宏觀:

　　統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示5月份中采制造業(yè)PMI為50.1%,與上月持平,預(yù)期為50%。5月財(cái)新制造業(yè)PMI降至49.2%,較上月下降0.2百分點(diǎn)。結(jié)合中采和財(cái)新PMI數(shù)據(jù)綜合來看,新訂單指數(shù)均有所回落。

　　美國勞工部數(shù)據(jù)顯示,美國5月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口新增3.8萬,此前彭博調(diào)查預(yù)期為16萬,前值從增16萬下修為增12.3萬。美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)遠(yuǎn)不及預(yù)期,市場對于6月份加息的預(yù)期有所降低。從跨境資本流動(dòng)的長期均衡因素來看,主要受到境內(nèi)外資本回報(bào)率差異、匯率預(yù)期以及全球風(fēng)險(xiǎn)偏好等因素的影響。美聯(lián)儲加息預(yù)期短期下降,有利于階段性流動(dòng)性的穩(wěn)定。

　　資金面:

　　上周,銀行間貨幣市場利率R001維持在2.02%,7天回購利率下行13BP至2.37%,R014下行4BP。公開市場操作上周共計(jì)有3,700億元人民幣7天期逆回購到期,無正回購及央票到期,投放3,900億元,凈投放200億。

　　央行宣布擬從7月15日起調(diào)整存款準(zhǔn)備金平均法考核的有關(guān)規(guī)定:人民幣存款準(zhǔn)備金的考核基數(shù)由考核期末時(shí)點(diǎn)數(shù)調(diào)整為考核期內(nèi)日終余額算術(shù)平均數(shù)。央行去年公告稱,自9月15日起改革存款準(zhǔn)備金考核制度,由時(shí)點(diǎn)法改為平均法考核。 央行此舉是在宏觀審慎的大框架下增強(qiáng)流動(dòng)性緩沖的能力,未來資金利率的波動(dòng)仍將下降。另外,線上資金質(zhì)押回購最終是否納入MPA中的廣義信貸考核將會(huì)是6月份資金面的主要影響變量,從近期央行維護(hù)流動(dòng)性的意圖來看,我們認(rèn)為6月MPA對于資金面的影響大概率將有所緩和。

　　行業(yè)動(dòng)態(tài)跟蹤:

　　煤炭:上周港口動(dòng)力煤價(jià)格微幅上漲,5月由于供給壓力減緩產(chǎn)地煤的價(jià)格已呈現(xiàn)一定幅度上漲。6月隨著夏季用煤高峰到來,動(dòng)力煤需求將有所改善。焦煤方面,盡管下游鋼材市場降溫,但焦煤庫存偏低,且供給收縮明顯,近期價(jià)格將延續(xù)上漲。煤炭供給側(cè)改革進(jìn)一步推進(jìn),煤炭產(chǎn)能按276天生產(chǎn)政策有望逐步落實(shí)推廣,多省市發(fā)布文件部署壓縮產(chǎn)能,日前財(cái)政部工業(yè)調(diào)整專項(xiàng)資金管理辦法出臺,并開始發(fā)放專項(xiàng)獎(jiǎng)補(bǔ)資金,煤礦關(guān)停速度加快。

　　鋼鐵:上周鋼價(jià)延續(xù)弱勢,從社會(huì)庫存來看總量小幅下降,鋼廠庫存小幅回升。供應(yīng)方面,根據(jù)中鋼協(xié)數(shù)據(jù),5月中旬全國重點(diǎn)企業(yè)粗鋼日均產(chǎn)量174.58萬噸,旬環(huán)比變動(dòng)2.12%;預(yù)估全國粗鋼日均產(chǎn)量234.76萬噸,旬環(huán)比變動(dòng)2.06%。隨著唐山限產(chǎn)以及需求回落,近期高爐產(chǎn)能利用率小幅回落,鐵水礦石品位下降;利潤方面,鐵礦石價(jià)格近期跟跌,但由于供應(yīng)壓力相對較小,相對來看礦強(qiáng)鋼弱,根據(jù)半個(gè)月原料庫存模型計(jì)算毛利潤出現(xiàn)較多虧損,虧損面擴(kuò)大。短期內(nèi)進(jìn)入高溫淡季,行業(yè)景氣階段性難現(xiàn)提升。此外,歐洲委員會(huì)近日終裁,對中國冷軋板卷征收19.8%-22.1%反傾銷稅。

　　市場展望:

　　近期來看,金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)加強(qiáng)清理委外資金,但降杠桿對債市情緒的負(fù)面影響也在逐漸消退,交易戶倉位較輕,市場在等待政策面以及經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)的落地作為利率變動(dòng)的指引;在資本回報(bào)率尚未見拐點(diǎn)以及經(jīng)濟(jì)調(diào)結(jié)構(gòu)的背景下,3季度長端利率債可能將出現(xiàn)較好的交易性機(jī)會(huì)。

　　信用債方面,縱觀4月信用利差走擴(kuò)以及5月再度縮窄,信用風(fēng)險(xiǎn)因素和流動(dòng)性溢價(jià)因素的影響此消彼長,分等級看,低評級利差走擴(kuò)幅度大, 而收縮區(qū)間缺乏彈性,估值承壓。目前來看,年報(bào)期后評級下調(diào)潮來臨,5月以來已有超過30次主體評級(展望)向下調(diào)整,因此精挑細(xì)選和短久期還是近期信用策略。