區(qū)域性危廢處理龍頭,盈利能力極強(qiáng):星火環(huán)境成立于1997年,2014年1月登錄新三板,2015年5月做市。公司主營危險(xiǎn)廢棄物處理,合計(jì)擁有危廢處資質(zhì)16項(xiàng),核準(zhǔn)處理能力3.6萬噸/年,實(shí)際處理量約1.5萬噸/年,主營的廢液處理能力占全市處理能力的9.5%,實(shí)際處理量占比7.5%,作為蘇州地區(qū)處理資質(zhì)、技術(shù)專利最完備的企業(yè)之一龍頭地位穩(wěn)固。市場優(yōu)勢+技術(shù)壁壘下公司議價(jià)能力強(qiáng)大,2015年毛利率、凈利率分別高達(dá)81.67%、68.20%。

　　危廢千億市場,整合需求強(qiáng)烈:政策加碼下危廢處理市場迎來黃金發(fā)展期,我們測算全國危廢實(shí)際產(chǎn)量超7000萬噸,年處置缺口約超千億,但全國通過正規(guī)渠道核準(zhǔn)的危廢處理率不足20%,資質(zhì)趨嚴(yán)下正規(guī)危廢處置企業(yè)市場空間巨大。江浙滬,尤其是蘇州地區(qū)危廢產(chǎn)量全國居前但市場集中度較低(CR4僅11%),大而分散的市場具備廣闊的整合空間。

　　異地復(fù)制力強(qiáng),定增助推騰飛:公司憑借著行業(yè)多年積攢的管理經(jīng)驗(yàn)、充裕的在手資金以及先進(jìn)的危廢處理技術(shù),未來有望通過技術(shù)入股+技術(shù)改造的方式實(shí)現(xiàn)異地復(fù)制,輕資產(chǎn)模式助力迅速擴(kuò)張。公司近日公告擬以每股40元發(fā)行470萬股募資1.88億,分別用于設(shè)立資源回收利用子公司(0.5億)、成立環(huán)保并購基金(1億)、購置辦公樓(0.3億)以及添置新的環(huán)保設(shè)備(0.08億)。此次發(fā)行股份是公司擴(kuò)張戰(zhàn)略的重要一步,未來項(xiàng)目以及資本運(yùn)作將加速,有望向省內(nèi)乃至省外大范圍拓展。

　　盈利預(yù)測與估值:公司作為蘇州地區(qū)領(lǐng)先的危廢液體處理企業(yè),較全面的資質(zhì)以及先進(jìn)的技術(shù)經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢下具備強(qiáng)大的發(fā)展?jié)摿?借力資本市場融資下未來有望延續(xù)快速發(fā)展。預(yù)計(jì)公司2016-2018年發(fā)行攤薄后年EPS分別為1.26、1.85、2.23元,對(duì)應(yīng)目前股價(jià)的PE為15.54、10.60、8.77倍,首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:危廢處理價(jià)格下行;發(fā)行失敗;外延低于預(yù)期。