央行小幅凈投放流動(dòng)性,貨幣利率略升

　　上周,央行逆回購操作凈投放900億元,資金面先緊后松,貨幣利率多數(shù)上行。SHIBOR隔夜和7天利率較前周均上行2BP至2.02%和2.34%;SHIOBR1個(gè)月和3個(gè)月較前周分別下行2BP和1BP至2.71%和2.80%。R001和R007較前周分別上行1BP和8BP至2.05%和2.46%。

　　利率債發(fā)行量回落,收益率平坦化下行

　　上周,利率債發(fā)行量回落,凈融資規(guī)模2092億元,較前周減少1152億元,地方債發(fā)行量有所縮減。從中標(biāo)結(jié)果來看,一級市場配置需求旺盛,中標(biāo)利率走低。二級市場收益率大幅下行,期限利差重新收窄。1年期和10年期國債較前周分別下行5BP和8BP,至2.14%和2.68%,期限利差縮窄4BP至53BP;1年期和10年期國開債較前周分別下行1BP和9BP,至2.28%和3.07%,期限利差縮窄7BP至79BP。國債期貨主力合約量價(jià)齊升。

　　信用債發(fā)行規(guī)?；厣?中長端低評級信用利差收窄

　　上周信用債總發(fā)行1435億元,總償還961億元,融資額凈流入474億元。分行業(yè)看,新債發(fā)行最多的是采掘、公用事業(yè)、城投、建筑裝飾、交通運(yùn)輸,均在百億元以上。發(fā)行利率總體下行1-4BP之間。二級市場方面,成交繼續(xù)回暖,資金面相對寬松的環(huán)境下,絕對收益率繼續(xù)下行,且中長端低評級下降更大,3Y、5Y收益率環(huán)比平均下降8BP、11BP。期限利差全面收窄,5Y-1Y、5Y-3Y、3Y-1Y分別收窄9BP、4BP、5BP。信用利差方面,中長端低評級收窄更大。

　　最新觀點(diǎn):維持震蕩市格局的判斷,繼續(xù)提示中期調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)

　　上周超級數(shù)據(jù)周,物價(jià)和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出來明顯推動(dòng)了債市熱情。其中,周一市場較為平淡,周二CPI走平推動(dòng)收益率明顯下行,周五工業(yè)增加值增速回落、投資增速大幅回落再度催化債市熱情。周五收市后貨幣金融數(shù)據(jù)公布,主要指標(biāo)普遍低預(yù)期,更加強(qiáng)化了大家的寬松預(yù)期。7月以來,市場配置需求推動(dòng)利率債收益率持續(xù)下行,市場對經(jīng)濟(jì)走弱和貨幣寬松預(yù)期或助力收益率短期內(nèi)繼續(xù)下行。但是,經(jīng)濟(jì)下行有底和貨幣政策維持穩(wěn)健,事實(shí)上基本鎖定了收益率下行的空間。4季度CPI通脹率的抬升,或成為債券市場階段性調(diào)整的觸發(fā)因素。

　　信用債方面,上半年部分過剩產(chǎn)能行業(yè)的業(yè)績出現(xiàn)改善,多地政府的信用背書,使得過剩產(chǎn)能行業(yè)重新被市場接受,發(fā)行和交易狀況均有所改善,建議在個(gè)券甄別的基礎(chǔ)上對過剩產(chǎn)能行業(yè)中的龍頭企業(yè)繼續(xù)予以關(guān)注。