財(cái)政為主,貨幣為輔——兼論二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告。

　　央行在二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中開始更加強(qiáng)調(diào)財(cái)政政策直接影響的貨幣需求的主角地位,貨幣政策直接影響的貨幣供給逐步回歸配角。央行在二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中刪除了一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中有關(guān)“目前各類貨幣政策工具都有較大的空間”的表述,結(jié)合此前3-5月重貨幣、輕財(cái)政政策實(shí)驗(yàn)的失敗以及6月以來的一系列信息,我們認(rèn)為下半年貨幣政策會(huì)更加強(qiáng)調(diào)定向,“繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策”,“堅(jiān)持金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的本質(zhì)要求,繼續(xù)優(yōu)化流動(dòng)性的投向和結(jié)構(gòu)”。與此相應(yīng),財(cái)政政策也傾向于“托而不舉”。在經(jīng)濟(jì)出清之前,政府不會(huì)實(shí)行大規(guī)模的“寬財(cái)政+寬貨幣”政策,還是更加希望通過私人部門加杠桿帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)回暖。

　　市場(chǎng)觀察:股票市場(chǎng)震蕩上行,債券市場(chǎng)利率繼續(xù)下行。

　　周五股票市場(chǎng)震蕩上行。貨幣市場(chǎng)利率小幅上行,債券市場(chǎng)整體下行。國債期貨上漲,可轉(zhuǎn)債全部上漲。美元對(duì)人民幣匯率繼小幅下跌。