公司2013年收入2187萬元,凈利潤(rùn)246萬;2014年收入4629萬,凈利潤(rùn)1293萬;2015年全年收入6845萬,凈利潤(rùn)2183萬。2013-2015的收入復(fù)合增速為76.94%,凈利潤(rùn)的復(fù)合增速為197.93%。凈利率從2013年的11.25%提高至2015年的31.89%。同時(shí),核電項(xiàng)目收入占比逐年提升,2015年核電業(yè)務(wù)占比53.24%。

　　從行業(yè)上來看,公司所處的核電行業(yè)迎來高速發(fā)展期。隨著擁有更高安全性和經(jīng)濟(jì)性第三代核電技術(shù)的興起,以及對(duì)于清潔能源的需求日與劇增,國(guó)家推出一系列政策鼓勵(lì)核電發(fā)展。根據(jù)核電發(fā)展規(guī)劃,十三五期間每年開工至少8臺(tái)機(jī)組,總共40臺(tái)。并且對(duì)于核電產(chǎn)業(yè)鏈,國(guó)家大力支持國(guó)產(chǎn)化,設(shè)備和材料成為重點(diǎn)。另外,乏燃料處理將是未來行業(yè)的新藍(lán)海。公司現(xiàn)有產(chǎn)品對(duì)應(yīng)的市場(chǎng)空間為核電防火密封材料五年24億,中子吸收材料五年48億,民用防火密封材料每年50億。

　　從公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)來看,公司十多年來專注防火材料的研發(fā),是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先、國(guó)際先進(jìn)的防火密封材料專業(yè)生產(chǎn)商,其產(chǎn)品一直處于市場(chǎng)中的高水平,尤其是核級(jí)密封材料。公司與中核集團(tuán)下屬的中國(guó)核動(dòng)力研究院為戰(zhàn)略合作單位,在中核系統(tǒng)內(nèi)有優(yōu)先采購的優(yōu)勢(shì)。與國(guó)外的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比,公司有著低成本和高服務(wù)的優(yōu)勢(shì)。

　　從公司未來發(fā)展看,公司立足核電領(lǐng)域的防火密封材料,國(guó)內(nèi)市占率處于領(lǐng)先地位。在非核級(jí)防火材料市場(chǎng),公司重點(diǎn)布局民用四大行業(yè)(電力/石化/通訊/交通)。公司布局乏燃料處理市場(chǎng),通過與中國(guó)核動(dòng)力研究院聯(lián)合成功研發(fā)中子板吸收材料,并完成了全面性能試驗(yàn)和輻照實(shí)驗(yàn),預(yù)計(jì)2016年開始量產(chǎn),前景令人期待。

　　結(jié)合以上分析,我們認(rèn)為十三五期間核電行業(yè)發(fā)展速度和空間確定性強(qiáng),公司在核電防火密封材料領(lǐng)域處于領(lǐng)先優(yōu)勢(shì),未來通過拓展非核領(lǐng)域的防火密封材料擴(kuò)大收入規(guī)模,通過中子吸收材料的成功國(guó)產(chǎn)化進(jìn)軍乏燃料處理的藍(lán)海市場(chǎng),未來有望進(jìn)一步得到業(yè)績(jī)提升并鞏固先發(fā)優(yōu)勢(shì)。我們預(yù)計(jì)公司2016E-2018E年的收入為1.2億、1.86億、3.0億,凈利潤(rùn)分別為3300萬、4600萬、6700萬,EPS分別為0.899、1.246、1.819元,結(jié)合核電類公司的估值水平并考慮新三板的估值折扣,按2016年P(guān)E25X予以估值,目標(biāo)價(jià)22.5-24元,給予買入評(píng)級(jí)。