投資建議

　　在現在風險偏好已經非常低以及6月不確定因素消除的情況下,我們認為待A股消化英國脫歐這只黑天鵝以后,將迎來一個喘息的時間窗口,維持反彈總體幅度在10%-15%的觀點,建議投資者均衡配置,適當參與反彈。

　　市場呈現震蕩態(tài)勢。上證指數收于2854.29點,周跌幅1.07%;創(chuàng)業(yè)板指數收于2127.37點,周漲幅0.21%。

　　資金面方面,央行對流動性支持加大。進入6月下旬,央行對流動性的支持加大,本周央行連續(xù)五天實現凈投放,累積投放3400億元。

　　貨幣政策方面,下半年降息必要性低,降準或有可能。受到通脹壓力、資產價格、美聯儲加息預期等因素制約,利率進一步下行的空間受到制約。銀行表外資產的快速擴張降低了法定存款準備金率約束的有效性,并導致“有效”準備金率顯著下降,降準空間不大,但是英國脫歐,貶值壓力加大,降準預期將升溫。

　　英國脫歐黑天鵝事件,更多影響A股短期風險偏好。英國脫離歐盟超預期,英鎊受到打壓,美元指數走強。此次英國脫歐超預期,市場沒有pricein,市場風險偏好將降低,預計人民幣短期內偏弱勢。人民幣相對貶值背景下,資本外逃將加劇,降準預期或有升溫,利好債市。但對股票市場而言更多影響的是短期風險偏好,不會改變A股震蕩的格局。

　　受到銀行季末考核影響,6月資金面一般偏緊,而今年央行通過逆回購持續(xù)向市場釋放流動性,故今年6月資金緊張局面并未出現。今年6月大事已經一一落地,MSCI公布延遲中國納入新興市場指數,MSCI闖關失敗;美聯儲6月議息會議宣布暫不加息;英國脫歐公投結束,脫歐派勝利,決定退歐。在這些重磅事件沖擊下,6月市場呈現震蕩整理態(tài)勢,震蕩區(qū)間在2800到2950之間。英國脫歐這樣黑天鵝爆出的情況下,上證當日僅下跌了1.3%。英國脫歐會影響A股短期風險偏好,但是其實A股的風險偏好已經非常低了,所以邊際影響并不大。在現在風險偏好已經非常低以及6月不確定因素消除的情況下,我們認為待A股消化英國脫歐這只黑天鵝以后,將迎來一個喘息的時間窗口,維持反彈總體幅度在10%-15%的觀點,建議投資者均衡配置,適當參與反彈,建議關注估值偏低,業(yè)績穩(wěn)健的優(yōu)質藍籌股。