TMT&醫(yī)藥。

　　6月我發(fā)布了四家上市公司的研究報告,分別是昊海生物科技(6826.HK)、華熙生物科技(963.HK)、天士力(600535.CH)和金山軟體(3888.HK)。華熙生物科技是中國透明質(zhì)酸鈉(又名玻尿酸,HA)的制造商和銷售商。公司是內(nèi)地唯一一家擁有發(fā)酵法HA原輔料生產(chǎn)批文的企業(yè),其原料藥占全國市場份額在六成以上,處于絕對龍頭地位,也保障了公司毛利率處于70-80%的高位。尤值一提的是,公司的醫(yī)藥級原料藥是國內(nèi)唯一通過GMP認證的產(chǎn)品,占國內(nèi)份額的90%多,占全球的15-20%,毛率更高達90%。而在HA終端產(chǎn)品市場,目前國內(nèi)僅約十家公司有證書,其中前3家占85%,為寡頭壟斷格局,居于第一及第三的瑞藍和伊婉均為進口產(chǎn)品,份額分別為40%和15%,公司則占30%?？傮w而言,該市場壁壘較高,其他競爭對手亦很難搶占份額。而且,公司擬利用原料藥供應(yīng)的絕對優(yōu)勢,通過醫(yī)美設(shè)備和新興醫(yī)美技術(shù)的推廣,向醫(yī)美機構(gòu)提供針對客戶需求的個性化醫(yī)美服務(wù)訂制套餐,同時提供全方位多元化的產(chǎn)品組合及醫(yī)美服務(wù),轉(zhuǎn)型為綜合性醫(yī)美服務(wù)方案解決商。我們相信,轉(zhuǎn)型策略更將支撐公司的持續(xù)成長。我們給予其對應(yīng)2016年EPS24倍估值,目標價為18.5港元,首予“買入”評級。

　　內(nèi)地房地產(chǎn)、教育及傳媒。

　　6月我發(fā)布了三家上市公司的研究報告,分別是保利地產(chǎn)(600048.CH)、網(wǎng)龍(777.HK)、合富輝煌(733.HK)。2015年網(wǎng)龍實現(xiàn)收益為人民幣12.72億元,較上一年度增長32.1%,毛利率為75.3%。股東應(yīng)占虧損為1.43億元,每股虧損24.86分,虧損主要因為公司在教育業(yè)務(wù)方面的持續(xù)投入,致員工成本、研發(fā)成本、銷售費用相應(yīng)增加。公司在鞏固網(wǎng)游主業(yè)的同時,全面布局線上教育產(chǎn)業(yè)鏈,線上教育將成為公司業(yè)務(wù)的核心。目前公司線上教育業(yè)務(wù)布局進展順利,教育業(yè)務(wù)收入增長顯著,盈利前景值得期待。我們看好公司網(wǎng)游主業(yè)的發(fā)展以及線上教育產(chǎn)品的全面推廣,后續(xù)VR產(chǎn)品與教育的結(jié)合也將創(chuàng)造協(xié)同收益。結(jié)合公司持有現(xiàn)金價值、游戲業(yè)務(wù)及線上教育,我們給與網(wǎng)龍目標價28.4港幣,為“買入”評級。