股權(quán)再融資工具以定向增發(fā)為主。

　　目前來看,我國上市公司主要的股權(quán)再融資工具主要為增發(fā)(公開增發(fā)&定向增發(fā))、配股、轉(zhuǎn)債。這幾種股權(quán)再融資工具對比來看,2011年以來,定增是無疑的主角,由于發(fā)行條件和流程相對簡單,信息披露要求較低,定增占據(jù)了股權(quán)再融資市場的主要份額。

　　轉(zhuǎn)債發(fā)行條件相比定增嚴(yán)格。

　　總結(jié)來說,轉(zhuǎn)債的發(fā)行條件要求比較嚴(yán)苛包括許多財(cái)務(wù)指標(biāo)方面的要求,而非公開發(fā)行股票由于面對的是主要是成熟的機(jī)構(gòu)投資者,要求條件比較寬松,集中于對于發(fā)行人過往的合法合規(guī)性的要求。其他條件方面,在《上市公司證券發(fā)行管理辦法》中,對于轉(zhuǎn)債在期限、面值、評級安排、債券持有人會(huì)議安排、擔(dān)保、轉(zhuǎn)股期限安排、轉(zhuǎn)股價(jià)的確定、轉(zhuǎn)股價(jià)調(diào)整、轉(zhuǎn)股價(jià)修正條款的條件、贖回條款、回售條款等方面均作了詳細(xì)的安排。

　　轉(zhuǎn)債發(fā)行流程耗時(shí)多于定增發(fā)行流程。

　　轉(zhuǎn)債發(fā)行流程時(shí)間統(tǒng)計(jì)來看,轉(zhuǎn)債發(fā)行從董事會(huì)預(yù)案到發(fā)行時(shí)間平均耗時(shí)為260日歷日。相比而言,由于定增發(fā)行面對的往往是成熟的機(jī)構(gòu)投資者,所以在證監(jiān)會(huì)審核過程中相對簡單流程較快,從統(tǒng)計(jì)的情況來看,從預(yù)案到發(fā)行平均歷時(shí)時(shí)間在230天左右。正常情況下(不考慮2015年下半年暫停IPO時(shí)期),轉(zhuǎn)債發(fā)行具體流程占用時(shí)間來看,主要的時(shí)間占用在上報(bào)材料到過發(fā)審委的時(shí)間,我們統(tǒng)計(jì)的平均時(shí)間來看,轉(zhuǎn)債議案的董事會(huì)至股東大會(huì)之間距離平均28天,股東大會(huì)至發(fā)審委過會(huì)平均時(shí)間間隔162天,發(fā)審會(huì)過會(huì)至拿批文平均間隔37天,獲得批文到發(fā)行平均時(shí)間間隔為23天。

　　定增與轉(zhuǎn)債發(fā)行成本對比。

　　從股權(quán)融資的角度,融資成本主要在于對股本的攤薄,與轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價(jià)設(shè)定和定增發(fā)行價(jià)格相關(guān)。轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股價(jià)設(shè)定按照規(guī)定不低于募集說明書公告前20個(gè)交易日和前一交易日的均價(jià);定增發(fā)行價(jià)格的按照規(guī)定,不低于定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日公司股票均價(jià)的90%,定價(jià)基準(zhǔn)日通常為董事會(huì)決議公告日。轉(zhuǎn)債作為股權(quán)的融資成本更低。轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股的時(shí)間相對延后,對于公司股本的攤薄延后,通常是分批轉(zhuǎn)股,對股市的沖擊作用較小。此外,轉(zhuǎn)債特殊的發(fā)行方式對于發(fā)行人股東有優(yōu)勢。目前我國公募轉(zhuǎn)債的發(fā)行通常分為三部分:原股東優(yōu)先配售、優(yōu)先配售后余額的一部分通過網(wǎng)下對機(jī)構(gòu)投資者配售、另一部分通過上交所交易系統(tǒng)網(wǎng)上定價(jià)發(fā)行。在發(fā)行方式中賦予原股東優(yōu)先配售的權(quán)利,對于原股東而言優(yōu)先配售權(quán)相當(dāng)于獲得的博取轉(zhuǎn)債一二級市場價(jià)差的無風(fēng)險(xiǎn)的收益權(quán)利。