當(dāng)前國內(nèi)宏觀基本面邊際平穩(wěn),海外加息預(yù)期下降;制度面,監(jiān)管層對“重組上市”相關(guān)規(guī)定進(jìn)行修改,目的引導(dǎo)資金繼續(xù)“脫虛入實”;但“脫虛入實”難以一蹴而就,股市仍不必急于下勝負(fù)手。配置上新提示關(guān)注“后厄爾尼諾”相關(guān)主題。

　　上周一系列重大事件平穩(wěn)落地。5月經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)整體較弱,投資增速有所回落,但基建投資增速仍在高位;MSCI暫時未將A股納入新興市場指數(shù),A股當(dāng)日走勢并未受到影響;美聯(lián)儲6月議息會議按兵不動,前瞻指引比市場預(yù)期得更偏鴿派,市場加息預(yù)期回落。

　　股市仍不必急于下勝負(fù)手。在宏觀基本面,當(dāng)前處在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)邊際平穩(wěn),而海外加息預(yù)期回落的環(huán)境下,對A股來說是相對有利的宏觀環(huán)境。在制度面,上周證監(jiān)會就“重組上市”規(guī)定的修改與前期的監(jiān)管政策基調(diào)一致,即遏制資本市場概念炒作和制度套利,引導(dǎo)資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)。但目前市場對于政策的新預(yù)期仍在形成之中,供給側(cè)改革和國企改革等實質(zhì)性改革措施仍有待落地,市場情緒更多是受事件性因素擾動,市場破局仍需等待。

　　維持前期行業(yè)配置,關(guān)注“后厄爾尼諾”相關(guān)主題。在行業(yè)配置方面,我們依然維持前期的建議,建議關(guān)注受益于基建加碼的建筑、環(huán)保行業(yè)以及新能源汽車、食品飲料、文化體育等消費品行業(yè)。此外,進(jìn)入夏季汛期,建議關(guān)注“后厄爾尼諾”相關(guān)主題。盡管從宏觀經(jīng)濟(jì)增速、CPI和市場整體走勢看,洪澇災(zāi)害的負(fù)面影響相對有限。但15-16年的厄爾尼諾現(xiàn)象強(qiáng)度超過97-98年,并且16年以來降雨量也較98年偏多,暴雨等極端天氣和洪澇災(zāi)害的風(fēng)險在增加。因此,我們建議關(guān)注環(huán)境監(jiān)測類公司、參加城市海綿城市和地下管廊PPP項目的市政園林類公司、管材類公司等主題投資機(jī)會。此外,16年降雨量的增多也有利于增加水電發(fā)電量,對水電行業(yè)形成一定利好。

　　“重組上市”征求意見稿出臺,監(jiān)管層繼續(xù)引導(dǎo)資金“脫虛入實”。

　　6月17日,證監(jiān)會就“重組上市”相關(guān)規(guī)定修改公開征求意見,對此我們的主要觀點如下:

　　首先,監(jiān)管政策一脈相承,繼續(xù)引導(dǎo)資金“脫虛入實”。此次征求意見稿和前期監(jiān)管政策一脈相承,均旨在加強(qiáng)資本市場監(jiān)管,規(guī)范資本運(yùn)作,引導(dǎo)資金更多流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì),而不是在資本市場賺取套利。此次征求意見稿從完善認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)、取消配套融資、延長鎖定期等多方面規(guī)范“重組上市”,遏制資本運(yùn)作過程中的灰色牟利空間和二級市場上的短期概念炒作。

　　其次,從影響來看,短期市場情緒會受到擾動,但長期有利于股市健康發(fā)展。目前處在董事會預(yù)案的擬重組上市的公司共11家,短期對一級市場業(yè)務(wù)有一定負(fù)面影響,同時“殼股”的估值將進(jìn)一步回落;但長期來看,有利于優(yōu)質(zhì)公司的并購重組,促進(jìn)股市健康發(fā)展。結(jié)合5月份民間投資再次下滑,預(yù)計未來“脫虛入實”的相關(guān)政策仍將陸續(xù)出臺。16年1-5月民間投資增速下滑至3.9%,目前監(jiān)管當(dāng)局正在竭力規(guī)范資本市場的資金空轉(zhuǎn)現(xiàn)象,倒逼資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)。但民間投資的提升需要投資回報預(yù)期的提升,因此若要未來有效提升民間投資,放開投資壁壘、完善投資環(huán)境、降低融資成本等方面仍需要出臺相關(guān)政策。

　　三大央行按兵不動,靜待英國退歐公投靴子落地。

　　三大央行均按兵不動,美聯(lián)儲加息概率大幅回落。在6月份的議息會議中,歐洲央行、美聯(lián)儲、日本央行均維持此前的利率決議,在英國退歐公投之前均采取按兵不動的態(tài)勢。從市場隱含的加息概率看,7月份加息概率不到10%。

　　靜待英國退歐公投靴子落地。受議員遇刺影響,退歐公投的宣傳活動延遲,但最新民調(diào)顯示“退歐派”仍占據(jù)上風(fēng)。在靴子未落地之前,市場風(fēng)險偏好極易引起劇烈波動。對A股而言,實質(zhì)影響有限,但短期內(nèi)海外風(fēng)險偏好的下降也容易引起A股市場風(fēng)險偏好的收縮。