本周貨幣市場利率繼續(xù)小幅抬升,截止本周四,隔夜和7日Shibor利率分別收于2.066%和2.368%,較上周同期分別回升2.2bp和0.4bp。

　　就外圍環(huán)境而言,耶倫承接了此前美聯(lián)儲(chǔ)官員偏鷹派的表述,宣稱加息的理由正在加強(qiáng),這一言論直接導(dǎo)致全球主要市場的動(dòng)蕩,并助推了美元指數(shù)的走強(qiáng),本周已發(fā)布的ADP就業(yè)數(shù)據(jù)好于預(yù)期或預(yù)示非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)的向好,這將進(jìn)一步強(qiáng)化市場對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的加息預(yù)判。加息預(yù)期走強(qiáng)對(duì)美元指數(shù)的推升將強(qiáng)化人民幣貶值壓力,由此在全球流動(dòng)性邊際改善空間遭受擠壓的情況下,資本外流對(duì)國內(nèi)流動(dòng)性環(huán)境的沖擊必將再受關(guān)注。

　　就國內(nèi)環(huán)境而言,上周發(fā)布的工業(yè)企業(yè)效益數(shù)據(jù)以及本周發(fā)布的中采PMI數(shù)據(jù)均顯示經(jīng)濟(jì)止跌企穩(wěn)的跡象,原材料庫存指數(shù)連續(xù)兩個(gè)月的回升或說明國內(nèi)經(jīng)濟(jì)將因短暫補(bǔ)庫存而得以喘息,景氣指數(shù)反彈并站上榮枯分界線必將令穩(wěn)增長目的下貨幣寬松訴求的必要性降低。與此同時(shí),一行三會(huì)有關(guān)金融杠桿管控的聯(lián)合行動(dòng)則不斷推進(jìn),本周央行在繼續(xù)運(yùn)用14天逆回購的同時(shí)或?qū)?shí)現(xiàn)公開市場小幅凈回籠,貨幣市場供需關(guān)系的偏緊態(tài)勢仍在延續(xù)。

　　綜上所述,美元加息預(yù)期強(qiáng)化及歐日寬松推進(jìn)的有心無力將令全球流動(dòng)性邊際改善空間持續(xù)承壓,與此同時(shí),一方面美元指數(shù)走高或?qū)⑼粕龂鴥?nèi)資本外流壓力,并掣肘貨幣寬松政策推進(jìn),另一方面一行三會(huì)在金融杠桿管控上的聯(lián)合行動(dòng)并未終結(jié),因此我們堅(jiān)持認(rèn)為,貨幣市場利率震蕩底線難破,而且政策和事件性沖擊將提升其向上波動(dòng)的概率及幅度。