上周各主要指數(shù)均出現(xiàn)不同程度下跌,但主板下跌幅度相對較大,主要是受之前大幅上漲的地產(chǎn)、金融等板塊開始出現(xiàn)明顯回調(diào)的拖累。相比之下,中小板、創(chuàng)業(yè)板里相對集中的成長股受到的關(guān)注度提高,表現(xiàn)出較強的抗跌能力。

　　回顧近期行情的發(fā)展,部分個股、行業(yè)受到舉牌的激發(fā),資金流入較快,帶動全市場倉位增加,并調(diào)倉向藍籌股配置,形成指數(shù)的向上突破,但這一趨勢目前正在受到挑戰(zhàn)。我們認為挑戰(zhàn)主要來自兩個方面:一個是金融領(lǐng)域去杠桿的風(fēng)聲再起,監(jiān)管層全面的風(fēng)險防范動向,迫使資金流入股市的行為更加趨于理性;另一個是資金價格下降的趨勢短期內(nèi)有所扭轉(zhuǎn)。

　　具體來看,上周有媒體報道有關(guān)萬能險全面退出股市的消息,受此消息影響股市出現(xiàn)明顯下跌,之后官方進行澄清,但股市在跌幅收窄之后并沒有繼續(xù)向上突破,而且成交量也在減小。這些情況顯示出市場對金融領(lǐng)域去杠桿的認識開始逐步走向深入。結(jié)合7月末的有關(guān)銀行理財產(chǎn)品監(jiān)管新規(guī)、股票配資比例限制等措施,可以看出監(jiān)管層對控制杠桿、防范風(fēng)險的態(tài)度是明確的。此外,央行上周重啟14天期逆回購,也釋放出一個信號,就是提高加杠桿的成本。而且上周的資金價格也有所上升,這預(yù)示著靠無風(fēng)險收益率降低推動股市向上的行情基本結(jié)束。

　　我們在上周指出:藍籌股全面走強,帶動指數(shù)向上突破,會帶來兩個影響,一個是賺錢效應(yīng)的形成,吸引資金入市;另外一個是隨著藍籌股價格的上升,這類股票的吸引力在下降,因為在經(jīng)濟低迷時期,企業(yè)盈利的低增長始終是制約行情的主要因素。與此同時,隨著成長股的調(diào)整,相對估值已經(jīng)逐漸具備吸引力,我們認為市場熱點從藍籌向成長轉(zhuǎn)換或者蔓延的條件已經(jīng)逐漸形成。從上周行情來看,成長股的關(guān)注度在提高。

　　我們一直認為,今年下半年股市底部抬高是一個主要的特征,但這種表現(xiàn)的驅(qū)動因素是資金面的充裕,大量資金在金融資產(chǎn)上游蕩尋找投機機會導(dǎo)致股市的上升,一旦資金入市的趨勢扭轉(zhuǎn)甚至開始退出股市,那么成長股對此因素的敏感性較差,因而受到的拖累也會較小。這也是成長股關(guān)注度提升的一個原因。

　　就近期來說,我們認為仍有必要合理控制倉位,配置上逐漸向成長股傾斜,受下半年財政政策可能加碼的影響,PPP概念相關(guān)的基建板塊具備短期投資價值,此外,主題投資上,仍然推薦國企改革。