宏觀觀點(diǎn):CPI拐點(diǎn)如期而至,PPI后期回升乏力。2016年5月份,中國居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)CPI同比上漲2%,低于預(yù)期2.2%;前值2.3%,半年來首次出現(xiàn)同比上漲低于上月。生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)PPI繼續(xù)改善,同比降幅縮窄至-2.8%,高于預(yù)期值-3.2%,高于前值-3.4%。我們認(rèn)為1)CPI食品價(jià)格增速小幅回落,非食品價(jià)格穩(wěn)定;2)PPI雖有改善,但大宗商品熄火,回升動力不足; 3)經(jīng)濟(jì)緩慢筑底,政策維持穩(wěn)健,通脹維持低位。我們在4月份提出, CPI 已經(jīng)見頂,5月將進(jìn)入下行通道。5月數(shù)據(jù)印證我們的判斷。預(yù)計(jì)6月份CPI將維持在2%區(qū)間,貨幣政策依然保持穩(wěn)健。

　　策略觀點(diǎn):短期樂觀,中期維持震蕩市判斷,建議關(guān)注業(yè)績增長確定性高、盈利能力較好的板塊。1、經(jīng)濟(jì)緩中有穩(wěn),貨幣政策保持穩(wěn)健。1)進(jìn)出口方面:出口降幅小幅擴(kuò)大,外需進(jìn)一步回落,內(nèi)需有所改善。2)物價(jià)方面:通脹短期回落,PPI繼續(xù)改善,但回升動力有待觀察。3)流動性方面:貨幣利率穩(wěn)定,貨幣政策保持穩(wěn)健。4)匯率方面:英國退歐風(fēng)險(xiǎn)升溫,歐美股市大幅受挫,并推動美元走強(qiáng),導(dǎo)致人民幣貶值壓力增大。2、A股納入MSCI下周將塵埃落定,A股市場邁向國際范兒漸行漸近。下周三(即本月15日),MSCI將宣布是否將A股納入其新興市場指數(shù)體系。樂觀估計(jì),如果A股如果納入MSCI指數(shù),有望最早今年12月就可以啟動,A股有可能不止于占MSCI新興市場指數(shù)1%,最終A股占比權(quán)重大概在5%,相對應(yīng)資金在5000億人民幣。3、短期對市場保持樂觀,中期維持震蕩市判斷。1)估值進(jìn)一步降低。A股總體PE(TTM)從上周的20.03倍下降到本周的20.00倍,PB(LF)從上周的1.99倍下降到本周的1.98倍。2)目前宏觀流動性和經(jīng)濟(jì)增長趨于穩(wěn)定,資金大量流入或流出股市的可能性都較低,股市進(jìn)入存量博弈的震蕩格局,類似12年初到14年中。下周重點(diǎn)關(guān)注A股納入MSCI的公告,若順利納入新興市場指數(shù),則給A股市場帶來重磅利好,有利于提振市場情緒,恢復(fù)投資者信心,因此短期我們對市場保持樂觀態(tài)度。中期我們維持震蕩市的判斷,波動源于風(fēng)險(xiǎn)偏好變化,重大政策的落地、市場情緒指標(biāo)的變化都將是影響后市走勢的因素。3)行業(yè)配置上,我們建議關(guān)注業(yè)績增長確定性高、盈利能力較好的板塊,建議關(guān)注城市軌交、海綿城市等基建相關(guān)的建筑、環(huán)保行業(yè);另外關(guān)注業(yè)績增長穩(wěn)健、景氣度較高的新能源汽車、體育娛樂、食品飲料、旅游休閑、醫(yī)療服務(wù)等消費(fèi)品行業(yè)。