下周展望:國(guó)企改革試點(diǎn)名單出臺(tái),把握改革主線,長(zhǎng)風(fēng)破浪會(huì)有時(shí)。7月14日,國(guó)務(wù)院國(guó)資委召開(kāi)通氣會(huì)通報(bào)中央企業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況及國(guó)企改革進(jìn)展情況。國(guó)資委副秘書(shū)長(zhǎng)彭華崗表示,國(guó)企改革試點(diǎn)工作全面鋪開(kāi),選擇神華集團(tuán)、寶鋼、武鋼、中國(guó)五礦、招商局集團(tuán)、中交集團(tuán)、保利集團(tuán)7家企業(yè)開(kāi)展國(guó)有資本投資公司試點(diǎn)。

　　今年以來(lái)國(guó)企改革總體基調(diào)是穩(wěn)步推進(jìn),到下半年有加速勢(shì)頭。今年上半年,各地共啟動(dòng)國(guó)企國(guó)資改革試點(diǎn)147項(xiàng),已有50項(xiàng)試點(diǎn)取得了階段性成果。下半年以來(lái),近期無(wú)論從高層會(huì)議表態(tài)還是配套政策發(fā)布,都傳遞出中央堅(jiān)定推進(jìn)改革進(jìn)程的信號(hào)。國(guó)資委表示,當(dāng)前供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革加快推進(jìn),集團(tuán)層面重組步伐不斷加快。

　　結(jié)合近期國(guó)企集團(tuán)改革的案例,從改革思路來(lái)看已經(jīng)逐漸清晰。結(jié)合今年一些典型的案例,推測(cè)出國(guó)企改革大致思路,主要包括兩種路徑:(1)對(duì)于集團(tuán)核心業(yè)務(wù)資產(chǎn),主要著力點(diǎn)是提升效率,做大做強(qiáng),改革的路徑可能包括:同類資產(chǎn)的整合(國(guó)企間間合并、集團(tuán));混合所有制改革(引入戰(zhàn)略投資者增強(qiáng)監(jiān)督);激勵(lì)機(jī)制(高管股權(quán)激勵(lì)、員工持股計(jì)劃等)。(2)對(duì)于非核心業(yè)務(wù)資產(chǎn),主要著力點(diǎn)是確保國(guó)有資產(chǎn)保值增值,改革的路徑可能包括:向優(yōu)質(zhì)民企轉(zhuǎn)讓控股權(quán)(轉(zhuǎn)讓殼資源,變成參股新的產(chǎn)業(yè))、集團(tuán)新的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入(清退掉原來(lái)資產(chǎn),注入集團(tuán)新的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn))。

　　投資邏輯:涉及到具體的上市公司,我們認(rèn)為對(duì)于核心資產(chǎn)的第一種改革路徑短期預(yù)期差相對(duì)較小,并且在具體核心環(huán)節(jié)(比如引入戰(zhàn)略投資者方面)推進(jìn)的時(shí)候可能會(huì)遇到一些難題,短期超預(yù)期的概率對(duì)較小;而對(duì)于非核心資產(chǎn)的第二種改革路徑預(yù)期差相對(duì)較大,一方面短期推進(jìn)難度上相對(duì)較小,另一方面資產(chǎn)的置換對(duì)于價(jià)值提升效果顯著。

　　按照短期預(yù)期差最大的投資原則,對(duì)于此次試點(diǎn)名單中相關(guān)A股上市公司,我們建議重點(diǎn)關(guān)注:中糧生化(000930)、國(guó)投中魯(600962)、中成股份(000151)、岳陽(yáng)林紙(600963)、久聯(lián)發(fā)展(002037)、啟源裝備(300140)等。