市場回顧及展望。

　　上周在利率債收益率繼續(xù)大幅下行帶動下,信用債收益率也維持下行。中短期票據(jù)1年期、3年期和5年期品種分別下行2BP,6BP,5BP。

　　周末寶鋼武鋼公告重大資產(chǎn)重組,為鋼鐵行業(yè)供給側(cè)改革方案發(fā)布以來最重要的一步推進(jìn)。目前戰(zhàn)略重組的具體方案尚未公布,但意在化解過剩產(chǎn)能目的明確,雖然我們對于兩家鋼鐵巨頭兼并重組后的協(xié)同效應(yīng)并不抱有太樂觀的預(yù)期,但中央推動過剩產(chǎn)能行業(yè)供給側(cè)改革的決心由此可見。

　　實際上,今年以來各省市政府推動煤炭行業(yè)去產(chǎn)能的實際情況好于市場預(yù)期,目前財政部已開始發(fā)放專項獎補資金,煤礦關(guān)停速度也在加快,供需改善帶動煤炭價格自年初以來持續(xù)上行。泥沙俱下之后,去產(chǎn)能帶來的信用分化已開始逐步體現(xiàn),建議大家關(guān)注相關(guān)行業(yè)龍頭企業(yè)的投資機(jī)會(具體可參見出清背景下的信用債投資專題報告)。

　　負(fù)面事件。

　　上周負(fù)面事件仍較為密集:包括云南煤業(yè)、義馬煤業(yè)、包鋼股份、東方鋯業(yè)、金元股份主體和債項評級下調(diào);六師國資、天山水泥、西部資源、贛能源、盈德氣體、蘇電科院、北京利爾主體評級負(fù)面。

　　聯(lián)合將云南煤業(yè)的主體和債項評級由AA+下調(diào)至AA,評級展望穩(wěn)定。評級下調(diào)原因為:1.2015年,由于下游需求持續(xù)低迷,煤焦產(chǎn)品價格進(jìn)一步下降,焦化行業(yè)產(chǎn)能過剩加劇,公司收入與利潤規(guī)模均出現(xiàn)大幅下降;2、受下游需求低迷、行業(yè)產(chǎn)能過剩影響,公司主要償債能力指標(biāo)下滑,公司償債能力有所下降;3、2015年,受下游需求低迷影響,昆鋼控股各個業(yè)務(wù)板塊收入、利潤普遍下降,自身經(jīng)營能力及償債能力有所下降;4、公司申請非公開發(fā)行股票收購云南大紅山管道有限公司100%股權(quán)以提升盈利能力,依據(jù)公司2016年6月公告,該申請未獲得中國證監(jiān)會發(fā)行審核委員會審核通過。

　　。

　　本周,新增2單信貸資產(chǎn)支持證券:企富2016年第一期信貸資產(chǎn)支持證券、和萃2016年第二期不良資產(chǎn)支持證券。其中后一單基礎(chǔ)資產(chǎn)為不良貸款,屬銀行不良重啟后的第三單。此次打包證券化的不良類資產(chǎn)為小微企業(yè)貸款。均為采用抵押擔(dān)保形式。抵押資產(chǎn)均為住宅和商鋪。其中,大部分貸款為次級類,損失類貸款余額占比極小,資質(zhì)尚可,資產(chǎn)平均回收率為51.34%。基礎(chǔ)資產(chǎn)的分散性較好,大額貸款余額和區(qū)域集中度較低,不過行業(yè)集中度過高,大部分借款人處于批發(fā)零售業(yè)。從回收率測算來看,截至4月已回收0.96%的本息,而信托成立日后的2-3年內(nèi)資產(chǎn)回收率占比較大。