事件回顧

　　新三板分層文件正式推出,6月27日將正式實施分層管理:5月27日,全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)發(fā)布《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司分層管理辦法(試行)》,一是明確了創(chuàng)新層的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn),二是就申請掛牌公司進(jìn)入創(chuàng)新層設(shè)置了準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn),三是就創(chuàng)新層設(shè)置了維持標(biāo)準(zhǔn),四是明確了掛牌公司的層級劃分和調(diào)整機制。

　　配合分層文件,證監(jiān)會擬開展私募基金管理機構(gòu)參與新三板做市業(yè)務(wù)試點,以直接改善市場流動性:5月27日,證監(jiān)會對私募等金融機構(gòu)在新三板掛牌融資和私募基金管理機構(gòu)參與新三板做市業(yè)務(wù)正式做出回應(yīng),擬開展私募基金管理機構(gòu)參與新三板做市業(yè)務(wù)試點。 基本結(jié)論

　　按數(shù)據(jù)統(tǒng)計新三板共有944家潛在創(chuàng)新層企業(yè),占新三板7423家企業(yè)總數(shù)的12.72%,其中符合標(biāo)準(zhǔn)一、標(biāo)準(zhǔn)二、標(biāo)準(zhǔn)三的企業(yè)分別為456家、509家、193家(有同時符合兩條或三條標(biāo)準(zhǔn)的情況)。

　　分層有望讓新三板在流動性、制度、融資等方面得到全面改善,從而顯著增強新三板對優(yōu)秀企業(yè)的吸引力,并可能成為新三板未來發(fā)展為一個真正獨立的新興市場(而不僅限于轉(zhuǎn)板或IPO的過渡市場)的關(guān)鍵契機,原因至少在于:1)分層有望為新三板流動性改善帶來機遇(至少也在創(chuàng)新層局部得到改善);2)分層亦讓監(jiān)管層針對不同層級市場就動性以外的制度推進(jìn)差異化優(yōu)化成為可能;3)流動性整體或局部的改善與制度改善結(jié)合有望直接加強新三板對優(yōu)秀企業(yè)(特別是在創(chuàng)業(yè)板排隊的企業(yè))的吸引力,讓新三板影響力提升吸引更多明星企業(yè)、明星企業(yè)登陸新三板進(jìn)一步增強新三板影響力這種良性循環(huán)盡早到來--而我國當(dāng)前正面臨信息科技和生物科技的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)化浪潮、中概股回歸浪潮,在創(chuàng)業(yè)板有嚴(yán)格營收、利潤門檻及IPO需要排隊的情況下,推出分層正逢其時,有助于讓新三板積極把握最好的時代機遇。

　　不得不提的是,新三板分層推出即便長遠(yuǎn)意義重大,在短中期,企業(yè)經(jīng)營層面的優(yōu)劣無法因是否納入創(chuàng)新層立即發(fā)生根本變化;同時,雖分層有助于新三板流動性長期改善,但由于事前資本市場已對分層有較強預(yù)期,因而分層推出后新三板短中期流動性改善的程度依然有待觀察。

　　投資策略

　　考慮到新三板流動性依然相對有限,同時與主板相比新三板最大的價值正是連通創(chuàng)業(yè)與資本市場的能力,新三板投資更值得秉持長期投資、戰(zhàn)略投資、產(chǎn)業(yè)投資、讓投資回歸投資本質(zhì)(而非博弈)的核心理念,于是將核心關(guān)注點集中到挖掘有價值的細(xì)分藍(lán)海、尋找真正優(yōu)秀企業(yè)的長期價值、把握政策長期大趨勢--而不是短期政策變動--才是更適合新三板的投資方式。

　　風(fēng)險提示

　　新三板制度仍不完善;流動性短期難以顯著改善。