策略展望:

　　外管局公布的數(shù)據(jù)顯示,8月中國(guó)外匯儲(chǔ)備為35573.81億美元,相比上月減少939.29億元,自2014年7月至今,除了2014年8月和2015年4月環(huán)比增加25.6和181億美元外,其余月份均為環(huán)比回落。

　　影響外匯儲(chǔ)備的因素,一是,匯率變動(dòng)。官方公布的外匯儲(chǔ)備規(guī)模是用美元計(jì)價(jià)的,而實(shí)際上外匯儲(chǔ)備中含有多種外幣資產(chǎn),過(guò)去一段時(shí)間美元大幅升值,導(dǎo)致其他貨幣的資產(chǎn)折算成美元后出現(xiàn)不同程度的縮水。二是,外匯儲(chǔ)備投資收益的變動(dòng),國(guó)內(nèi)外匯儲(chǔ)備除了購(gòu)買部分美債外,還做了大量投資,投資收益的變動(dòng)也影響外儲(chǔ)規(guī)模。三是,央行口徑下外匯占款的變動(dòng)。數(shù)據(jù)顯示,外匯儲(chǔ)備與外匯占款的變動(dòng)規(guī)模走勢(shì)基本一致。

　　第二個(gè)因素,由于沒(méi)有具體數(shù)據(jù)難以分析,那么至少?gòu)慕诘沫h(huán)境看,第一和第三個(gè)因素導(dǎo)致了外儲(chǔ)的回落。

　　自2014年7月至今,NDF相對(duì)即期匯率和中間價(jià)的貶值預(yù)期上升,企業(yè)和居民購(gòu)匯意愿大增,導(dǎo)致外匯占款有所下降,同時(shí)央行為了維持人民幣匯率市場(chǎng)的穩(wěn)定,投放了大量外匯,也直接導(dǎo)致了外匯占款的下降。數(shù)據(jù)顯示,貶值預(yù)期越高、即期匯率市場(chǎng)成交量越高、外匯占款和外匯儲(chǔ)備下降幅度越大,8月11日中間價(jià)定價(jià)機(jī)制調(diào)整之后,貶值預(yù)期和即期匯率市場(chǎng)成交量都出現(xiàn)了跳升,那么再考慮到美元的升值,外匯儲(chǔ)備的下降就非常合理,同時(shí)可以預(yù)期的是8月份的外匯占款量將繼續(xù)大幅下行,預(yù)計(jì)下降規(guī)模在5000億人民幣左右。

　　外匯儲(chǔ)備以及外匯占款的下降并非代表資金外逃加劇,企業(yè)和居民的換匯行為也會(huì)帶來(lái)同樣的效果。

　　擔(dān)心外匯儲(chǔ)備被耗盡?從諸多新興國(guó)家的數(shù)據(jù)看,本幣貶值往往都對(duì)應(yīng)著外匯儲(chǔ)備的下降,原因是貶值帶來(lái)資金外流,以及央行干預(yù)匯市需要成本。就中國(guó)而言,一方面持續(xù)的貿(mào)易順差和FDI流入有望帶動(dòng)外儲(chǔ)增加;另一方面,人民幣不具備持續(xù)貶值的基礎(chǔ),近期人民幣貶值預(yù)期已經(jīng)明顯收窄,隨著中間價(jià)的企穩(wěn)和貶值預(yù)期的收窄,外匯儲(chǔ)備下降的速度也將明顯放緩。在美元升值的大背景下,外匯儲(chǔ)備總量可能會(huì)呈現(xiàn)回落走勢(shì),但不會(huì)出現(xiàn)被耗盡的情況。