策略展望:

　　周一權(quán)威人士表態(tài)中國經(jīng)濟L 型走勢,加上周末公布的4月進出口數(shù)據(jù)雙雙回落,打擊市場對經(jīng)濟企穩(wěn)的樂觀預(yù)期,債市交投情緒似被點燃,利率債收益率整體下行,國債收益率整體下行2-3bp,國開債和非國開金融債收益率除個別期限外整體下行5-7bp。

　　周一人民日報刊登權(quán)威人士專訪《開局首季問大勢》,指出當(dāng)前中國經(jīng)濟為L 型走勢,而且是一個階段,不是一兩年能過去的。在現(xiàn)實情況下,要徹底拋棄試圖通過寬松貨幣加碼來加快經(jīng)濟增長、做大分母降杠桿的幻想。該表態(tài)不僅消除了政府再借大規(guī)模刺激措施來拉動經(jīng)濟增長的可能性,更是削弱了市場對于經(jīng)濟企穩(wěn)回暖的預(yù)期。受此影響,投資者風(fēng)險偏好有所下降,股市和大宗商品價格紛紛大幅下挫。

　　我們一直將政府穩(wěn)增長定位為減緩經(jīng)濟下行斜率的托底行為,很明顯1季度的短期刺激行為難持續(xù)。3月底我們發(fā)布利率策略報告《等風(fēng)來》對債市偏多的主要原因是預(yù)期差,包括經(jīng)濟、通脹、政策以及外圍環(huán)境的預(yù)期差。人民日報權(quán)威人士的《開局首季問大勢》將靠加杠桿刺激經(jīng)濟的短期行為進行了全面否定,使得市場對經(jīng)濟回升的預(yù)期急劇回落,也算是我們講的經(jīng)濟方面的預(yù)期差部分兌現(xiàn),至少從情緒上是如此。

　　當(dāng)然后期需要有經(jīng)濟數(shù)據(jù)回落的配合,債券收益率才會下的更踏實和堅決。

　　另外,4月初暴露的中鐵物資債券兌付危機正出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象,據(jù)市場人士反映,目前投資者對中鐵物資債券兌付的預(yù)期很強烈,盛傳在走兌付流程,無論是國資委排查央企債券違約情況,還是山西省政府?dāng)M計劃為本省煤炭企業(yè)發(fā)債提供增信擔(dān)保,都有助于穩(wěn)定市場對違約擔(dān)憂的恐慌情緒。

　　信用:大公將國投新集的主體評級由AA+下調(diào)至AA-,展望負(fù)面。評價下調(diào)原因為:1、2015年公司煤炭銷售量價齊跌,營業(yè)收入繼續(xù)下滑,公司煤礦開采成本較高,煤炭價格成本倒掛,并且期間費用較高,2015年繼續(xù)大幅虧損,預(yù)計未來盈利具有不確定性。 2、2015年以來,公司根據(jù)去產(chǎn)能政策停產(chǎn)虧損較大的新集一礦和三礦,并延緩新建礦井,主要在產(chǎn)礦井總產(chǎn)能有所減少,煤炭產(chǎn)量有所下降。 3、截至 2016年 3月末,公司負(fù)債總額為 262.25億元,資產(chǎn)負(fù)債率為 85.09%,其中有息債務(wù)總額為219.43億元,占總負(fù)債的 83.67%,公司的流動比率和速動比率仍處于很低水平,公司償債壓力很大 4、由于公司凈利潤連續(xù)兩年虧損,股票被實施退市風(fēng)險警示的特別處理,股票簡稱由“國投新集”變更為“。

　　ST 新集”,未來具有退市的可能性,預(yù)計公司資本市場融資將受到影響。 5、公司自身盈利情況較差,經(jīng)營性凈現(xiàn)金流不能完全對債務(wù)提供有力保障,債務(wù)償還部分依賴于外部支持。