投資要點(diǎn):

　　銀行理財發(fā)展趨勢:“半凈值型”模式有助于理財合理風(fēng)險收益曲線形成。向凈值型產(chǎn)品轉(zhuǎn)化的限制在于3方面:估值和風(fēng)險測算能力、標(biāo)準(zhǔn)化高收益資產(chǎn)、投資者可接受性;傳統(tǒng)預(yù)期收益型產(chǎn)品的問題在于3方面:逆向選擇導(dǎo)致投資者風(fēng)險偏好無法有效甄別和分離、剛性兌付提升無風(fēng)險收益預(yù)期、資金運(yùn)作束手束腳錯過優(yōu)質(zhì)投資機(jī)會?！鞍雰糁敌汀蹦Ｊ绞歉鶕?jù)投資策略、投資資產(chǎn)大類和子類等多方面因素的有效分類,通過發(fā)行多層次的風(fēng)險、收益率不同的產(chǎn)品來實(shí)現(xiàn)的,產(chǎn)品本身還是預(yù)期收益型,但預(yù)期收益的區(qū)間放寬,具有浮動收益特征。將有助于將各層次風(fēng)險偏好的投資者分離,降低低風(fēng)險投資者的無風(fēng)險收益預(yù)期,形成合理的風(fēng)險收益曲線。

　　相關(guān)新政發(fā)布:2016年4月28日,銀監(jiān)會印發(fā)《關(guān)于規(guī)范銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)信貸資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)的通知》(銀監(jiān)辦發(fā)[2016]82號),對于近年來開展的較為頻繁的信貸資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù),從監(jiān)管層面做了相關(guān)的規(guī)范,以促進(jìn)業(yè)務(wù)健康有序發(fā)展,提升業(yè)務(wù)的透明度和審慎性。2016年5月13日,銀監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于規(guī)范商業(yè)銀行代理銷售業(yè)務(wù)的通知》(銀監(jiān)發(fā)[2016]24號),主要針對商業(yè)銀行代理銷售業(yè)務(wù)快速發(fā)展過程中,部分商業(yè)銀行出現(xiàn)的誤導(dǎo)銷售、未經(jīng)授權(quán)代理銷售、私自銷售產(chǎn)品以及與合作機(jī)構(gòu)風(fēng)險責(zé)任不清等問題,對相關(guān)業(yè)務(wù)及行為做了進(jìn)一步的規(guī)范。

　　銀行理財市場:理財余額的規(guī)模增速降低。2016年起,銀行理財產(chǎn)品余額的同比增速開始降低,3月出現(xiàn)一個小的高峰,但我們認(rèn)為持續(xù)性不強(qiáng),未來1-2個季度,預(yù)計(jì)規(guī)模增速會維持較低的水平。

　　理財產(chǎn)品發(fā)行:根據(jù)對Wind已公布信息的數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì),2016年一季度的3個月分別發(fā)行理財產(chǎn)品7015只,5715只,7547只,發(fā)行數(shù)量同比增速降低。銀行理財產(chǎn)品的發(fā)行主體結(jié)構(gòu)分布變化趨勢,從2014年起始終沒有發(fā)生變化,國有銀行和股份制銀行的占比持續(xù)降低,城商行和農(nóng)商行的占比持續(xù)提升。一季度,銀行新發(fā)的3個月以內(nèi)短期理財產(chǎn)品的總量占比下降,從2015年的64.16%降至61.02%,3個月以上的理財產(chǎn)品發(fā)行總量占比提升。理財產(chǎn)品的發(fā)行期限整體有延長趨勢。人民幣理財產(chǎn)品仍占據(jù)市場的絕對幣種,美元理財產(chǎn)品發(fā)行的市場占比有所提升,美元理財?shù)臄U(kuò)張短期性更強(qiáng),并且增長幅度較為溫和,主要因?yàn)槠涿媾R的制約因素較多。

　　理財資金成本和投資收益:平均息差小于10BP,獲利空間很小。根據(jù)測算,當(dāng)前的理財產(chǎn)品投資收益率(假設(shè)所有理財產(chǎn)品從成立起獨(dú)立進(jìn)行期限匹配的投資運(yùn)作),不考慮部分債券的杠桿交易的投資收益率約為4.07%,考慮部分債券的杠桿交易的投資收益率約為4.31%。理財預(yù)期收益率均值區(qū)間為4%-4.24%。

　　風(fēng)險提示:本報告所載的任何建議、意見及推測僅反映本公司于本報告發(fā)布當(dāng)日的判斷。