股市泡沫有限誤傷不改3500征途

　　上周市場在習(xí)主席于年中政治局會議上提出的“抑制資產(chǎn)泡沫”發(fā)言而出現(xiàn)顯著調(diào)整,我們認(rèn)為是為投資者提供最后的上車機會,維持9月上證目標(biāo)3500不變。不應(yīng)將本次理財監(jiān)管意見稿類比去年6月的去杠桿,政策始終是外因和催化劑,究竟有沒有泡沫是需要專業(yè)人士去建模測定的,我們認(rèn)為去年6月時主板泡沫40%,創(chuàng)業(yè)板泡沫100%,而現(xiàn)在的估值是短期合理!更多泡沫是出現(xiàn)在房地產(chǎn)市場上,更精確的說是在土地拍賣市場上,而絕非是股市。所以,當(dāng)大家看到擠泡沫政策后,第一時間先賣高PE的創(chuàng)業(yè)板,追低PE的一線藍(lán)籌,是資金避險本能,但未必中線正確。2014年以來的顯著特征是央行貨幣寬松的力度遠(yuǎn)大于經(jīng)濟(jì)下行的速度,所以導(dǎo)致權(quán)益資產(chǎn)逆基本面上行,這有國內(nèi)決策因素,也是全球央行共同行為和結(jié)果。我們梳理了三季度A股面臨的三個層面:貨幣環(huán)境、經(jīng)濟(jì)環(huán)境、企業(yè)盈利,結(jié)論分別是好、平、好,這是我們中線看好到上證3500的核心邏輯;主板擇時觀點:上周調(diào)整更可能成為市場上行途中的短期調(diào)整,通過3-5天消化上周三陰線技術(shù)壓力后,市場隨時重啟升勢,主板建議維持高倉位不變,維持大金融優(yōu)先;創(chuàng)業(yè)板監(jiān)管嚴(yán)控,核心還是看外延擴(kuò)張收不收,只要不收緊就沒有顯著泡沫,目前估值合理,建議逢跌加倉,高倉位應(yīng)對,風(fēng)格方面小盤上周已如期大幅走弱,短期維持均衡不變;行業(yè)配置建議關(guān)注:石油石化、醫(yī)藥、銀行。