一周表現(xiàn):信用債漲跌不一

　　上周,公開(kāi)市場(chǎng)有2150億逆回購(gòu)到期,央行在公開(kāi)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)資金凈投放1050億。上周銀行間資金利率微跌,交易所市場(chǎng)資金利率上行,銀行間7天回購(gòu)利率均值2.37%,較之前一周大致持平,交易所7天利率均值上行64bps至2.34%的水平。上周利率債收益率下跌,10年期國(guó)開(kāi)債達(dá)到3.27%的水平,收益率下行7bps。企業(yè)債、中票收益率下移,變動(dòng)幅度為6-10bps,3-5年城投債收益率下行,變動(dòng)幅度為5~15bps,7年期城投債收益率略有上行。

　　評(píng)級(jí)調(diào)整:上周共19項(xiàng)信用債主體評(píng)級(jí)向上調(diào)整和13項(xiàng)主體評(píng)級(jí)向下調(diào)整。主體評(píng)級(jí)下調(diào)的企業(yè)有云南云維、開(kāi)灤能源化工、天脊煤化工、西寧特鋼、酒泉鋼鐵、川煤集團(tuán)、華銳風(fēng)電、蘭花科技、河南能源化工、安源煤業(yè)、華友鈷業(yè)、內(nèi)蒙古北方重工業(yè)集團(tuán)、安徽省皖北煤電集團(tuán)。

　　債務(wù)違約情況:川煤集團(tuán)6月15日發(fā)布公告稱,受煤炭行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩、煤炭?jī)r(jià)格大幅下跌、新發(fā)行債券困難等多因素影響,公司資金鏈緊張,其2015年度第一期短期融資券“15川煤炭CP001”,不能按期足額償付,構(gòu)成實(shí)質(zhì)性違約。

　　投資策略:適度參與長(zhǎng)債交易性機(jī)會(huì)

　　上周15川煤炭CP001發(fā)生違約。鋼鐵、煤炭等落后產(chǎn)能行業(yè)企業(yè)遭遇密集評(píng)級(jí)下調(diào),信用債市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)更加顯性化。在供給側(cè)改革背景下,產(chǎn)業(yè)債某些行業(yè)表現(xiàn)不容樂(lè)觀違約或成“新常態(tài)”。因此,對(duì)于信用債我們的觀點(diǎn)依然堅(jiān)持短久期、控風(fēng)險(xiǎn)的思路。

　　上周加倉(cāng)10年期國(guó)開(kāi)債,上周10年期利率債收益率下行,主要原因來(lái)自于國(guó)際避險(xiǎn)情緒升溫,各國(guó)央行寬松依舊是是主基調(diào),之前一周韓國(guó)、俄羅斯央行降息,上周美聯(lián)儲(chǔ)加息延后,日本繼續(xù)負(fù)利率政策,德國(guó),日本、瑞士長(zhǎng)期國(guó)債收益率為負(fù)值,美國(guó)國(guó)債收益率亦下滑。加上中國(guó)CPI低于預(yù)期,為央行貨幣政策打開(kāi)了一定的空間。后續(xù)CPI上行壓力仍在,尤其是考慮了房?jī)r(jià)上漲對(duì)于租金等成本上升傳導(dǎo),貨幣政策仍會(huì)以穩(wěn)健為主。因此,建議適度參與利率債長(zhǎng)債的交易性機(jī)會(huì)。組合策略上,上周減10%短融,加10%的10年期國(guó)開(kāi)債。上周末投組模擬凈值1.018,周變動(dòng)1.25%。本周倉(cāng)位無(wú)變動(dòng)。