返璞歸真回歸價值,重顧經(jīng)典指標。

　　對資產(chǎn)進行估值,并隨價格變動低買高賣,是長期價值投資的基本思路。本篇報告中,我們觀察估值指標對海內(nèi)外市場股票和債券價格走勢的預(yù)測性,并在此基礎(chǔ)上構(gòu)建股債配置策略。

　　海內(nèi)外市場跨資產(chǎn)配置各估值分層收益分化明顯。

　　在對海外市場的跨資產(chǎn)配置中,估值效應(yīng)表現(xiàn)出對收益有較強的預(yù)測性,低估值組收益率顯著高于高估值分組,各分層收益有序遞增。在國內(nèi)市場亦有類似現(xiàn)象:我們選取A股主要股指和債券指數(shù)作為資產(chǎn)池,以估值指標為依據(jù)構(gòu)建模型進行選取配置,觀測到低估值組合有較明顯的超額收益,且組合收益隨估值存在線性關(guān)系。

　　適應(yīng)國內(nèi)市場,構(gòu)建股債配置策略組合。

　　在觀察到上述現(xiàn)象的基礎(chǔ)上,我們嘗試對股票和債券的持倉權(quán)重比例加以限制,構(gòu)建股債資產(chǎn)配置策略。經(jīng)測算,策略取得了良好的收益表現(xiàn),自2007年至今回測結(jié)果:年化收益率12.54%,夏普比率1.02,最大回撤13.8%。