投資要點(diǎn):

　　上周市場總體上出現(xiàn)反彈,但最大的特征是大小盤股之間的分化,藍(lán)籌股的關(guān)注度再次提高,并由二線藍(lán)籌蔓延到一線,這種現(xiàn)象在周五演繹得淋漓盡致。

　　我們認(rèn)為藍(lán)籌股走強(qiáng)的行情,其內(nèi)在邏輯正在被證實(shí),此外,新發(fā)布的7月份金融數(shù)據(jù)再次強(qiáng)化了向藍(lán)籌傾斜的信念。我們繼中期策略《先防守后進(jìn)攻》提出配置低估值藍(lán)籌進(jìn)行防御的觀點(diǎn)后,于7月中上旬再次通過《先藍(lán)籌后題材----兼談怎樣理解先防守后進(jìn)攻》進(jìn)一步解釋為什么三季度要加大藍(lán)籌股的配置。目前來看,這種配置建議正在被行情驗(yàn)證,而且可能稍超預(yù)期的是,藍(lán)籌的價(jià)值可能正在由防御向進(jìn)攻轉(zhuǎn)變。

　　7月份的金融數(shù)據(jù),總體上來說是低于預(yù)期的,新增信貸、社融同比和環(huán)比都大幅下降,顯示出實(shí)體經(jīng)濟(jì)的低迷,而新增信貸中,主要是中長期貸款,通常被解讀為投向房地產(chǎn)。結(jié)合M1和M2的剪刀差進(jìn)一步擴(kuò)大來看,大量活期資金閑置,并沒用在實(shí)體投資上。同時(shí),10年期國債到期收益率下降到2.6%的十年來低位。以上各種現(xiàn)象綜合起來,驗(yàn)證了我們在中期策略報(bào)告中的判斷,即“資金脫實(shí)就虛的格局不會(huì)改變,大量閑置資金在金融資產(chǎn)上游蕩,尋找投機(jī)機(jī)會(huì),會(huì)使得市場的底部抬高?！庇^察大類資產(chǎn)的走勢,國債持續(xù)走強(qiáng),商品自7月中上旬以來保持在高位震蕩,房市吸引力猶存。總體來看,出于對經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂,避險(xiǎn)情緒持續(xù)上升。就股市來說,在資金充裕和無風(fēng)險(xiǎn)收益率下降的的推動(dòng)下,底部在抬高,但風(fēng)險(xiǎn)偏好降低,也在股市上形成了避險(xiǎn)的配置風(fēng)格,這種風(fēng)格決定了藍(lán)籌與成長的分化,在宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)改善之前,成長股相對低迷的狀況難以改變。

　　盡管上周大盤在走強(qiáng),我們還是要清醒地看待這次金融股領(lǐng)漲行情的局限性。與2014年年底的行情相比,我們認(rèn)為兩個(gè)時(shí)期的背景不同,2014年年底因?yàn)榻禍?zhǔn)降息通道開啟,導(dǎo)致信用風(fēng)險(xiǎn)降低,投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好主動(dòng)上升導(dǎo)致了大盤特別是金融股的大幅上漲。而目前主要是由于避險(xiǎn)情緒上升導(dǎo)致的向一線藍(lán)籌的調(diào)倉,這種上漲行情本身就隱含著對后市的憂慮,因而其持續(xù)性也會(huì)較差。

　　總體來看,目前尚難以判斷近期大盤是繼續(xù)向上突破還是遇阻回落,因?yàn)榍榫w的高昂或者低迷都會(huì)造成超漲或者是超跌,但是在避險(xiǎn)情緒上升的大環(huán)境下,多一份謹(jǐn)慎是必要的,保持合理倉位,并順應(yīng)趨勢,以防御的心態(tài)配置低估值藍(lán)籌股,可以起到進(jìn)可攻退可守的功效。