事件回顧

　　6月18日,股轉(zhuǎn)系統(tǒng)發(fā)布了創(chuàng)新層掛牌公司初步篩選名單,6月27日將正式實(shí)施:公告的創(chuàng)新層初步篩選掛牌公司共920家,股轉(zhuǎn)系統(tǒng)同時(shí)要求掛牌公司對(duì)名單有異議或者自愿放棄進(jìn)入創(chuàng)新層的,應(yīng)當(dāng)在名單公示之日起3個(gè)轉(zhuǎn)讓日內(nèi)(截止到2016年6月22日17點(diǎn))向指定郵箱發(fā)送加蓋公司公章的異議申請(qǐng)文件掃描件和證明材料,并及時(shí)將異議申請(qǐng)和證明材料的原件郵寄至全國(guó)股轉(zhuǎn)公司。根據(jù)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)5月27日發(fā)布的《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司分層管理辦法(試行)》,2016年6月27日起掛牌公司的分層管理將正式實(shí)施。

　　基本結(jié)論

　　公告名單共有920家初步篩選創(chuàng)新層企業(yè),占新三板7647家(截至2016-6-18)掛牌企業(yè)總數(shù)的12.03%。其中做市轉(zhuǎn)讓企業(yè)621家,協(xié)議轉(zhuǎn)讓企業(yè)299家。按Wind分類結(jié)果,初選創(chuàng)新層企業(yè)中信息技術(shù)、工業(yè)、材料、可選消費(fèi)占比分別為33.91%、24.02%、12.28%、11.63%。

　　以截至2016年6月18日新三板共7647家企業(yè)計(jì)算,初選創(chuàng)新層企業(yè)占比12.03%,2015年收入占比27.04%,凈利潤(rùn)占比38.65%。初選創(chuàng)新層企2015年的收入增速、總體凈利率、整體ROE均高于新三板和創(chuàng)業(yè)板。

　　分層是新三板后續(xù)發(fā)展的基礎(chǔ)性政策,利好于新三板市場(chǎng)的長(zhǎng)期發(fā)展。分層落地之后,我們預(yù)期包括做市商擴(kuò)容、公募基金入市、混合交易制度的推出等后續(xù)配套政策有望逐步展開(kāi)試點(diǎn)并逐步推出。按照5月27日證監(jiān)會(huì)對(duì)私募機(jī)構(gòu)在新三板掛牌融資和私募基金管理機(jī)構(gòu)參與新三板做市業(yè)務(wù)的回應(yīng),私募參與新三板做市業(yè)務(wù)有望最先試點(diǎn)。

　　短期來(lái)看由于政策預(yù)期已被充分消化,5月27日分層政策之后對(duì)市場(chǎng)也只是帶來(lái)了短期的活躍。920家初選創(chuàng)新層企業(yè)在過(guò)去一年中本身已占新三板全部成交量的50%-70%。我們判斷分層名單落地之后市場(chǎng)總體的波動(dòng)不會(huì)太大,但之前市場(chǎng)有爭(zhēng)議的準(zhǔn)創(chuàng)新層企業(yè)可能會(huì)出現(xiàn)較大分化?？傮w來(lái)看,即使有其他配套政策的推出,新三板流動(dòng)性的大幅改善也非短期能實(shí)現(xiàn)。

　　基礎(chǔ)層企業(yè)機(jī)會(huì)仍存。由于基礎(chǔ)層企業(yè)眾多,總掛牌公司數(shù)量依舊快速增加,加之創(chuàng)新層企業(yè)將每年調(diào)整一次,創(chuàng)新層的設(shè)置標(biāo)準(zhǔn)又堪比創(chuàng)業(yè)板,所以在基礎(chǔ)層里預(yù)計(jì)有不少優(yōu)質(zhì)標(biāo)的未被發(fā)掘?！跋乱粚谩睖?zhǔn)創(chuàng)新層企業(yè)尤其值得關(guān)注。

　　我們預(yù)期未來(lái)新三板對(duì)監(jiān)管、服務(wù)和投資者保護(hù)的措施將會(huì)逐步加強(qiáng)。尤其是全面的從嚴(yán)監(jiān)管將成為新常態(tài)。

　　投資策略

　　新三板的歷史定位是為中小企業(yè)直接融資服務(wù),分層落地之后的配套政策仍不明朗,流動(dòng)性在短期內(nèi)預(yù)計(jì)無(wú)法大幅改善,但長(zhǎng)期來(lái)看目前新三板整體處于流動(dòng)性折價(jià)的估值洼地。我們建議投資者遵從長(zhǎng)線投資、價(jià)值投資的理念,精選個(gè)股,重點(diǎn)關(guān)注行業(yè)增速有確定性的優(yōu)質(zhì)公司。1)重點(diǎn)關(guān)注公司質(zhì)地優(yōu)良,未來(lái)增速能匹配行業(yè)增速的標(biāo)的;2)重點(diǎn)關(guān)注創(chuàng)新層里同時(shí)符合三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)和兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè),其次是符合標(biāo)準(zhǔn)二的企業(yè);3)精挑基礎(chǔ)層里未來(lái)有望成為創(chuàng)新層的標(biāo)的。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示。

　　新三板制度完善和流動(dòng)性改善的進(jìn)程不及預(yù)期;業(yè)績(jī)地雷。