主要結(jié)論

　　股價(jià)大幅下跌不利于定增的順利實(shí)施

　　多數(shù)定向增發(fā)案例會在董事會預(yù)案日公布增發(fā)價(jià)格下限或初始增發(fā)價(jià)格,該價(jià)格相較當(dāng)時(shí)公司二級市場股價(jià)一般存在一定幅度的折扣,但是隨著時(shí)間的推移,如果公司股價(jià)在接下來幾個(gè)月的項(xiàng)目流程時(shí)間內(nèi)存在較大的跌幅,甚至出現(xiàn)倒掛,即使定增項(xiàng)目通過證監(jiān)會核準(zhǔn),公司也可能主動停止項(xiàng)目的最終實(shí)施。也就是說,對于一個(gè)正在進(jìn)行中的定增項(xiàng)目,其未來的順利實(shí)施除了需要通過各個(gè)必要環(huán)節(jié)的審核,還要有好的二級市場股價(jià)作為支撐。

　　較預(yù)案日股價(jià)下跌幅度越大,定增停止實(shí)施概率越高

　　A股市場在經(jīng)歷了年初的又一輪股災(zāi)之后,公司二級市場股價(jià)對未來定增項(xiàng)目的實(shí)施數(shù)量和比例將產(chǎn)生不可忽視的影響。對歷史上定增案例的統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示,如果當(dāng)前某個(gè)還在流程當(dāng)中的定增案例公司股價(jià)已經(jīng)相對預(yù)案日下跌超過10%,且未來股價(jià)維持目前水平,則公司更有可能選擇停止實(shí)施。此外,通過計(jì)算特定漲跌幅區(qū)間內(nèi)定增項(xiàng)目停止實(shí)施的比例,我們發(fā)現(xiàn)定增停止實(shí)施的概率隨著股價(jià)跌幅的增加而增加,定增實(shí)施與否和二級市場股價(jià)漲跌有很強(qiáng)的相關(guān)性。

　　由截至2016年2月15日的收盤價(jià)和定增數(shù)據(jù)預(yù)估的未來定增實(shí)施比例相比歷史平均水平確實(shí)有一定下降

　　截至2016年2月15日的測算結(jié)果顯示,進(jìn)程當(dāng)中的定增公司相對預(yù)案日平均股價(jià)跌幅為3.54%,如果股價(jià)維持當(dāng)前水平不變,估計(jì)有510個(gè)案例停止定增實(shí)施,估計(jì)實(shí)施比例約54.71%。如果股價(jià)在當(dāng)前水平基礎(chǔ)上漲10%,估計(jì)有454個(gè)案例停止定增實(shí)施,估計(jì)實(shí)施比例約59.68%。如果股價(jià)在當(dāng)前水平基礎(chǔ)上跌10%,估計(jì)有569個(gè)案例停止定增實(shí)施,估計(jì)實(shí)施比例約49.47%,這都明顯低于70%的無條件實(shí)施概率。看來,2016年初的市場大跌確實(shí)對A股公司實(shí)施定增的成功率產(chǎn)生了一定影響。

　　2016年初股災(zāi)主要影響二、三季度的外延擴(kuò)張效應(yīng)。對一季度并表的公司影響有限

　　按照當(dāng)前預(yù)測的定增實(shí)施比例估算,未來二、三季度外延擴(kuò)張對公司業(yè)績增速的提升作用可能會有30%到40%的減弱,但對一季報(bào)業(yè)績增速影響有限。