通縮風(fēng)險較大。11月CPI結(jié)果公布為1.5%,高于10月的數(shù)值1.3%,同時高于預(yù)期值1.4%。自2012年3月以來,PPI已經(jīng)連續(xù)45個月維持負(fù)增長。主要原因是美聯(lián)儲加息時點(diǎn)漸近,大宗商品暴跌,對中國產(chǎn)生輸入性通縮壓力。我們認(rèn)為,通縮壓力仍大,貨幣寬松可期。

　　11月社會融資總規(guī)模為10200億元,較上月有大幅提升,但仍低于去年同期值。

　　11月新增人民幣貸款為7089億元,低于去年同期值,也低于預(yù)期值。企業(yè)融資需求仍低迷,投資意愿不強(qiáng)。

　　美聯(lián)儲加息在即,人民幣貶值壓力加大。11月外匯儲備下降。我們認(rèn)為人民幣持續(xù)貶值,貨幣寬松空間仍存在。考慮到12月美聯(lián)儲大概率加息,中國年內(nèi)再次降息概率很小,貨幣寬松可能會依賴降準(zhǔn)政策實(shí)現(xiàn)。

　　我們?nèi)詧?jiān)持看多利率債行情。建議投資者可選擇回調(diào)時機(jī)適當(dāng)增持。

　　央行公開市場上周二和上周四分別進(jìn)行了100億元7天期和200億元7天期的逆回購操作,中標(biāo)利率與上上周持平為2.25%。同時上周有800億元的逆回購到期。因此上周央行公開市場凈回籠資金500億元。上周各市場貨幣利率基本小幅上升,交易所資金面波動較大。可能是受到IPO打新資金凍結(jié)的影響。

　　上周一級市場國債和政策性金融債合計發(fā)行了1034.10億元,共計12支。其中國債3支,金額480億元;政策性金融債非國開債(包括進(jìn)出口債和農(nóng)發(fā)債)9支,金額554.10億元。上周一級市場發(fā)行情況較好,認(rèn)購倍數(shù)較高,大部分關(guān)鍵期限國債和政策性金融債中標(biāo)收益率低于前一交易日中債收益率。

　　上周二級市場利率債到期收益率全面下行。12月11日,中債國債1Y、3Y、5Y、7Y、10Y到期收益率分別為2.4644%、2.7060%、2.8178%、2.9907%、2.9931%,相比12月4日分別下跌7.07BP、0.11BP、4.83BP、3.44BP、3.23BP。