本周二，招商證券拉開了主題為“打造新引擎，蓄力新跨越”的2016年中期投資策略會序幕，“招商魔咒”的巨大影響力引發(fā)市場關(guān)注，也讓投資者的目光聚焦到了券商對下半年市場的判斷、投資標(biāo)的的選擇。

　　◆ 招商證券：市場寬幅震蕩向上

　　短期看，GDP增速維持在目標(biāo)區(qū)間的動力源于基建和房地產(chǎn)大量新開工項目帶來的穩(wěn)定投資需求;中期看，以城鎮(zhèn)化為核心的房地產(chǎn)去庫存將是結(jié)構(gòu)性改革過程中重要的經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定動力;需求的相對穩(wěn)定是供給側(cè)改革深入開展的適當(dāng)條件。預(yù)計中國外匯市場的供求情況有望在三季度末開始出現(xiàn)改善。

　　局部的賺錢效應(yīng)依然存在，且時常令人振奮，這種估值的自我實現(xiàn)與交易型的牛市格局反過來影響著投資者的心態(tài)與行為。在系統(tǒng)性下跌風(fēng)險逐步消除的過程中，市場資金逐步開始嘗試性參與主題投資，可能會呈現(xiàn)出主題投資的繁榮景象。

　　一方面，投資本質(zhì)看重的是企業(yè)價值的提升，無論是外延還是內(nèi)生。“傳統(tǒng)價值成長”板塊具有穩(wěn)定收益，成功的并購重組既提升企業(yè)價值也帶動市場人氣，穩(wěn)定收益被越來越多的穩(wěn)健投資者關(guān)注。另一方面，“價值提升”逐步搭筑一層層的平臺，各種概念板塊在此舞臺上持續(xù)炫舞。

　　市場呈現(xiàn)出兩種投資主線：慢爬坡式的追求穩(wěn)定收益類、主題投資相關(guān)的快速輪動類。雖然部分風(fēng)險事件可能瞬間影響投資者情緒，但是拉長了來看，目前尚沒有可預(yù)見的特殊事件能夠改變市場的當(dāng)前狀態(tài)。在持續(xù)的結(jié)構(gòu)性高估值環(huán)境下，在關(guān)注企業(yè)價值成長的同時，需要注重影響市場的若干要素：資金流向(預(yù)期)、市場波動、事件驅(qū)動、市場情緒。通過分析股票市場資金供求、機(jī)構(gòu)投資者倉位、年內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢、上市公司利潤、投資者情緒、風(fēng)險因素等各種驅(qū)動要素，預(yù)計下半年的市場走勢有可能是寬幅震蕩向上的走勢。

　　◆ 海通證券：短期重啟多頭思維

　　宏觀和產(chǎn)業(yè)角度看，中期而言，股市進(jìn)入存量資金博弈的震蕩格局，類似2012年初到2014年中。從自由流通市值占比來看，散戶占50.4%，從成交量占比來看，散戶占85%左右，A股是散戶主導(dǎo)的市場，這種市場情緒起伏比較大，震蕩市中也會有波動，市場更像是進(jìn)入起起伏伏的丘陵地帶。

　　震蕩市波動源于風(fēng)險偏好，擇時需逆向思維。當(dāng)下時點(diǎn)處于震蕩市中向上波段，短期重啟多頭思維?；仡檱鴥?nèi)外歷史，震蕩市業(yè)績?yōu)橥酰?011年來市場風(fēng)格在價值藍(lán)籌、白馬成長、高成長和概念成長中輪流切換，目前應(yīng)該輪到白馬成長股占優(yōu)。結(jié)構(gòu)上，建議以20-30倍PE的白馬成長為底倉，30-50倍PE的高成長做波段。

　　白馬成長的代表性行業(yè)如食品飲料、家電;高成長公司在景氣度較高的領(lǐng)域里精選，如代表智能制造的新能源智能汽車鏈、電子制造，代表新興消費(fèi)的體育娛樂等。主題方面，關(guān)注國企改革，國企改革由推進(jìn)到落實，重視資產(chǎn)注入與殼價值公司，其中軍工行業(yè)是洼地。

　　◆ 中原證券：有望迎來15%的反彈

　　預(yù)計下半年上證綜指核心波動區(qū)間為2650點(diǎn)-3350點(diǎn)，市場主要機(jī)會在于持續(xù)下挫后的超跌反彈，結(jié)合歷史經(jīng)驗，預(yù)計三季度末四季度初市場迎來一波反彈幅度在15%以上，持續(xù)時間在一個月以上吃飯行情的概率相對較大，這將是下半年最為重要的博取短線收益的機(jī)會。

　　雖然預(yù)計三季度末四季度初市場有望迎來反彈，但其他尚未考慮到的因素很可能將反彈的時間節(jié)點(diǎn)推遲或提前，精確踏準(zhǔn)節(jié)奏是不現(xiàn)實的。從可操作層面看，在做到盡量把握節(jié)奏的同時，還應(yīng)通過自下而上的個股精選，來降低反彈到來之前市場的持續(xù)下挫對凈值的侵蝕，避免“死在黎明前”。雖然從歷次熊市格局下的行業(yè)表現(xiàn)看，食品飲料、醫(yī)藥生物、銀行等傳統(tǒng)防御性板塊表現(xiàn)相對抗跌，但一是板塊內(nèi)部的個股可能分化嚴(yán)重，二是板塊整體彈性不大，一旦反彈來臨可能大幅跑輸大盤，并不適合絕對收益型交易。

　　投資標(biāo)的方面，那些業(yè)績穩(wěn)定、一致預(yù)期較好且估值合理的白馬股有望受益于機(jī)構(gòu)抱團(tuán)而相對抗跌，可考慮適度布局。高股息率個股在歷次熊市中表現(xiàn)較為抗跌，且牛市中股價彈性并不差，攻守兼?zhèn)?，可予以重點(diǎn)關(guān)注。

　　主題投資方面，倘若市場如期反彈，以中小板、創(chuàng)業(yè)板為代表的傳統(tǒng)成長股預(yù)計股價彈性較大，此外，建議關(guān)注地方國企改革概念股，伴隨供給側(cè)改革的持續(xù)推進(jìn)，地方國企改革可能加快，二級市場的想象空間較大，可能成為炒作熱點(diǎn)。

　　◆ 國元證券：“先防守，后進(jìn)攻”

　　下半年投資將面臨兩個大的背景，一是無風(fēng)險利率上升，各類資產(chǎn)的估值都受到負(fù)面影響，二是資金脫實就虛的格局不會有根本改變。從大類資產(chǎn)的吸引力來看，債券面臨著違約和去杠桿的困境，缺乏吸引力，房地產(chǎn)雖經(jīng)歷了年初大概2個月的局部牛市，但整體仍處于去庫存的過程中，而且價格風(fēng)險越聚越大，也難以吸引資金持續(xù)流入。那么資金流向?qū)⑵蚬墒泻痛笞谏唐诽貏e是貴金屬。流向股市的前提條件是估值具有吸引力，如果經(jīng)過 W 型第三階段的調(diào)整，形成足夠的吸引力，有望迎來小規(guī)模的增量資金的進(jìn)入，從而走進(jìn)W型第四階段。

　　這種判斷的風(fēng)險點(diǎn)在于，在資金脫實就虛的格局未變的情況下，資金尋找相對安全的資產(chǎn)，從而提前流入股市，那么W型的第三階段的波動性就會變小，底部超預(yù)期抬高。

　　基于以上的判斷，下半年投資策略概括起來就是“先防守，后進(jìn)攻”。三季度更加偏重景氣度和安全邊際，四季度偏向彈性和政策驅(qū)動，同時，擁抱新經(jīng)濟(jì)是今年年度策略提出的關(guān)鍵詞，具有需求支撐的科技股、新材料值得重點(diǎn)配置。從配置的先后順序上來看，建議三季度偏向化工、化纖、電力、航空、食品、醫(yī)藥、有色等板塊，四季度，加大建筑業(yè)、建材、券商、新興產(chǎn)業(yè)的配置。