān)會《關(guān)于妥善解決地方政府融資平臺公司在建項目后續(xù)融資問題的意見》。我們認為,此文主要包括兩個方面的內(nèi)容:一、文件對“融資平臺公司”及“在建項目”給出了明確界定。

　　文件指出,融資平臺公司是指由地方政府及其部門和機構(gòu)等通過財政撥款或注入土地、股權(quán)等資產(chǎn)設(shè)立,承擔(dān)政府投資項目融資功能,并擁有獨立法人資格的經(jīng)濟實體。在建項目是指在國發(fā)?2014?43號文件成文日期(2014年9月21日)之前,經(jīng)相關(guān)投資主管部門依照有關(guān)規(guī)定完成審批、核準或備案手續(xù),并已開工建設(shè)的項目。

　　二、區(qū)別對待在建項目的存量、增量融資需求,確保在建項目融資需求。

　　對于2014年9月21日之前支持融資平臺公司在建項目的存量融資需求,確保在建項目有序推進。對于2014年12月31日前已簽訂具有法律效力的借款合同并已放款,但合同尚未到期的融資平臺公司在建項目貸款,銀行業(yè)不得盲目抽貸、壓貸、停貸。對于在2014年12月31日前已簽訂具有法律效力的借款合同,且合同到期的融資平臺公司在建項目貸款,如果項目自身運營收入不足以還本付息,銀行與地方政府、平臺公司協(xié)商,重新修訂借款合同。

　　對于在建項目的增量融資,統(tǒng)籌財政資金和社會資本等資金,保障在建項目續(xù)建和收尾。對于在建項目新增融資需求,優(yōu)先選擇PPP模式(政府和社會資本合作模式);對于不適宜采用PPP模式融資的,由地方政府發(fā)行政府債券解決。

　　點評:

　　我們認為,此文是對國發(fā)?2014?43號文(《國務(wù)院關(guān)于加強地方政府性債務(wù)管理的意見》)的進一步落實,目的是在近期經(jīng)濟下行壓力顯著加大的宏觀背景下確保平臺公司在建項目的資金落實、防范財政金融風(fēng)險。近期公布的數(shù)據(jù)顯示,經(jīng)濟下行壓力明顯加大:1-4月份固定資產(chǎn)投資累計同比增速進一步回落至12%,房地產(chǎn)投資增速自09年8月份以來首次出現(xiàn)連續(xù)兩個月以個位數(shù)增長,制造業(yè)投資累計同比增速跌至歷史低點(9.9%),反映國內(nèi)需求的房地產(chǎn)和制造業(yè)投資極度低迷,當(dāng)前階段,我國經(jīng)濟運行面臨的下行壓力十分巨大,支撐固定資產(chǎn)投資的唯一因素是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資(1-4月份累計增長20.32%),基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資仍是支撐經(jīng)濟增長的重要推手。這一點從發(fā)改委近期加大鐵路、水利、電網(wǎng)等大項目建設(shè)的審批力度上面也可以看出端倪。我們認為,大項目建設(shè)投資能夠在較短的時間內(nèi)快速拉動經(jīng)濟,預(yù)計近期還會有更多的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目推出來熨平經(jīng)濟周期波動振幅。對債券市場而言,此文件的出臺利好城投類債券。