魔力的貨幣體系

　　美國(guó)股市仍在上漲。難道市場(chǎng)先生知道一些我們不知道的事情么？是的，市場(chǎng)知道很多事情。市場(chǎng)知道一切事情。市場(chǎng)中存在著上百萬(wàn)的事實(shí)，有上百萬(wàn)意見以及上百萬(wàn)的猜測(cè)。市場(chǎng)總是正確的。除了上帝，沒有比市場(chǎng)更加權(quán)威的主體。如果市場(chǎng)說(shuō)股市應(yīng)該上漲，誰(shuí)能與之爭(zhēng)辯？

　　“不要逆大勢(shì)”，這是另一句華爾街的古老諺語(yǔ)。當(dāng)股票上漲時(shí)，你不要去想著做空。當(dāng)股票下跌時(shí)，不要想著做多。但正如聽上去那樣簡(jiǎn)單，這些準(zhǔn)則并沒有多大幫助。因?yàn)槟阌肋h(yuǎn)不知道大勢(shì)在哪邊。

　　圖：道瓊斯指數(shù)去年12月至今年的走勢(shì)圖

　　市場(chǎng)是一個(gè)狡猾的、詭計(jì)多端的家伙。市場(chǎng)很善于誘導(dǎo)投資者不斷投資，市場(chǎng)只需要將股市的價(jià)格從高點(diǎn)向下打壓一點(diǎn)即可。同樣，市場(chǎng)也知道在經(jīng)歷風(fēng)暴時(shí)給出事不關(guān)己的說(shuō)法。

　　或者你可能會(huì)聽過(guò)市場(chǎng)是怎么用藍(lán)調(diào)布魯斯唱出市場(chǎng)中的糟糕事情。之后你會(huì)發(fā)現(xiàn)原來(lái)那是他為了贏得時(shí)間。因此，即使當(dāng)?shù)拉偹构I(yè)指數(shù)[1.78%]正在向上走時(shí)，我們需要小心市場(chǎng)任何可能的動(dòng)蕩。市場(chǎng)可能會(huì)上演它的老把戲：大勢(shì)可能在任何時(shí)候反轉(zhuǎn)。

　　經(jīng)濟(jì)學(xué)家Richard Duncan指出過(guò)去35年中股市上漲和泡沫都有一個(gè)特別的原因。它不是市場(chǎng)反復(fù)無(wú)?；蛘呤峭顿Y者敏銳判斷的產(chǎn)物。事實(shí)上，一個(gè)近乎魔力貨幣系統(tǒng)推動(dòng)著全球消費(fèi)，產(chǎn)品和資產(chǎn)價(jià)格達(dá)到一個(gè)新高度。太搞笑，中國(guó)的薪資上漲了10倍。美國(guó)的股市上漲了16倍。但是現(xiàn)在派對(duì)結(jié)束了。

　　車輪的轉(zhuǎn)動(dòng)

　　事情是這樣進(jìn)行的：當(dāng)美元和黃金在1971年脫鉤時(shí)，事情開始變得有趣。美國(guó)人花的鈔票不是他們自己掙得或是儲(chǔ)蓄的。美元都是通過(guò)計(jì)算機(jī)創(chuàng)造出來(lái)的。

　　這些新美元流向了海外，主要是中國(guó)。中國(guó)不得不開動(dòng)自己的印鈔機(jī)跟上美元流入的速度。你可能之前聽過(guò)這樣的故事：中國(guó)制造美元，美國(guó)人花美元。這一過(guò)程最后的結(jié)果就是中國(guó)積攢了大量的外匯儲(chǔ)備.

　　圖：1999年至2015年，中國(guó)M2和M1貨幣走勢(shì)圖

　　中國(guó)外匯儲(chǔ)備的增加是1980年以來(lái)全球化繁榮的原因。美國(guó)人從中國(guó)購(gòu)買的商品遠(yuǎn)遠(yuǎn)多于賣給中國(guó)的。大量的美元由此流向中國(guó)。這些美元刺激了全球的貨幣供應(yīng)。這些美元讓世界的車輪轉(zhuǎn)動(dòng)，工廠開始生產(chǎn)，人們開始忙碌起來(lái)。

　　中國(guó)(和其他國(guó)家)獲得了大量以美元結(jié)算的訂單。當(dāng)然，你沒辦法在中國(guó)輕易的使用美元。所以，中國(guó)央行以固定匯率為貿(mào)易商和生產(chǎn)者將他們的美元兌換成人民幣(否則對(duì)于人民幣的需求將會(huì)推高人民幣的匯率，這是中國(guó)政府極力避免的情況).

　　這就使得中國(guó)央行手中持有大量的美元。中國(guó)央行要怎樣處理這些儲(chǔ)備？買美國(guó)國(guó)債。中國(guó)將大量的外匯儲(chǔ)備用于購(gòu)買美國(guó)政府國(guó)債，使得美國(guó)利率下降和帶來(lái)大量資金競(jìng)購(gòu)美國(guó)金融資產(chǎn)。

　　這就是目前我們處于的狀態(tài)。中國(guó)外匯儲(chǔ)備從1979的零增加到2014年的4萬(wàn)億美元。而全球范圍內(nèi)，外匯儲(chǔ)備增加了12萬(wàn)億美元。

　　破損的泡沫機(jī)器

　　這里，你可以輕易區(qū)分新的以信貸為基礎(chǔ)的體系和金本位的區(qū)別。如果是在金本位下，你永遠(yuǎn)不可能會(huì)向全球貨幣體系中增加12萬(wàn)億美元的資金。全球所有黃金總價(jià)值僅僅為6萬(wàn)億。

　　全球貨幣供應(yīng)的大幅增加是過(guò)去35年中全球經(jīng)濟(jì)繁榮和出現(xiàn)泡沫的原因。但是現(xiàn)在呢？泡沫機(jī)器壞了么？中國(guó)央行的外匯儲(chǔ)備不再增加，相反中國(guó)的外匯儲(chǔ)備在減少。中國(guó)外匯儲(chǔ)備自2014年以來(lái)已經(jīng)下降了4000億美元。

　　圖：中國(guó)外匯儲(chǔ)備走勢(shì)圖

　　中國(guó)外匯儲(chǔ)備的下降對(duì)于中國(guó)是一個(gè)巨大的改變，同樣對(duì)于全球金融體系也是一個(gè)巨大變化。中國(guó)的進(jìn)口產(chǎn)品，其中主要是原材料的進(jìn)口額出現(xiàn)兩位數(shù)的下滑。出口同樣出現(xiàn)下滑趨勢(shì)。

　　快錢更加能誘使人們犯錯(cuò)誤的。美國(guó)人過(guò)度消費(fèi)，中國(guó)人過(guò)度生產(chǎn)?，F(xiàn)在美國(guó)人的消費(fèi)能力下降，而中國(guó)出現(xiàn)產(chǎn)能過(guò)剩的問(wèn)題。

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)主要依靠基建和基礎(chǔ)設(shè)施投資。2013年，中國(guó)固定資產(chǎn)投資達(dá)到4.3萬(wàn)億美元，是2000年水平的10倍。但是當(dāng)你生產(chǎn)了過(guò)多的東西時(shí)，建造更多的工廠只會(huì)讓情況更加糟糕。價(jià)格開始下降。中國(guó)的制造業(yè)價(jià)格在過(guò)去三年半的時(shí)間中每個(gè)月都在下滑。

　　圖：中國(guó)，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體和發(fā)達(dá)市場(chǎng)投資占GDP比例走勢(shì)圖

　　增加產(chǎn)能更多的是依靠信貸的支撐，這主要是受地方政府的指示。銀行貸款自2007年上漲了3倍。這些貸款最終會(huì)變成壞賬。不良貸款將會(huì)激增。經(jīng)濟(jì)衰退將會(huì)到來(lái)。相比推動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，中國(guó)將變成全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拖累。

　　這意味著什么？中國(guó)不會(huì)面對(duì)經(jīng)濟(jì)增速放緩而無(wú)動(dòng)于衷。中國(guó)會(huì)繼續(xù)貶值人民幣以使得中國(guó)商品在全球市場(chǎng)中獲得更多份額。中國(guó)仍有80%的工人每天的工資低于10美元。更低的人民幣匯率將會(huì)進(jìn)一步降低中國(guó)的實(shí)際工資，使得中國(guó)的出口產(chǎn)品更加便宜。

　　那么其他國(guó)家怎么樣？隨著人民幣走低，美元、日元和歐元將會(huì)走強(qiáng)。以美元計(jì)價(jià)的大宗商品價(jià)格依然保持低位。美國(guó)公司的利潤(rùn)將會(huì)下滑。全球股市的“大勢(shì)”將會(huì)逆轉(zhuǎn)。消費(fèi)者價(jià)格將會(huì)保持低位，或者會(huì)走向負(fù)區(qū)間。我們面臨的將是通縮，通縮，通縮。