利率品市場觀察

　　周一全球金融市場大幅動(dòng)蕩。該動(dòng)蕩發(fā)源于周五國際油價(jià)跌破40美元,歐美股市大跌,進(jìn)入周一則是全球大宗商品暴跌,爾后中國A股暴跌,三大股指期貨全部跌停,同時(shí)歐美股市繼續(xù)暴跌,美元指數(shù)同步大幅下挫,在岸人民幣和離岸人民幣均貶值。總結(jié)來說,大類資產(chǎn)表現(xiàn)為:全球股票暴跌,大宗商品(工業(yè)品)暴跌,黃金漲,美元跌,歐元日元漲,美債中國國債跌。而從各大類資產(chǎn)的印證關(guān)系來看,金融市場反映出的是投資對(duì)美國和中國經(jīng)濟(jì)偏悲觀的預(yù)期。

　　與今年7月的動(dòng)蕩不同(7月股災(zāi)),此次動(dòng)蕩隱含了看跌美國相關(guān)資產(chǎn)(美元指數(shù)迅速回落至年初水平),從這一角度來說,目前國內(nèi)債券面臨的環(huán)境更加利多。此前投資者擔(dān)心人民幣貶值引發(fā)人民幣資產(chǎn)被拋售,國內(nèi)資金大幅外流導(dǎo)致流動(dòng)性收緊,8月11日現(xiàn)券出現(xiàn)明顯下跌,這兩周時(shí)間該因素也一直壓制債券市場。而此次全球股市、大宗及美元的下跌,短期內(nèi)有望成為引發(fā)債市收益率下行的導(dǎo)火線。

　　n 信用品市場觀察

　　8月10日至14日這一周受人民幣貶值影響,信用債收益率全面上行,信用利差走闊,在這波沖擊中,城投品種受到的沖擊要小于產(chǎn)業(yè)債,上周(8月17日至21日)人民幣貶值對(duì)國內(nèi)債券市場的情緒性影響開始消退,信用債收益率重回下行態(tài)勢,信用利差收窄,其中3年期產(chǎn)業(yè)債表現(xiàn)好于城投品種。

　　具體來看,截至8月21日,3年期AA+中票收益率4.15%,較前周下行9BP;3年期AA中票收益率4.63%,較前周下行11BP;5年期AA+中票收益率4.61%,較前周下行3BP;5年期AA中票收益率5.14%,較前周下行3BP;3年AA+城投收益率4.09%,較前周下行3BP;3年AA城投收益率4.55%,較前周下行4BP;5年AA+城投收益率4.56%,較前周下行4BP ;5年AA城投收益率5.05%,較前周下行3BP。

　　國債期貨以及相關(guān)衍生品市場觀察

　　5年期主力合約TF1512開于98.325,收于98.560,結(jié)算價(jià)98.550,最高98.600,最低98.315,漲幅0.26%,振幅0.29%,成交4421手,其中外盤2290手,內(nèi)盤2131手,持倉量12058手。較前一交易日,合約收盤價(jià)上漲0.240元,結(jié)算價(jià)上漲0.250,成交量上升1440手,持倉量增加714手。另外,10年期國債期貨主力合約T1509上漲0.31%。

　　上周五美股標(biāo)普500指數(shù)錄得近四年來最大單日跌幅,道指較5月紀(jì)錄點(diǎn)位的跌幅超過10%,歐洲股市錄得近四年來最大單日跌幅。在全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)疲軟的背景下,今日股指大幅低開,并一路下挫,股指期貨全線跌停,市場情緒十分恐慌,避險(xiǎn)行為對(duì)債市情緒有所提振,15國開10收益率從開盤3.87穩(wěn)步下行至3.8525,國債期貨紛紛上漲,5年主力合約收盤上漲0.26%,對(duì)應(yīng)收益率下行約4BP。本周公開市場有2400億逆回購到期,且預(yù)計(jì)股市短期內(nèi)無法快速企穩(wěn),市場對(duì)央行降準(zhǔn)等寬松預(yù)期有所期待,這對(duì)債市形成了支撐。

　　分級(jí)A市場觀察:下折潮再次來臨,分級(jí)A 下折博弈再起

　　150223 (證券A級(jí))今日復(fù)牌后下跌2.21%。由于150223上周五收盤已經(jīng)觸發(fā)下折,今日為下折基準(zhǔn)日,股市大幅下跌會(huì)使得223獲得的母基金份額更多,今日的下跌主要反映的是市場對(duì)于223即將獲得的母基金份額在未來兩個(gè)交易日凈值大幅下跌的擔(dān)憂。同時(shí)也有部分投資者由于不能或者不愿意參與母基金下折(部分機(jī)構(gòu)下折獲得母基金份額占權(quán)益?zhèn)}位)而需要拋售已經(jīng)觸發(fā)下折品種。

　　分級(jí)A下折博弈機(jī)會(huì)再起。證券行業(yè)分級(jí)A下折概率增大,多數(shù)上漲:今日150200(券商A)、150171(證券A)、150177(證保A)漲幅均超過3%,市場下跌,富國證券下折可能引發(fā)證券標(biāo)的股的連環(huán)下跌,使得證券行業(yè)分級(jí)下折的概率增大,而200、171、177此前折價(jià)率保護(hù)空間比較厚,所以今日漲幅可觀。此外今日漲幅居前的502049(上證50A)、150245(互聯(lián)A)、150197(信息A)、150315(工業(yè)4A)也均屬于距離下折較近品種。(截止目前尚未有最新凈值數(shù)據(jù),測算今日會(huì)有多只品種觸發(fā)下折)

　　我們認(rèn)為當(dāng)前可以關(guān)注折價(jià)率較高,有一定下折距離的品種,如銀行業(yè)A(150255)、銀行A(150227)滬深300A(150051);如果對(duì)權(quán)益市場更為悲觀的,可以選擇下折距離稍遠(yuǎn)但折價(jià)率更高的品種如:軍工A(150181)、軍工A(502004)、國防A(150205)。