短期3000點(diǎn)拉鋸戰(zhàn)可能難以避免,市場大概率呈現(xiàn)震蕩整理格局;維持三季度市場震蕩上行的判斷,存量博弈格局之下總體反彈空間為10%-15%,建議把握結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)。

　　6月底以來,市場總體呈現(xiàn)出反彈上揚(yáng)行情,一度從近期低點(diǎn)2850上漲到3020點(diǎn),成交量也隨著行情的回暖而擴(kuò)大。上周市場在3000關(guān)鍵點(diǎn)位出現(xiàn)震蕩,周五遭遇上行阻力,3000點(diǎn)再度失守。最終上證指數(shù)收于2988點(diǎn),周漲幅1.9%;創(chuàng)業(yè)板指數(shù)收于2239點(diǎn),周漲幅1.26%。

　　近期市場回暖的主要?jiǎng)右蛟谟?國際層面的不確定性因素減少,國內(nèi)層面的經(jīng)濟(jì)尚穩(wěn)+流動(dòng)性相對平衡+政策預(yù)期向好,人民幣匯率波動(dòng)構(gòu)成市場擾動(dòng)因素但實(shí)質(zhì)影響有限。

　　(1)國際層面來看,前期一系列擾動(dòng)事件已經(jīng)一一落地,英國退歐公投之后短期看不到其他重大風(fēng)險(xiǎn)擾動(dòng)事件。6月美國非農(nóng)數(shù)據(jù)雖好于預(yù)期,但考慮到英國退歐公投影響尚在,單月數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)難以逆轉(zhuǎn)加息趨勢,僅是糾正部分加息預(yù)期,年內(nèi)加息概率仍然較低,全球性寬松格局延續(xù)。

　　(2)國內(nèi)層面來看,前期市場擔(dān)憂的證監(jiān)會(huì)監(jiān)管趨嚴(yán)、穩(wěn)增長預(yù)期減弱、經(jīng)濟(jì)再次走弱、信用風(fēng)險(xiǎn)加劇及解禁壓力等因素逐漸pricein,政策基調(diào)偏穩(wěn)、改革預(yù)期向好有望給市場注入新的活力。首先,經(jīng)濟(jì)尚較穩(wěn)定,通脹壓力減弱,6月PMI延續(xù)3月以來穩(wěn)中有降趨勢,預(yù)計(jì)即將公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)疲弱、通脹三季度為全年低點(diǎn),關(guān)注后續(xù)穩(wěn)增長政策的邊際變化;其次,流動(dòng)性季節(jié)性偏緊階段已經(jīng)過去,上周逆回購大量到期使得一周凈回籠資金6450億,但資金利率整體穩(wěn)中有降,7月逆回購及MLF集中到期可能會(huì)存在時(shí)點(diǎn)性沖擊的可能,預(yù)計(jì)央行將繼續(xù)進(jìn)行逆回購、MLF等流動(dòng)性工具穩(wěn)定資金面;最后,近期改革預(yù)期有所升溫,寶鋼、武鋼合并及中央高層力推預(yù)示著國企改革、供給側(cè)改革有望迎來一輪新熱潮,而資本市場制度建設(shè)持續(xù)推進(jìn)、監(jiān)管整肅趨嚴(yán)有助于股市長期健康穩(wěn)定發(fā)展。

　　(3)匯率構(gòu)成市場擾動(dòng)因素,波動(dòng)加劇但實(shí)質(zhì)負(fù)面影響有限。英國退歐公投后人民幣匯率持續(xù)貶值近1200點(diǎn),但與“811”匯改和16年初那兩波貶值不同,本輪貶值中股票和債券市場并未受到很大影響。我們認(rèn)為主要原因在于本輪貶值是新的中間價(jià)定價(jià)機(jī)制基礎(chǔ)上英國退歐等外部沖擊造成的“一籃子”匯率波動(dòng)對人民幣匯率產(chǎn)生的客觀影響,央行目前“外松內(nèi)緊”的匯率政策使得人民幣供求關(guān)系漲跌互現(xiàn),并未伴隨大規(guī)模的資本外流行為。我們認(rèn)為后續(xù)人民幣匯率緩慢貶值的趨勢仍然存在,不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)情況下實(shí)質(zhì)負(fù)面影響相對有限,但其波動(dòng)性的加劇會(huì)在特定時(shí)間繼續(xù)影響股市風(fēng)險(xiǎn)偏好。

　　展望后市,我們認(rèn)為短期3000點(diǎn)拉鋸戰(zhàn)可能難以避免,市場大概率呈現(xiàn)震蕩整理格局;考慮到目前市場并沒有明顯利空因素,匯率雖構(gòu)成擾動(dòng)但影響有限,而“政策基調(diào)偏穩(wěn)+改革預(yù)期向好”有助于提升市場風(fēng)險(xiǎn)偏好,我們維持三季度市場震蕩上行的判斷,存量博弈格局之下總體反彈空間為10%-15%,建議把握結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)。投資機(jī)會(huì)方面,建議結(jié)合中報(bào)選取高景氣行業(yè)、業(yè)績超預(yù)期及高送轉(zhuǎn)相關(guān)個(gè)股;建議關(guān)注軍工(事件性催化較多及資產(chǎn)注入預(yù)期)、券商(基本面階段性見底及深港通等改革預(yù)期)等行業(yè);主題性層面建議關(guān)注國企改革、海綿城市等。