核心要點(diǎn):

　　市場(chǎng)呈現(xiàn)震蕩格局。上證綜指在5100點(diǎn)徘徊,一周上漲143.25點(diǎn),漲幅2.85%;創(chuàng)業(yè)板指數(shù)走出V字型,先跌后漲,單周微漲13.88點(diǎn),周漲幅0.36%。6月份兩市仍在上行,但振幅明顯加大。

　　近期經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先指標(biāo)有企穩(wěn)跡象,豬肉價(jià)格上漲,房地產(chǎn)市場(chǎng)回暖。

　　但是目前這些變化還不足以打破股市上漲的邏輯。在經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)未被證實(shí)之前,通脹上升到制約政策空間之前,房?jī)r(jià)持續(xù)大漲之前,市場(chǎng)仍將維持強(qiáng)勢(shì)格局,未來(lái)需要密切關(guān)注房?jī)r(jià)、物價(jià)、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。

　　經(jīng)濟(jì)下行壓力依然較大,政策寬松將繼續(xù)加碼。1)5月份規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)6.1%,比4月份加快0.2%。2)1-5月份,全國(guó)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)11.4%,增速比1-4月份回落0.6%,創(chuàng)逾14年新低。其中,房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資同比增長(zhǎng)降至5.1%,增速比1-4月份回落0.9%,創(chuàng)2009年4月以來(lái)新低;基建及制造業(yè)投資增速分別為18.65%、10.02%。3)5月全國(guó)財(cái)政收入1.4萬(wàn)億,同比增5%,增速繼續(xù)下降。4)5月出口跌幅大幅收窄,但進(jìn)口跌幅則遠(yuǎn)超預(yù)期,貿(mào)易順差擴(kuò)大65%至3668億元。今年前5個(gè)月出口5.4萬(wàn)億元,增長(zhǎng)0.8%;進(jìn)口4.07萬(wàn)億元,下降17.2%。5)金融數(shù)據(jù),5月份社會(huì)融資規(guī)模增量為1.22萬(wàn)億元,比上月多1639億元,比去年同期少1387億元。5月人民幣貸款增加9008億元,5月末,廣義貨幣(M2)余額130.74萬(wàn)億元,同比增長(zhǎng)10.8%。各項(xiàng)數(shù)據(jù)均表明雖然PMI指數(shù)表明略有企穩(wěn)跡象,但整體需求依然低迷,還需要更多的手段穩(wěn)增長(zhǎng),還需要跟過(guò)的數(shù)據(jù)來(lái)驗(yàn)證下半年經(jīng)濟(jì)是否會(huì)企穩(wěn)。

　　豬肉價(jià)格上漲未影響CPI走勢(shì),物價(jià)暫時(shí)不會(huì)構(gòu)成貨幣政策的約束。5月份CPI環(huán)比下降0.2%,同比上漲1.2%;PPI環(huán)比下降0.1%,同比下降4.6%。春節(jié)以來(lái)仔豬價(jià)格上漲帶動(dòng)豬肉價(jià)格回升,目前并未影響到物價(jià)整體走勢(shì)。同時(shí)PPI的持續(xù)負(fù)增長(zhǎng)表明制造業(yè)產(chǎn)能去化之路漫漫。

　　本輪牛市是在經(jīng)濟(jì)低迷背景下,由貨幣政策放松帶來(lái)的流動(dòng)性牛市,以及在政策指引下的改革牛市與轉(zhuǎn)型牛市。在通貨膨脹起來(lái)之前、經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)之前,貨幣政策將繼續(xù)保持寬松,開(kāi)動(dòng)流動(dòng)性的閘門,引導(dǎo)利率繼續(xù)下行,牛市還在途中。

　　由于左側(cè)是否結(jié)束并未確認(rèn),右側(cè)也存在較長(zhǎng)期的退出時(shí)間,目前仍可積極配置。繼續(xù)布局可考慮三條主線:第一,在持續(xù)強(qiáng)勢(shì)的“互聯(lián)網(wǎng)+”中,選擇商業(yè)模式可靠的公司;第二,在目前估值較低的大金融中,尋找業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)型明確的;第三,緊跟政策主線,包括國(guó)企改革、制造業(yè)2025、一路一帶、體育產(chǎn)業(yè)等。