國債期貨策略

　　方向性策略:過去一周收益率因“央行重啟14天逆回購”事件上行,這其實提供了再次上車的機會,因為這一措施出臺的根本原因在于總量流動性需要更多的補充,起源于外匯占款從7月份開始出現(xiàn)銳降,而和市場解讀的“去杠桿”并沒有本質(zhì)關系。下周進入9月,債市回歸基本面導向,我們預計8月CPI同比將回落至1.5-1.6%左右,通脹的持續(xù)回落將對債市形成有力支撐。按照過去一周平均IRR計算,TF1612的理論價格范圍是101.50-101.72,T1612的理論價格范圍是101.25-102.04。

　　期現(xiàn)套利策略:

　　(1)IRR策略:對于1612,目前5年活躍現(xiàn)券對應的最大IRR水平在1.37%左右,而10年活躍現(xiàn)券對應的最大IRR水平1.39%左右,仍不足以覆蓋資金成本。對于1609,關注160006.IB(IRR=4.16%)、150023.IB(IRR=3.19%)的正套機會,和160017.IB(IRR=-9.11%)、160010.IB(IRR=-6.50%)的反套機會。

　　(2)基差策略:對于1612,目前5年活躍現(xiàn)券對應的最大IRR水平在1.41%左右,而10年活躍現(xiàn)券對應的最大IRR水平1.38%左右,仍不足以覆蓋資金成本。對于1609,關注160014.IB(IRR=3.34%)的正套機會,和160017.IB(IRR=-19.21%)、160010.IB(IRR=-9.89%)的反套機會,但風險比之前大,因為1609合約的流動性逐漸衰竭。

　　跨期策略:做空跨期價差并持券交割:對于5年品種,近月交割能拿到160015.IB是相對理想的,且交割后應及時換券到160007.IB,可以獲得0.3805的收益;對于10年品種,近月交割能拿到160017.IB是相對理想的,且交割后應及時換券到160014.IB,可以獲得1.0648的收益。

　　跨品種策略:過去一周,我們推薦的多1手T1612、空1手TF1612虧損0.02,空1手T1612、多2手TF1612(做陡曲線)獲益0.01。

　　我們預測收益率繼續(xù)下行,對于頭寸1:1的策略,建議空TF1612多T1612;對于頭寸2:1的策略(即久期中性),考慮到10年和5年利差處于相對低位,可以用1612合約做陡曲線。

　　利率互換策略方向性策略:預測未來一周IRS-Repo1Y在2.45-2.55區(qū)間,IRS-Repo5Y在2.65-2.75區(qū)間。

　　回購養(yǎng)券+IRS:預計該策略收益空間仍可達到25-35BP。

　　期差交易:過去一周,我們推薦的1×5增陡交易盈利約1BP。我們認為后續(xù)公開市場利率有望下調(diào),屆時長短期收益率同降,繼續(xù)推薦1×5增陡交易。

　　基差交易:央行副行長易綱表示,公開市場七天期逆回購將繼續(xù),而14天期給市場多了一個選擇,未來會保持市場充足流動性。預計后續(xù)資金壓力將減緩,可以做多兩者的基差。